编辑 | 王旭军
审核 | 浦电路交易员
今日，纸浆期货市场大幅走高，主力合约放量上涨。
01
行情走势描述
7月10日，纸浆期货市场大幅走高，主力合约放量上涨，领涨国内能化板块。
价格表现方面，纸浆主力2609合约当日开盘报4740元/吨，盘中持续震荡上行，涨幅不断扩大。截至收盘，纸浆主力合约报收4840元/吨，较前一交易日结算价上涨160元/吨，涨幅达3.42%。盘中最高触及4850元/吨。纸浆在能化板块中涨幅居前，与工业硅、鸡蛋、铂等品种同步走强。
量仓数据方面，主力合约当日持仓量约31.79万手，较前一交易日减仓3.62万手。减仓上行的特征表明，本轮反弹主要由空头主动平仓离场驱动，而非新增多头大规模入场。
02
核心驱动因素
7月10日纸浆期货大幅上涨，是北木停产传闻、原料产地天气扰动、港口库存连续去化以及技术面支撑等多重因素共振的结果，但基本面并未出现实质性改善。
核心驱动：北木永久停产传闻引爆多头情绪
市场传闻北木将永久停产部分针叶浆产线，从供应端带来偏多情绪。北木是针叶浆市场的知名品牌，若其针叶浆产线确实永久关停，将意味着全球针叶浆供应出现边际收缩，对市场情绪形成显著提振。但该传闻的真实性存疑。
次要驱动：原料产地暴雨致短期供应收紧
供应端近期受国内外原料产地暴雨影响，短期供应相对收紧。广西洪灾导致国产阔叶浆及化机浆产量持续下滑。智利海关数据显示，2026年5月智利纸浆出口中国针叶浆8.7万吨，环比缩减30.17%，同比缩减9.26%；出口阔叶浆9.74万吨，环比缩减46.20%，同比缩减6.54%。进口端减量叠加国内产区天气扰动，共同构成短期供应收紧预期。
基础驱动：港口库存连续四周去化，边际压力缓解
截至2026年7月9日，中国纸浆主流港口样本库存量228.5万吨，较上期去库1.8万吨，环比下降0.8%，样本库存连续四周呈现去库走势。其中常熟港库存继续呈现下降走势，出货量超过7万吨。港口库存的持续去化，边际缓解了前期高库存对盘面的压制，为价格反弹提供了基本面支撑。
情绪驱动：部分纸企报价上调，市场情绪修复
月初部分纸企报价上调，市场关注后续价格传导情况。纸浆与胶版纸（双胶纸）期货联动走强。此外，上期所公告自7月10日收盘结算时起调整纸浆期货涨跌停板幅度至5%，市场情绪整体偏暖。
技术面驱动：二次下探获得支撑，空头平仓推动反弹
此前纸浆期货持续下行，反复试探成本支撑的底线。技术面二次下探获得支撑后，短线空头平仓盘涌现推动期价反弹。7月9日尾盘已现快速反弹迹象，夜盘延续上行，为7月10日的大幅拉升奠定了技术基础。
03
基本面情况概述
1. 供应端：进口减量但国产替代持续，整体供应仍充裕
进口端，2026年5月智利纸浆出口中国全面缩减。智利Arauco公司6月阔叶浆外盘报价第二次调整，阔叶浆明星下调20美元/吨至590美元/吨。外盘报价下调意味着远期进口成本下移，对国内期价形成压制。
国产端，上半年海外并无新增装置投产，不少浆厂通过减停产控制库存，但总量有限，无法扭转全球纸浆市场过剩格局。国内上半年进口量同比持平，国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松。下半年阔叶浆仍有投产压力，印尼APP项目投产预期持续存在。
港口库存，截至7月9日，中国纸浆主流港口样本库存连续四周去库。但绝对库存水平仍处于年内偏高位。
2. 需求端：淡季特征延续，下游采购维持刚需
当前国内正处于造纸行业传统消费淡季-。除包装用纸外，其余原纸企业出货压力较大，整体下游企业原料备货积极性不高。下游造纸企业备货意愿仍相对不高，主要以低价询货为主，需求端难见起色。
从开工率来看，除双铜纸开工率维稳外，其余几类纸种开工率均有所下降。双胶纸停机转产状态不减，开工率可能进一步下降。纸端产能过剩使得行业利润持续亏损，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低。
不过，8月起开学季、教辅教材订单及中秋备货相继释放，原纸开工有望回升，需求存在边际改善预期。但在实质改善到来之前，需求端仍是压制浆价的核心因素。
3. 核心矛盾：供应扰动与弱现实的博弈
