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（来源：中善讲资本）
2026年7月10日，来自山东滨州的A股上市公司滨化股份正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股份代号为06745.HK。公司此次登陆港股，意味着其正式形成“A股+H股”双资本平台，也为港股市场再添一家覆盖盐化工、精细化工、电子化学品及绿色能源布局的综合型化工企业。
一、全球发售募资净额约11.6亿港元
滨化股份本次全球发售3.52126亿股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%；每股发售价为3.48港元，全球发售所得款项净额约11.6亿港元。公司香港公开发售获227.58倍认购，国际发售获4.26倍认购，H股于2026年7月10日上午9时起在港交所主板买卖。
本次发行引入多名基石投资者，包括北京益安及华泰资本投资、鲁花道生及华泰资本投资、Aurora SF、中国宏桥、Hyperion Venture、天图科技有限公司、盛威安全设备有限公司等。
上市首日开盘，滨化股份报2.92港元，总市值约70.34亿港元。相较发行价3.48港元，公司开盘价有所回落，也反映出周期化工企业在港股市场中仍面临估值、行业景气与盈利弹性多重考验。
二、五十余年化工积累，形成三大核心业务板块
滨化股份始建于1968年，1970年正式投产，并于2010年2月在上交所主板挂牌上市。经过五十余年发展，公司已从早期小型化工厂，成长为国内领先的综合型化工集团，产业涵盖盐化工、精细化工、热电、口岸仓储、金融等领域，产品覆盖全球100多个国家和地区。
公司主营业务聚焦于有机及无机化工产品的生产、加工与销售，主要覆盖三大核心板块：
第一，氯碱化学品。这是滨化股份的传统基本盘，公司通过电解饱和食盐水生产氯气、烧碱和氢气，相关产品广泛应用于造纸、塑料、纺织等行业。公司是中国最大的粒碱、食品级片碱等氯碱产品生产商之一。
第二，碳三碳四化学品。这是公司近年来增长较快的业务板块，以含有三个或四个碳原子的烃类分子为基础原料，衍生生产环氧丙烷、MTBE等产品。公司是国内第二大环氧丙烷及MTBE生产商之一。
第三，湿电子化学品。这是公司布局高端制造的重要延伸方向，核心产品包括达到SEMI G5级别的电子级氢氟酸，可应用于半导体芯片制造及微电子工业等领域。公司是国内少数能够制造用于先进半导体工艺的G5级电子级氢氟酸生产商之一。
三、多个细分化工产品位居国内前列
根据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计，滨化股份在中国多个细分化工产品市场占据领先地位。其中，三氯乙烯、四氯乙烯、氯丙烯均为国内最大生产商，市场份额分别约为36.0%、41.4%、23.8%；环氧丙烷和MTBE均位居国内第二，市场份额分别约为9.5%、3.8%。
在产能端，截至2025年末，公司拥有烧碱产能61万吨/年、丙烯产能60万吨/年、环氧丙烷产能51万吨/年、MTBE产能74.2万吨/年、G5级电子级氢氟酸产能6000吨/年。
2025年，公司烧碱产量创历史新高，环氧丙烷产量同比大幅提升。公司采用“氯碱+环氧丙烷”一体化生产模式，自产丙烯原料自给率超过80%，在成本控制和产业链协同方面具备一定优势。
四、营收扩张明显，盈利修复仍受周期影响
化工行业具有较强周期属性，滨化股份近年财务表现也充分体现了这一特征。
2023年至2025年，公司总收入从73.06亿元增长至102.28亿元，并进一步提升至148.36亿元，营收规模快速扩张，主要受益于PO/MTBE装置全面投产带来的产能释放。
不过，利润端修复相对滞后。2023年至2025年，公司年内利润分别为3.99亿元、2.17亿元和2.35亿元。2024年利润同比下滑，2025年虽有所修复，但扣非净利润仍承压，说明公司收入增长尚未完全转化为稳定利润增长，盈利能力仍受产品价差、原料价格及供需格局影响。
现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流量净额达到28.65亿元，同比增长489.51%，创历史新高。现金流的大幅改善，为公司后续产能建设、绿色能源配套及技术升级提供了重要支撑。
进入2026年，受益于主要产品价格反弹，公司盈利状况明显改善。公司一季度实现营业收入39.23亿元，同比增长3.70%；归母净利润1.46亿元，同比增长52.55%。公司预计2026年上半年归母净利润约3.44亿元，同比增长208.25%；扣非净利润约2.86亿元，上年同期为亏损1327.52万元。
但需要注意的是，化工产品价格波动较为剧烈。环氧丙烷等产品价格阶段性反弹后，仍可能出现快速回落。由此来看，公司盈利修复趋势已经出现，但其持续性仍需结合行业景气、产品价差及成本端变化继续观察。
五、募资投向绿色能源、研发升级与电子化学品
根据招股安排，滨化股份本次港股IPO所得款项净额约11.6亿港元，募资将重点投向四大方向。公司招股文件显示，全球发售股份数目为352,126,000股H股，股份代号为06745。
约40%将用于滨州北海经济开发区源网荷储一体化项目建设，聚焦绿色能源配套。公司核心推进的“北鲲计划”及北海源网荷储一体化项目，有望通过搭建规模化自备绿电体系，降低能源成本并提升生产体系稳定性。
约30%将用于研发体系升级与技术创新，重点加码高端新材料、精细化工等前沿领域技术攻关。
约10%将用于滨州阳信年产7000吨高端电子化学品生产设施建设，补强高附加值产能。
约10%将用于拓展海外销售与服务网络，加速全球化市场布局；剩余部分用作运营资金及一般企业用途。
从募资投向来看，滨化股份此次赴港上市，并非单纯用于补充流动资金，而是围绕绿色能源降本、高端化工升级、电子化学品延伸及海外市场拓展展开。
六、中介团队
滨化股份此次IPO上市的主要中介团队包括：
华泰国际、建银国际为联席保荐人。
从发行结构来看，公司此次港股上市，是山东化工企业借助“A+H”平台推进国际化、绿色化和高端化转型的重要案例。
中善资本观察
滨化股份登陆港交所，是传统基础化工企业通过港股市场推动绿色转型与产业升级的又一代表案例。
从产业逻辑来看，滨化股份的核心价值建立在三方面：
第一，是在氯碱、三氯乙烯、四氯乙烯、氯丙烯、环氧丙烷、MTBE等细分产品中的产业地位；
第二，是“氯碱+环氧丙烷”一体化生产模式带来的成本协同优势；
第三，是公司向湿电子化学品、高端新材料及绿色能源配套方向延伸的转型路径。
不过，化工行业天然具备周期波动特征。对于滨化股份而言，港股上市带来的资本补充和国际化平台价值，只是第一步。未来市场更关注的是，公司能否在化工品价格波动中提升盈利稳定性，能否通过源网荷储项目降低能源成本，能否通过高端电子化学品项目打开更高附加值成长空间。
从资本市场角度看，滨化股份的上市也说明，港股IPO市场不仅欢迎AI、半导体、机器人等新经济企业，也正在持续吸纳具备产业规模、细分龙头地位和转型升级逻辑的传统制造企业。
未来，随着中国化工企业加速向绿色化、高端化、国际化方向发展，类似滨化股份这样的综合型化工集团，仍将成为港股市场观察产业升级的重要样本。
香港中小上市公司协会常务理事中善资本董事长梁啸表示企业家要有资本思维，要善于利用资本工具，助力企业高质量发展，上市带来的好处
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