6月28日，满载液化天然气的超级油轮“赫莱坦号”（Hlaitan）从得克萨斯州的自由港（Freeport）启程驶往法国。它几乎立刻就改变了航向。它的租船方道达尔能源（TotalEnergies）收到了来自亚洲的更好报价。据数据公司Kpler称，“赫莱坦号”将于8月1日抵达新的目的地。
这样的故事已屡见不鲜。在酷热夏季正猛烈推高需求的亚洲，买家在每一个环节上都在为争夺美国货源而出价压过欧洲人。液化天然气（LNG）油轮改航的数量创下纪录（见图1）。在被晾在一边的欧洲，因寒冬而被耗尽的天然气库存仅充满47%——为夏季这一时点上15年来的最低水平（见图2）。
这背后的原因是卡塔尔——通常是亚洲的主要供应方——供应不足。自6月中旬美国与伊朗达成重新开放霍尔木兹海峡的协议以来，已有11艘LNG油轮穿越该水道——聊胜于无，但也仅相当于正常三天的通行量。7月7日，美国打击伊朗，以报复伊朗对油轮的袭击（其中包括前一天对一艘LNG油轮的袭击）。唐纳德·特朗普总统还撤销了一项允许伊朗出售石油的豁免，并宣布与伊朗的停火已“结束”。
石油价格尽管在最近的敌对行动中有所上涨，却仍远低于战时高点；与之不同的是，天然气价格在欧洲仍比2月高出48%，在亚洲则高出62%（见图3）。分析师预计，卡塔尔的供应流将在9月前恢复正常，恰好赶在欧洲入冬前补充库存。但一种更为凶险的情形仍然令人不安地存在可能。
伊朗的战争夺走了全球五分之一的LNG供应量。它还摧毁了卡塔尔17%的出口产能，而这需要数年才能重建。重启幸存下来的工厂需要时间。尽管在价格上涨的诱惑下非洲和澳大利亚提供了额外供应，且由于亚洲国家的节电措施、工业用户推迟采购以及燃煤电厂重启导致需求下降，但到2026年底，全球累计仍将短缺4000万吨卡塔尔LNG，几乎相当于去年供应量的十分之一。
而亚洲和欧洲的进口商尚未开始补充冬季库存。多数进口商都在尽可能地拖延。原因之一是价格仍然居高不下；另一个原因是冬季交货的价格并不比当前的价格更高。如果卡塔尔的供应在9月前恢复，亚洲对美国货源的需求应会缓解，现货价格下跌，欧洲买家随之补库。到11月，欧盟的库存将充满约四分之三——虽然偏低，但足以应付一个正常的冬天。价格应当能够保持在可控范围内。
但市场如此紧张，以至于接连不断的小冲击就可能引发一场供应危机。有三大风险尤为突出。第一，海湾地区的供应可能无法准时恢复。7月6日，一艘卡塔尔天然气油轮在海峡入口附近被击中，数小时后，另一艘驶向霍尔木兹的油轮掉头返航。十几艘空载油轮正在拉斯拉凡（Ras Laffan）附近等待装货。但反复的小规模冲突，更不用说停火的崩溃，都可能令买家惊慌，并促使亚洲更加拼命地竞购美国货源。
第二个风险是极端天气。6月，欧洲遭遇创纪录的高温，推高了对制冷从而对电力的需求（见图4）。在亚洲，厄尔尼诺（El Niño）——一种给该地区带来炎热干燥天气的气候现象——也在把气温异常推高，迫使包括孟加拉国和巴基斯坦在内的国家重返现货市场。任何一个大陆出现更炎热的天气，都将意味着更多的采购。
中国难以预测的采购行为增添了不确定性。这个全球最大的LNG进口国主要通过长期合同购买。它不像储备石油那样储备天然气。对于不需要的部分，它会转售出去，正如它在3月和4月所做的那样。但当5月和6月热浪来袭时，它又恢复了大量进口；而当6月下旬迎来喜雨时，它便退出市场。酷热的气温可能会再次促使它匆忙买入。
第三个危险是基础设施出现故障。长时间的干旱会使水电水库枯竭。Kpler的吉莉安·博卡拉（Gillian Boccara）指出，瑞士的电价已经飙升，因为该国正从使用化石燃料的邻国进口电力。如果河水异常温暖，核电站可能不得不减产，因为反应堆需要冷水。
此外还有“未知的未知”。大型LNG终端可能发生故障，就像2022年当时占全球供应量4%的自由港工厂起火那样。罢工，如2023年澳大利亚发生的那些，可能使设施瘫痪数周。俄罗斯——今年春天向欧洲供应了创纪录的天然气量——可能会关掉阀门。
若这些冲击中有数个同时发生，就可能把原本可控的局面变成一场噩梦。“当坏消息累积起来时，”哥伦比亚大学（Columbia University）的安妮-索菲·科尔博（Anne-Sophie Corbeau）说，“对价格的影响可能会呈指数级放大。”改用其他燃料的余地已所剩无几。南亚国家肯定将不得不削减用量。中国、日本和韩国足够富裕，能够继续竞购。欧洲今冬不会挨冻。但它可能会面对一张巨额的取暖账单。
（注：本文编译自《经济学人》7月8日文章，原链接：https://www.economist.com/finance-and-economics/2026/07/08/three-ways-the-lng-market-could-crack-before-winter）
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