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（来源：东方红资产管理）

东方红市场月报

2026年7月

6月市场回顾

主要指数收益率

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市场表现回顾

6月A股震荡上行，结构分化进一步加剧。月初受美国非农数据超预期、SpaceX巨额IPO虹吸效应及海外科技股调整等影响，市场波动阶段性放大；中下旬开展的陆家嘴论坛强化了资本市场服务科技创新定位，为科技成长主线注入政策动能。市场风格延续5月以来的科技成长主导，资金持续向半导体、PCB、光模块等高景气方向集中，煤炭、有色、金融及消费板块相对承压。主要宽基指数普遍上涨，科创50大涨26.1%并刷新历史新高，创业板指涨7.5%，上证指数和沪深300分别上涨0.6%和1.8%。

数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2026.6.1-2026.6.30，年初至今数据统计区间2026.1.1-2026.6.30。各指数代码如下：创业板指（399006）、沪深300（000300）、上证指数（000001）、恒生指数（HSI）、上证50（000016）、中证2000（932000）、中证1000（000852）、中证500（000905）、科创50（000688）、红利低波（H30269）、医药医疗（801274）、中证800价值（H30356）、金融地产（801276）、消费（801273）、先进制造（801272）、中证800成长（H30355）、周期（801271）、科技(TMT)（801275）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现，请投资者关注市场风险。

后市展望

全球与中国经济

国内方面，5月经济数据延续“外热内冷、供强需弱”的分化格局。一方面，出口表现大幅超预期，经济对外部引擎的依赖有所上升，并带动生产端增速较4月加快；另一方面，内需疲态进一步显现，消费单月增速转负，投资端压力有所加大。展望7月，经济有望在政策托底和外需韧性支撑下延续弱修复，但内生动能仍待进一步巩固，后续建议重点关注政治局会议对下半年政策节奏的定调。

海外方面，美国经济仍具韧性，就业和资本开支形成支撑，但中东地缘冲突引发的能源价格波动使通胀压力持续偏高。美联储6月维持利率不变，7月大概率继续观望，后续政策路径仍需关注通胀和就业数据的指引。欧洲和日本6月已加息，但随着油价大幅回落，7月继续大幅紧缩的紧迫性有所下降。

A股与港股市场

A股方面，在全球流动性叙事逐步弱化的背景下，权益资产上涨动能正由估值扩张逐步转向盈利增长，当前A股盈利周期正逐步走出底部，一季报A股非金融净利润同比增长10.6%，1-5月工业企业利润累计同比增长18.8%，共同指向企业盈利状况持续修复。不过，结构分化依然显著，盈利修复的广度仍相对有限。科技等产业趋势明确、景气度具备支撑的方向，预计仍将是结构性机会主线，但在6月涨幅较大后，短期需关注获利了结压力。

港股方面，受美联储加息预期升温及美元走强影响，港股流动性仍面临一定的抽离压力；叠加7月大规模解禁带来的筹码供给释放，尤其是年初上市的次新股集中迎来基石及Pre-IPO股东解禁，市场或面临“供给增加、资金承接不足”的压力，可能继续拖累大盘表现。

行业展望

周期

6月，在美联储超预期鹰派叠加美元信用回流美元走强的压制下，整体CRB大宗商品指数月度重心明显下移，仅部分农产品受极端天气走出独立上涨行情。权益市场则在科技领域更极致的缩圈，除国产算力及涨价硬件环节，其他版块表现相对平淡。展望7月，海外流动性情绪层面还在经历冲击（联储持续释放加息预期和美元信用修复预期）、紧缩的流动性预期或许还不能有方向性的转变。在此背景下，美元定价的商品仍面临较大压力。叠加科技产业链相对的高景气和大型公司IPO的催化，分化的结构或导致顺周期资产估值持续承压，但极低的估值也给予了长期的安全边际，优质资产的重估仍值得期待。

