来源：市场资讯
（来源：国海富兰克林基金）
7月8日，日韩欧美齐刷刷跳水，就在全球股市哀鸿遍野的时候，港股却独自支棱了起来。恒指收涨2.99%，恒生科技指数更是大涨4.97%，一时间“卖韩股买港股”、“港股迎来自己的924行情”等段子刷爆朋友圈！
然而，7月9日港股就上演了一出一日游的“渣男行情”，恒指收跌0.70%，恒生科技指数微涨0.01%。
一天大涨，一天回调，直接把很多小伙伴都整不会了。到底是一日游、反弹还是反转？
其实，越是这样忽上忽下的行情，咱们越是要稳住心态，来扒扒行情背后的数据。
港股上半年为什么跌？
说清楚这波反弹，得先搞清楚上半年为啥跌得这么惨。
2026年上半年，港股在全球主要市场普涨的格局中逆势走弱，成为表现最弱的市场之一。截至6月30日，恒生指数半年累计下跌10.73%，恒生科技指数重挫18.92%。
同期韩国KOSPI大涨96.7%、日经225上涨35.2%，全球资金高度集中于AI硬科技主线。
上半年港股调整的核心诱因主要包括：企业盈利预期下修、中东冲突扰动，以及海外AI基础设施行情对全球资金的"虹吸效应"——港股因缺乏对标标的而承受流动性外溢压力。
wind，统计区间2026.1.1-2026.6.30，指数过去业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
港股最近为什么涨？
昨日的大涨固然吸引眼球，但更值得琢磨的是，港股自六月底以来，已经走出了一波持续性的反弹，昨天的爆发更像是一次集中宣泄。
随着悲观预期在上半年充分出清，进入7月，南下资金强势回流（7月6日单日净买入超205亿港元）、央行行长潘功胜明确"国家外汇储备将继续提高在港资产配置比例"、AI硬件拥挤交易松动等多重因素叠加，港股出现快速反弹。
wind，统计区间2026.6.29-2026.7.8，指数过去业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
港股下半年怎么看？
展望下半年，基于宏观政策、盈利修复及流动性改善等多重利好，我们对港股市场持谨慎乐观态度：
l宏观政策
财政仍是稳内需的主抓手。二季度财政支出节奏放缓后，下半年具备加快落地条件——中央预算内投资、超长期特别国债、8000亿元新型政策性金融工具及专项债资金有望加快形成实物工作量，重点投向"两重"、"六网"、城市更新、地下管网、能源电网、算力网与民生服务领域。货币政策方面，人民银行货币政策委员会2026年二季度例会（7月4日）延续"适度宽松"定调，强调逆周期与跨周期调节；市场普遍预计"降准先于降息"、结构性工具持续发力，7月政治局会议或要求加快政府债券发行使用。政策重心从"稳增长"向"提质效"深化，扩内需、稳地产、强投资、保民生四维发力。
l企业盈利
前期利空已基本定价，盈利修复将成为下半年核心主线。2026年港股整体盈利增速有望企稳回升；结构上呈现两类特征：一是非金融板块好于金融板块，科技、周期与部分资源品好于传统消费；二是利润率改善集中在有定价权、订单支撑或供给出清的行业。中报与三季报将验证拐点成色：
互联网龙头在降本增效后利润率中枢上移，AI大模型与云业务商业化开始贡献增量；
创新药企在重磅品种海外授权（BD）与医保放量的双重驱动下收入端加速兑现，且板块经5–6月大幅调整已回落至2025年5月行情启动前，多家公司启动增持回购，进入价值投资区间；
半导体迎来年内第二轮涨价，国产替代进入业绩释放期；
中高端自动化机械、具备全球份额的"出海"制造延续景气。
整体看，具备"技术壁垒+全球竞争力"的领军企业，盈利弹性将显著优于大盘。
l流动性
这是下半年最需要正视的变量，也是与年初预期最大的背离。美联储6月议息会议大幅上调全年PCE通胀预测至3.6%（较3月上调0.9个百分点），点阵图显示18位官员中9人预计2026年至少加息一次、6人预计加息两次，并删除政策声明中的宽松倾向措辞——关税、移民政策与能源（油价）上行共同推升通胀粘性，"更高更久"成为基准情景，对港股分母端构成压制。
但边际上已出现缓和信号：若油价回落、通胀下行，年底或重新打开降息空间；最新非农"爆冷"亦延后了加息时点。中金判断美债利率下半年有望稳步回落，港股分母端压制将逐步缓解。
国内流动性则更友好：南下资金2025年全年净流入1.4万亿港元创纪录，2026上半年虽放缓至约3055亿港元（缩水过半），但7月初强势回流、单日净买入频超百亿，保险、银行理财等偏稳健长线资金成为主力；叠加外汇储备增配在港资产与债券通扩容，在"资产荒"背景下，港股的性价比与配置刚需持续凸显。内外流动性正从"共振承压"转向"内强外缓"。
l估值角度
经历上半年深度调整，港股估值进一步压缩，仍处历史中低位，较美股、日股存在明显折让，"全球估值洼地"与"中国资产折价"特征突出。中金指出，市场悲观预期已充分出清，多数优质资产估值进入价值投资区间。在美联储政策拐点临近与国内低利率环境叠加下：一方面，优质成长股（科技、医药、消费）的远期PEG具备吸引力；另一方面，高股息标的在波动市中"类债券"稀缺属性强化——但红利内部分化已非常显著，需精选具备持续分红能力与现金流质量的标的。
wind，数据截止2026.7.8，指数过去业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
中国拥有全球第二的GDP体量，并在AI应用、智能制造、创新药、潮玩IP等领域孕育出一批具备全球竞争力的企业。随着盈利底确认与流动性环境改善，这些优质资产的价值重估进程有望在下半年深化。建议重点关注以下主线：数字经济、硬科技、消费与医药、大金融、有色金属及出口导向型标的，积极挖掘具有内生增长潜力的个股，把握结构性投资先机。
注：本文数据来源wind，指数过去业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
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