珞石机器人2026年7月9日登陆港交所，当天市值只有100亿港元左右。这跟一级市场动辄估值超200亿元的具身智能公司比，差距有点大。为什么投资人愿意给一级市场啥都没有（可能只有团队和PPT）的具身智能公司如此高的估值，而二级市场的投资人却不愿意为一家有规模收入的机器人公司高估值？
首先，珞石连亏三年。据其招股书，2023-2025 年亏损分别为1.57亿元、1.92亿元和 1.79 亿元，经营活动现金流连续三年净流出。官方解释是，赎回负债利息、赎回负债利息修改和以股份为基础的付款开支，扣除掉这些因素，珞石2023-2025年依然分别亏损0.7349亿元、0.7247亿元、0.5703亿元。
其次，珞石营收规模较小：2025 年营收仅 5.22 亿元，仅为行业龙头（如埃斯顿、汇川）的零头；且它在整体国产工业机器人的市占率仅0.9%，市场地位薄弱。
珞石售卖的主要是工业机器人、柔性协作机器人和提供机器人解决方案，这三大业务营收占比超83.47%，珞石卖的是具有高科技含量的机器人，但2025 年整体毛利率21.9%，低于越疆等同行，盈利质量不高。
第三，具身智能概念不强。现在具身智能是市场热点，但珞石这部分的收入占比仅 9%，当前利润支柱的柔性协作机器人（毛利 34.8%）体量尚小，难支撑高市值。如果对比汇川、埃斯顿等工业机器人成熟企业，珞石的营收和盈利又比较差。
第四，珞石研发投入强度很低。因为亏损，因为要上市，珞石这两年勒紧了裤腰带，从销售、行政等各方面降低成本，同时因为珞石营收规模小，因此其研发投入强度一直维持在0.54-0.66亿元之间。如此低的研发投入，撑不起具身智能需要的世界模型、大小脑等的研发投入，难以在竞争激烈的具身智能赛道杀出来。
好消息是，7月10日，珞石机器人股票涨了，总市值约135亿港元（截至到7月10日11点34分）；珞石成功上市，让其可以放开手脚招募人才、重金投入研发，与后来者一决雌雄。
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