【EC半年报】鲜花着锦烈火烹油|复航|欧线|运力|集装箱船|集运|马士基

来源：市场资讯

（来源：紫金天风期货研究所）

【20260619】集运指数（欧线）期货半年报：鲜花着锦烈火烹油

观点小结

核心观点：中性偏多 2026上半年欧线波动较大，主要是春节抢出口-淡季-地缘冲突推动成本上涨-旺季宣涨。目前来看旺季涨价落地良好，运价和盘面纷纷突破今年新高。供应方面，今年预计运力供应增速大于需求增速，但由于部分船只滞留霍尔木兹海峡，有效运力实际有限。需求方面，欧洲需求温和修复，旺季前置，供需偏紧，引发“抢舱潮”。下半年需关注美伊和谈具体落地情况以及有效运力投放情况。

运力供给：中性 2026年预期运力增速略大于需求增速，但由于地缘冲突导致船只滞留，欧线仍旧绕行好望角导致船期较长，运力供给在旺季提前情况下仍旧偏紧。后期需关注船司后续运力投放及美伊和谈落地情况。

需求：中性偏多2026上半年欧洲需求温和修复，叠加AI热潮，中国出口量维持涨势。旺季提前下需求兑现情况良好。后续需关注出口持续性及欧洲、美国市场需求情况，警惕欧元区经济修复边际走弱产生利空。

成本：中性偏多地缘冲突推高全球原油及衍生品市场，船司船燃成本上涨已成事实，此外中东局势加剧推高战争附加费等成本，船司转嫁成本至运价。后续需关注长协及美伊和谈落地情况。

一路新高

期货 – 近半年行情复盘

2026年初供需压力显现，市场预期偏弱。抢出口与新增运力交付扰动市场，集运指数底部承压。
2026年3月在红海危机并未完全解决的情况下爆发美以伊冲突，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，影响全球油品市场，间接影响船燃成本以及附加费（战争保险等），全球主要船公司部分运力停滞于霍尔木兹海峡，同时多家船公司宣布暂停该航线。集运指数迎来一波震荡涨势。
2026年4月，市场消化部分霍尔木兹海峡危机的情绪，叠加淡季需求，集运指数震荡磨底。
2026年5月船司试探宣涨，叠加旺季预期，集运指数开始呈现上涨趋势。到五月后期，出现爆仓现象，SCFI指数暴涨，市场由旺季预期定价，集运指数主力合约顺畅上涨。

数据来源：航交所、紫金天风期货研究所

现货指数走势涨势明显

最新上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS），较上期环比上行22.7%至2500.89点涨势明显。
霍尔木兹海峡危机叠加旺季航司宣涨，SCFIS自五月来季节性涨势明显。
SCFI(欧线)涨势启动比SCFIS更早。

现货运价维持涨势，后续关注美伊和谈影响

今年四月开始全球主要船公司陆续开始试探性宣涨运费，市场接受度良好。五月开始出口市场步入旺季，货量超预期，航线爆仓由地中海航线开始逐步传导到欧线。从供需来看，即使运力部署并不十分紧张，但由于欧线始终存在绕行好望角的情况，导致船期被拉长，运力相应有所损耗，叠加需求方面超预期，供需偏紧。供需偏紧、旺季超预期、霍尔木兹海峡危机等多方利多因素推动下，此次SCFIS和SCFI涨势明显，同比去年涨幅约在73.8%和83.8%，同时推动EC07持续上涨。
截至报告编写，美伊双方计划签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡危机解决已成预期。后期需关注此事件对EC期货的影响。

数据来源：GeekRate

基差

盘面基差表现为近月负基差，远月正基差。注意未来利空消息对盘面的影响。

月差符合季节性特征

盘面整体处于Back结构，符合季节性特征。

旺季需求修复

【宏观】通胀抬头，需求存在韧性

六月欧元区CPI年率3.2%，核心CPI年率2.5%。
根据欧元区CPI年率/核心CPI年率来看，通胀有走高的可能，同时需求存在一定韧性。但欧洲央行货币环境仍旧偏紧维持。
根据欧洲PMI指数来看，欧元区整体制造业边际走强，需求温和修复，进口补库需求在抬头，对欧线运价存在一定支撑。
美以伊三方冲突引发能源危机影响欧洲经济修复，但截至发稿美伊已签署谅解备忘录，需关注后续霍尔木兹海峡开放情况。