当前纸浆市场的核心矛盾在于“短期供应扰动+库存去化”与“高库存弱需求”之间的持续博弈。北木停产传闻、智利出口缩减、广西洪灾等供应端扰动提供了情绪性利多。下游需求淡季特征延续，纸厂采购谨慎，港口库存虽连续四周去库但绝对水平仍处高位，仓单持续累积。
04
机构观点
国信期货指出，周四夜盘纸浆期货大幅上涨，主力合约SP2609震荡上行，收4798元/吨，较上一交易日涨2.52%，减仓2万手，持仓34万手。智利5月出口中国针叶浆环比缩减30.17%。盘面低位反弹，操作建议以短线操作为主。
银河期货认为纸浆市场供大于求格局延续，但供应端国产阔叶浆、化机浆产量受广西洪灾影响持续减产；需求端下游全品类耗浆走弱，补库意愿低迷。港口库存连续4周去库。
华泰期货表示，上半年海外并无新增装置投产，但无法扭转全球纸浆市场过剩格局。国内上半年进口量同比持平，国产浆放量替代明显，国内整体供应宽松。下游纸厂原料采购心态谨慎，港口库存尤其是针叶浆库存长期处于历史高位。三季度纸浆价格预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制，建议整体仍以反弹沽空思路对待。
正信期货认为基本面变化不大，港口库存小幅去化但消化偏慢，下游维持刚需采购；技术面二次下探获得支撑，短线空头平仓盘涌现推动期价反弹。策略评级为震荡。
南华期货指出，纸浆与胶版纸市场传闻带动期价上涨，北木停产消息引发供应端偏多情绪，但真实性存疑。
金信期货表示，纸浆现货市场交投氛围平淡，浆厂装置维持常规排产，国内港口库存小幅去化但港内货源消耗速度偏慢；下游需求缺乏明显提振逻辑，原料消化能力偏弱，期货盘面近期呈区间震荡走势。
建信期货指出，月初部分纸企报价上调，关注后续价格传导情况，基本面仍无较大改善，纸浆交投重心持续下移，不断试探成本支撑的底线。
综合当日机构观点，方向以震荡或中性为主。多空分歧的核心在于：北木停产传闻的持续性、港口去库的节奏以及下游需求在淡季中的边际变化。多数机构认为，短期反弹更多是情绪面和空头平仓驱动，基本面并未出现实质性改善。
05
后市展望
后市展望：
短期来看，纸浆2609合约预计延续震荡格局。
利多因素方面，一是北木永久停产传闻仍在发酵，若传闻证实，将形成实质性供应收缩利多；二是智利5月出口中国针叶浆环比缩减30.17%，进口端减量短期难以逆转；三是港口库存连续四周去库，边际压力持续缓解；四是广西洪灾导致国产阔叶浆及化机浆产量下滑，短期供应收紧；五是8月起开学季、教辅教材订单及中秋备货相继释放，需求存在边际改善预期。
利空因素方面，一是北木停产传闻真实性存疑；二是港口库存绝对水平仍处年内偏高位，仓单持续累积至29.7万吨；三是下游处于传统消费淡季，除双铜纸外其余纸种开工率均下降；四是全球纸浆市场过剩格局并未扭转，三季度仍受高港库、弱需求以及仓单压制；五是阔叶浆外盘报价下调，远期进口成本下移。
中期展望，纸浆市场的核心变量在于北木停产传闻的验证、港口库存去化的持续性以及下游需求在8月后的边际改善。若北木停产传闻被证实，针叶浆供应端将出现实质性收缩，可能为浆价提供阶段性支撑；若传闻被证伪，当前的情绪溢价将被快速回吐。同时，港口库存虽连续去库但绝对水平仍高，去化的持续性有待验证。需求端，7月仍处淡季，8月起开学季及中秋备货需求有望边际改善。银河期货指出，港口库存连续去库但绝对水平仍偏高，下游需求疲软，补库意愿低迷，限制反弹高度。
风险提示
1、北木停产传闻被证伪，情绪溢价快速回吐，盘面面临回调压力
2、港口库存去化放缓或转为累库，高库存压力重新压制盘面
3、下游需求淡季持续，纸厂采购维持刚需，补库意愿低迷
4、阔叶浆外盘报价持续下调，远期进口成本下移，拖累整体估值
5、国产浆产能持续放量，供应端压力进一步加大
6、仓单持续累积，交割库压力向近月合约传导
7、宏观商品市场整体情绪走弱，系统性风险传导
免责声明
报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。
官方网站：http://bestanalyst.cn
「对冲研投」
寻找属于你的alpha
热门跟贴