可可市场刚刚看到供需修复的曙光，供应端却再度亮起红灯。

纽约可可期货自3月初以来价格已翻倍，重新逼近每吨6000美元关口。杰富瑞（Jefferies）最新研报警告，全球两大可可主产国科特迪瓦和加纳正遭遇一轮异常天气冲击，新产季作物长势明显弱于正常水平。如果天气持续恶化，全球可可市场可能再次从短暂盈余重回供应紧张。

市场担忧并非空穴来风。国际可可组织（ICCO）最新数据显示，2024/25年度全球可可市场预计仍将录得约4.8万吨盈余，但较此前预计的7.5万吨明显缩水；与此同时，全球库存消费比虽较上一年度有所修复，却依然低于历史均值，意味着市场抵御供应冲击的缓冲空间仍十分有限。

西非产区遭遇"完美风暴"

杰富瑞分析师Scott Marks指出，当前西非产区正在经历一轮极不寻常的天气组合。自今年3月以来，科特迪瓦和加纳平均气温持续低于过去五年均值约2华氏度，而进入6月后降雨却大幅超标：科特迪瓦降雨量较历史均值高出约46%，加纳则高出约52%。

持续阴凉潮湿的天气虽然缓解了高温压力，却为黑果病（Black Pod Disease）和褐腐病（Brown Rot）等真菌病害创造了理想环境。这两类病害是影响可可单产最主要的因素之一，可能导致大量未成熟豆荚腐烂脱落。

更令市场担忧的是，新产季已经出现减产迹象。杰富瑞援引行业初步调查称，科特迪瓦2026/27年度可可作物的花果形成率和豆荚发育均低于正常水平，目前业内已将新季产量预估下调至170万至180万吨，较2025/26年度约220万吨的产量下降约18%。

全球供需修复仍十分脆弱

经历连续两年的严重供应短缺后，全球可可市场原本正逐步恢复平衡。

ICCO今年5月发布的最新报告预计，2024/25年度全球可可市场将实现约4.8万吨盈余。不过，相较此前预计的7.5万吨盈余，这一数字已明显缩水，显示供应恢复力度不及预期。

与此同时，全球可可库存与研磨量之比虽然较2023/24年度有所改善，但仍明显低于历史平均水平。这意味着，下游库存依旧偏低，一旦主产区出现新的减产，价格仍容易出现剧烈波动。

厄尔尼诺或成为下一重风险

除了眼前的强降雨，市场已经开始关注另一项潜在威胁。

杰富瑞指出，今年晚些时候厄尔尼诺形成的可能性正受到交易员密切关注。如果厄尔尼诺发展，将可能给西非带来炎热、干燥天气，与当前的湿润环境形成快速切换，对可可树开花、坐果及豆荚成熟造成进一步冲击。

这意味着，即使当前由过量降雨引发的病害风险有所缓解，随后到来的干旱天气仍可能削弱新季产量，使全球可可供应再度陷入紧张，并继续支撑可可价格维持高位。