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（来源：山河资本圈）
作者：山河资本圈
7月10日，睿创微纳（688002.SH）发布公告，公司拟与关联方烟台奇创芯源科技有限公司（下称“烟台奇创”）共同出资设立合资公司，并向合资公司出售现有的物理智能终端业务资产。
5000万设合资公司，1057万出售资产
根据公告，睿创微纳拟与烟台奇创共同出资设立合资公司。合资公司注册资本为5000万元，双方各出资2500万元，持股比例均为50%。合资公司的业务定位为物理智能终端感知模组与特种工业物理智能终端。
合资公司设立后，睿创微纳将把现有的物理智能终端业务资产打包出售给合资公司。这批资产主要包括库存商品、设备类资产和知识产权资产，作价1057.38万元。根据评估报告，这批资产账面价值为418.09万元，评估值为1057.38万元，评估增值639.29万元，增值率达到152.91%。
本次资产剥离核心源于物理智能终端业务的发展困境：受行业竞争加剧影响，公司多数智能终端产品仅停留在研发、送样阶段，商业化前景不确定性较高。该业务长期亏损，持续拖累公司整体经营业绩。
通俗地说，这块业务投入了资源、形成了资产，却迟迟未能打开市场。与其继续“输血”，不如将其剥离出表，让合资公司独立运作、自负盈亏。
红外为主，微波、激光协同发展
睿创微纳总部位于山东烟台，2019年登陆科创板，是山东省首家科创板上市企业。公司专注于专用集成电路、感知芯片与AI智能整机研发，深耕红外、微波、激光等多维感知领域，为全球红外热成像龙头。
公司实际控制人马宏，1971年出生，华中科技大学博士，系公司创始人、董事长及核心技术人员。他早年任职于武汉邮电科学研究院，后南下深圳创业，2009年创办睿创微纳，带领公司突破红外传感芯片国产化瓶颈，成长为百亿市值的红外感知龙头。
红外主业之外，睿创微纳近年来加速构建“红外为主，微波、激光协同发展”的业务格局。
微波业务被定位为“第二赛道”。公司于2018年切入相控阵天线及地面监视雷达等微波领域。2021年，以2.81亿元收购无锡华测56.253%股权，切入微波电子产品研发生产，主要面向国内雷达研制单位。2024年，进一步增持无锡华测股权至71.87%。
公司持续推进微波业务从核心芯片到整机的全链条布局。商业航天方面，基于自研芯片和相控阵天线技术，已开展Ku及Ka频段低轨卫通相控阵终端研制。2025年，公司完成多款有源相控阵天线原型机测试验证，实现AiP、MTA、ATF三种天线技术的产品化，并推出CC0805有源相控阵宽带卫通终端。微波业务在装备建设、低空经济及智能汽车等领域亦取得相应研发成果。
激光业务方面，聚焦激光感知技术与产品研发，已实现铒玻璃激光器、测距模块及半导体测距模块的系列化研发和量产。2025年，公司推出基于自研1535nm铒玻璃激光器的LM Mini微型激光测距模组。商业航天领域，公司布局星上载荷、地面终端及星间激光通信，专为空间激光通信研制的短波红外模组可用于快速捕获与追踪空间激光信标。
业绩高增提供“安全垫”
不过从收入结构看，多元化仍处于早期阶段。2025年，红外热成像业务实现收入59.32亿元，同比增长51.74%，占主营业务收入96.04%。微波射频业务收入为2.02亿元，同比下降29.59%，毛利率为4.52%。激光业务体量更小，尚未形成规模收入。红外主业仍是绝对的业绩支柱。
睿创微纳敢于在这个时候做减法，与其主业的基本面密不可分。
2025年，公司实现营业总收入63.04亿元，同比增长46.07%；归母净利润11.25亿元，同比增长97.66%。净利润增速接近营收增速的两倍，盈利能力提升显著。全年毛利率达到52.51%，同比提升2.25个百分点。
进入2026年，增长势头进一步加速。一季度公司实现营收19.45亿元，同比增长71.12%；归母净利润4.79亿元，同比暴增228.31%。
业绩高增长的驱动力来自哪里？公司在投资者交流中表示，主要系持续拓展全球民用及消费市场，红外产品在工业、个人消费和低空经济等多个领域实现了快速增长。
公告披露，过去12个月内，公司与烟台奇创及其下属控股子公司除日常关联交易外的关联交易金额为1707.48万元。全部为向关联人出售资产的交易。
这意味着，睿创微纳与烟台奇创之间的资产腾挪并非首次。双方之间是否存在更深层次的业务协同安排，值得持续跟踪。
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