【宏观】欧洲需求温和修复中

制造业PMI欧元区录得51.6，德国录得50.1，法国录得49.7，英国录得51.2，欧元区制造业PMI整体处于荣枯线上方，但相较上一月有所回落。
从图表来看，2026年上半年欧洲制造业整体在边际修复，订单和补库需求在改善，但仍旧属于温和扩张，对欧线运价存在弱支撑。后续需关注地缘冲突背景下欧元区经济恢复情况。

【宏观】出口同比去年明显增长

中国出口方面，2026年上半年1-2月出口增速超预期，主要是春节后置以及关税下调带来的出口“抢跑”和AI热潮带来的半导体产业链出口增加。3月出口季节性回落，4-5月因为欧盟需求温和修复，出口增速同比去年有增长。

【宏观】中国出口品类结构性分化

中国上半年整体出口货量趋势不一，汽车底盘、纺织、服装等经过2月春节休假之后开始恢复涨势，家用电器、农产品涨幅较平。

【宏观】集成电路出口领跑机电类产品出口总额

2026年上半年AI热潮影响集成电路出口和自动数据处理设备及零部件出口产品总额涨幅明显。

【中观】中国出口欧洲– 各品类出口数据

数据来源：中国海关数据紫金天风期货研究所

数据来源：中国海关数据紫金天风期货研究所

有效运力紧平衡

运力增减- 新船交付同比去年有降低

新船交付方面，上月新交付船只共10.9万TEU。2026年已累计交付约50.8万TEU。远低于去年同期，但预计全年新船交付规模仍会高于2022年前水平。

数据来源：克拉克森、紫金天风期货研究所

运力增减-新船订单仍旧高位

2026年上半年，全球集装箱船市场交付有所回落，但订单量仍旧处于高位。根据clarksons数据，截至今年六月累计交付73艘集装箱船，新增运力约50.8万TEU。下半年预计交付约100万左右TEU运力，虽略低于去年同期仍处于较高交付水平。从新船订单下单情况来看，全球集运市场的新船订单量仍旧较高，根据克拉克森数据，2026 上半年全球累计新订船310艘，合计约180万TEU，平均每艘船不到6000TEU而从实际来看，自去年7月份以来的新增订单中约74%是6500TEU以下的小船，这主要是区域贸易以及老船替换的需求导致。长远来看，由于2023年和2024年中大型集装箱船订单量巨大，中大型集装箱船仍旧是远洋航线新增运力的主流。因此需警惕地缘局势缓和、红海复航等可能情况下的欧线供需格局改变而导致的船队部署和运力重构。

数据来源：克拉克森、紫金天风期货研究所

运河通行状况- 苏伊士运河复航尝试中

去年年末，苏伊士运河管理局（SCA）就曾与马士基签署战略合作协议，同时也透露已与达飞的深入磋商取得阶段性成果。这意味着全球主要船公司似乎已经对红海航线复航恢复一定信心，正在准备重返苏伊士运河。这对市场来说是一个比较明确的利空信号，回归苏伊士运河之后船期缩短，有效运力周转加快，亚欧航线运力得到有效释放。但到了2026年霍尔木兹海峡危机之后，马士基等船公司纷纷宣布暂停红海复航计划，仍旧选择绕行好望角，这使得集运欧线价格存在底部支撑，同时使得欧线运力偏紧，在2026运力供给预期偏宽松的情况下有效运力供应偏紧。
截至今年6月，马士基与达飞已经在主动加速推进此前搁置的苏伊士复航计划。但实际上仍有大约60条航线合计780艘左右集装箱船选择绕行好望角，总运力大约在1130万TEU。

数据来源：紫金天风期货研究所

运力部署

从当前运力供给结合新船交付来看，虽然预计2026年运力处于过剩，但由于霍尔木兹海峡封闭导致部分船只滞留，以及欧线航线上船公司仍旧选择绕行好望角，基本面来看运力仍旧处于紧平衡。短期内因为欧线旺季需求大涨，船公司将运力从美线倾斜至欧线。

数据来源：WIND、紫金天风期货研究所

地缘冲突影响成本上涨

港口拥堵问题加剧

港口拥堵方面，上半年欧线各基准港准班率持续走低。自欧线航线改道好望角后航期增加，长航期使船公司对集装箱船排班部署难度加大，航线延误、调整风险加大，导致港口拥堵风险加大；欧线主要基本港承载了大量船只挂靠，存在结构性拥堵；霍尔木兹海峡关闭引发船只滞留、延误、航线更改、班期调整等情况，这类突发情况易引发港口准班率下降。