三周的脆弱和平为特朗普总统争取了一些时间和对伊朗的筹码。但也不能太多。

特朗普于6月18日与伊朗签署谅解备忘录后，油价暴跌，上周跌至战前水平以下。随着霍尔木兹海峡稍微重新开放，石油市场欢欣鼓舞，原油在波斯湾滞留数月后开始逐步流出。油价也在慢慢回落到现实水平。

但三周的部分重开海峡时间不足以克服全球史上最大的石油供应冲击。它没有提供足够的时间来补充美国所需的紧急和商业储备，以自给自足燃料——也避免了特朗普担心的“经济灾难”即将爆发，而这会让他被拿来与大萧条时期的总统赫伯特·胡佛相提并论。

没人知道这次中东最新的交火是昙花一现，还是全面战争的回归。特朗普周三威胁要恢复美国对海峡的海上封锁——但到目前为止，海峡仍然对愿意冒险进出的船只开放。

但如果再次关闭，美国经济可能会遭受不受欢迎的打击。

据利波石油联合公司总裁安迪·利波称，过去三周约有2亿桶石油从霍尔木兹海峡泄漏。这相当于全球两天的需求量。

另一个警告是：这些石油中大部分——约6000万桶——是伊朗产的，特朗普政府周二再次批准了伊朗石油，给买家仅有10天时间取得，之后又将再次禁售。

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尽管如此，海峡依然开放，风险溢价较高。要委托一艘油轮从海峡外运油到亚洲，大约需要400万到500万美元。据利波称，将一艘船只从海峡内运油到亚洲的成本为800万至1000万美元——成本翻倍。

据路透社报道，过去三周交通量一直保持在正常值的三分之一左右，即使今天早上至少有四艘油气油轮试图通过霍尔木兹海峡后折返，过境航班至今仍在继续。

这就是为什么油价大幅上涨——但仍低于特朗普签署谅解备忘录时的交易水平。布伦特原油期货价格略低于78美元，上涨4%，为谅解备忘录签署后第二天以来的最高水平。换句话说，市场表现得像海峡比昨天更不开放——但石油依然在流动。

如果原油停止流动，可能会给美国的石油市场带来重大问题。

战略石油储备——美国的紧急石油储备——自战争爆发以来已大幅减少，以帮助补充海峡中损失的石油桶。SPR目前为3.195亿桶，较战前水平下降23%，是自里根政府1983年开始加油以来的最低点。

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如果美国面临恶劣天气或霍尔木兹海峡再次全面关闭，将使美国处于危险境地。

或许更关键的是，商业库存仍处于关键水平。美国管道交汇点俄克拉荷马州库欣的库存仍低于运营压力水平。库欣的库存上周回升了约70万桶，但仍不足2000万桶，此时该设施在向全国炼油厂输送原油方面面临困难。

这促使特朗普警告说，低油库存可能损害美国经济，并使他被拿来与胡佛相提并论。

“我不想看到经济灾难，”特朗普在六月底的七国集团会议上说。“如果你继续这样下去，可能会有这种事发生。”

投资者情绪谨慎：美国股市开盘时反应平淡，但债券市场却有所反应——10年期美国国债收益率升至4.57%，为自五月底石油达到战时峰值以来的最高水平，当时石油达到战时峰值，停火似乎已取消。

正如特朗普在第二任期内所展示的，当债券收益率“跳跃”时，他会倾听市场。