当前银行基本面平稳，市场关注度相对较低，资金流出导致阶段性回调；非银保险仍然受制于筹码结构与三季度业绩高基数，相对更看好筹码出清更为充分的券商板块，且基本面受益于投行、财富、经纪业务高增长，有望迎来中报催化行情。

消费

5月社零数据低于预期，预计6月大概率延续较弱趋势，多数消费行业二季度经营表现环比一季度明显放缓。股票层面，受基本面环比走弱叠加科技虹吸效应影响，板块估值处于历史低位，但缺少向上的催化。后续建议主要关注二季度业绩具备韧性的方向以及未来的政策预期。

制造

制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。光伏行业景气度持续低迷，全产业链盈利承压，等待行业出清信号。看好逆变器回调后的买入机会，工商储具备中长期趋势，逆变器业绩有望持续兑现。电力设备网内需求已形成有效托底，建议继续关注电力设备公司的出海机会。锂电储能行业景气度仍在高位，全产业链涨价后业绩持续兑现，股价前期回调后性价比较高。当前位置可考虑适当布局。汽车内需继续承压，出口政策尚不明朗，等待行业企稳拐点。机械看好景气度加速的冷水机组、发电机组、AI自动化设备。行业底部向上，估值偏低的高机、农机值得关注。国防军工内需仍然压力较大，需等待下半年“十五五”规划落地，可关注个股性机会。

科技

计算机：国内外模型快速迭代和竞争，国产模型在编程等领域已崭露头角，国产算力产业链的各环节需求有望扩张；软件方面，AI模型吞噬软件的叙事趋于理性，软件厂商的工程化落地和tokens精细化管理能力难以被替代，继续看好具备场景优势和业务流经验的垂直软件。

通信：海外AI景气持续，7月进入业绩验证期，配置上继续以能兑现利润的核心龙头为主，建议适度增配涨价链条和强趋势新技术（如NPO），此外可关注边际变化较大的液冷弹性标的变化；国内则建议重点关注大厂招标是否超预期和IDC建设拐点的演绎。

传媒：策略上继续看好头部游戏公司。从供给周期看，今年腰尾部游戏公司新品减少+存量产品买量投放也在缩减，头部买量ROI或进一步提升。AI模型的进步，或进一步扩大拥有头部IP、玩法等公司的竞争优势。

电子：AI需求持续，而传统需求表现相对平淡，7月进入业绩验证期，更看好存储、设备及零部件、FAB、部分功率及被动元器件、PCB龙头的业绩兑现，部分公司上市或导致资金面波动加大，但整体行业趋势不变。

医药板块呈震荡调整态势，医保收支压力下板块性机会仍待观察，二季度医疗合规升级对企业经营可能也存在一定边际影响，但顺应产业趋势的方向从中期维度不会改变。核心看好创新（创新药械/产业链）、出海（品牌/供应链）、医保免疫（院外/老龄化）方向。

创新药：尽管板块之前调整幅度较大，但国内放量+出海兑现的产业趋势延续，上半年创新药BD金额有望再创新高、板块基本面强劲。ASCO大会头部公司产品数据积极，随着板块充分调整、个股赔率逐渐增加，建议重点关注有利润兑现的Pharma、管线存在预期差的Biotech，并持续关注新兴技术方向（siRNA/AI制药等）。

CXO：创新药产业链底部反转明确，中报业绩或在医药板块内最为亮眼，CDMO核心增量来自新产品+新业务（如多肽/XDC），可关注地缘政治波动下的逢低布局机会，CRO可以左侧关注临床CRO。

医疗器械：或有望成为下一个困境反转的板块，建议关注具备科技属性的子方向（创新器械/脑机接口等、部分公司拓展科技相关业务）。招投标数据的前置恢复积极有望逐渐体现在板块业绩上，建议关注高景气/集采出清/出海加速的赛道、以及创新器械。

中药：受消费环境差和企业去库存影响，但院外资产医保免疫+品牌属性仍在，部分标的股息率较高，可关注头部品牌中药公司。

风险提示：

本材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，历史情况不代表未来表现，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。本材料所载信息截止至2026年7月有效，前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。