2014年，三个哈工大出来的北方汉子各拿33.3%股份，在山东创办了珞石机器人。十一年后，这家公司站到了港交所敲钟台上——但台上只剩庹华一个人。联合创始人曹华2021年清仓离场，韩峰涛2024年走人，股份全部转让。是理念分歧？还是给即将到来的国家队股东腾位置？43岁的庹华，手握111项专利，直接持股13.46%，独自站到了112亿市值的起点。
珞石今天上市，发行价38港元，开盘平开后一度涨超10%，市值约112亿港元，超额认购156倍。但翻开财报，2025年营收5.22亿元，年内仍然亏损1.79亿元——还没盈利就百亿市值敲钟。好消息是亏损在快速收窄：经调整净亏损从2023年的1.01亿元降到2025年的4200万元，毛利率爬升到21.9%，营收三年复合增长率42.8%。珞石此前2024年12月启动A股辅导备案，2025年9月终止转赴港股——A股对未盈利机器人公司关着门，具身智能企业集体奔赴港股，优必选、越疆、珞石，走的都是这条路。
市场给珞石的溢价不在利润表里，在具身智能的卡位上。珞石自研的xCore控制系统力控分辨率做到0.05N以下，已经是全球十大具身智能企业中近半家的机械臂供应商。2026年一季度出货5100多台机器人，其中2000多台是具身智能产品；手上拿到超过10000台具身智能机器人订单，在途订单合计5.77亿元。客户名单里有小米、歌尔、智元机器人，也有法雷奥、舍弗勒这些全球Tier 1。海外收入占比8.9%，但海外毛利率高达47%，是整体毛利率的两倍多。国内工业机器人市场份额排第6，协作机器人第6，具身智能机械臂已挤进前三。
投资方账本同样好看。顺为资本从天使轮跟到现在，持股6.44%，按发行价算回报近200倍；梅花创投天使轮入场陪跑11年，持股4.94%；国家制造业大基金单笔砸了4亿元拿下9.67%，是最大外部单一股东；南方希望持股6.96%，深创投持股2.91%，连博世创投也投了0.17%——产业资本入场，意味着珞石的技术路线拿到了全球零部件巨头背书。5家基石投资者合计认购3508万美元。
两个联合创始人全退了，庹华一个人把珞石带到了港交所。112亿市值、亏着钱、但具身智能的牌面已经摊开。市场押的不是珞石今天赚了多少钱，而是未来机器人时代，谁来提供那双手。
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