"什么不该做"——比特币矿企拒跟风AI巨型训练中心，押注分布式推理|人工智能|大陆|押注|推理|算力

“从旁观者的角度来看，人们肯定会觉得这家公司疯了，”叶朱丽叶说道，“他们是谁？竟然敢做出如此大胆的举动，而且他们在这个行业里根本没人脉。”她指的是一家中国汽车贷款公司斥资数亿美元成为比特币矿工的事件。

那是一年半前的事了。现在情况正好相反。几乎所有公开的比特币矿商都在争相将算力出租给那些构建人工智能巨型训练集群的超大规模数据中心运营商。而Cango公司却反其道而行之。

Cango（纽交所代码：CANG）如今已是第三次转型。该公司于2018年在纽约上市，是当时中国唯一一家在美国上市的汽车金融平台。2024年11月，Cango同意收购比特大陆约50艾哈希的矿机，转型为一家纯粹的比特币矿商。今年4月13日，Cango又推出了人工智能推理子公司EcoHash，并拥有自主研发的软件层EcoLink。该公司没有进行人工智能训练，也没有建设大型数据中心，只是押注于那些大型数据中心无法利用的小型分散矿机，认为它们将成为人工智能计算的主要目标。

“不该做什么和该做什么一样重要，” Cango 高级传播总监叶女士说道。她反复强调这句话。这九个字概括了整个战略。

能源优先，比特币其次

叶先生表示，公司最初的目标根本就不是挖比特币，而是拥有能源。

她对这段历史了如指掌。在加入Cango之前，她曾在《华尔街日报》和咨询公司FTI工作，如今已在Cango任职八年。她讲述的故事始于汽车。在理想汽车上市之前，Cango就已入股这家中国电动汽车制造商。2020年理想汽车上市时，Cango获得了约33亿元人民币（约合5.08亿美元）的公允价值收益，并对汽车业务背后的能源领域产生了浓厚的兴趣。到2023年，Cango已开始在澳大利亚和中东地区考察能源项目。

叶先生说：“在一次中东考察太阳能项目的旅途中，管理层偶然遇到了比特大陆。” 这就是一家汽车贷款公司与比特币挖矿结缘的故事。

真正让他们眼前一亮的不是比特币，而是基础设施。“所有这些矿场本质上就是能源基础设施，”叶先生说，“矿场存在的唯一原因就是它们利用能源并将能源转化为比特币。我们仍然可以将能源转化为其他东西。” 挖矿只是一个切入点。“我们从一开始就没打算做比特币挖矿，而是从一开始就想运营能源基础设施。”

进入这个领域代价不菲。2024年11月，Cango斥资2.56亿美元现金收购了比特大陆32 Exahash的矿机，随后又以股票形式获得了另外18 Exahash的矿机，这些股票在次年夏季完成交易，最终归属一家由比特大陆前首席财务官运营的公司。为了摆脱“中国概念股”的标签，Cango以约3.52亿美元的价格出售了其全部国内汽车业务。它引入了加密货币领域的原生领导层，包括一位新任首席执行官和一位董事长，后者创立了与比特大陆关系密切的融资公司Antalpha。到2025年中期，这家贷款机构已不复存在，取而代之的是一家矿机运营商。

为什么大家都在转型？

Cango并非唯一一家试图退出人工智能领域的矿业公司。挖矿的数学原理与人工智能的数学原理不谋而合，而这两个行业都在争夺同一样东西：电力。

“人工智能高性能计算的未来或许就是比特币挖矿的过去，” Canaan 的一位高管 Leo Wang 在 On The Margin 播客节目中说道。2021 年，矿工们还被视为罪魁祸首，被指责消耗大量电力。而如今，同样的电力却成了争夺的筹码。“这一切都是能源博弈，” Wang 说，“我们认为，未来能源将成为所有人的稀缺资源。”

矿工们掌握的、人工智能实验室梦寐以求的并非芯片，而是电源插座。新建一座变电站并签订长期电网合同可能需要数年时间。“当超大规模数据中心寻找能够提供短期电力保障的供应商时，他们会转向比特币矿工，因为比特币挖矿公司已经投入资金并确保了电力供应，”王先生说道。他还补充说，矿工们“很幸运”，人工智能的出现恰逢区块奖励缩水之际。

时间点与周期相符。“我们与四年周期的契合度令人难以置信，”加密货币投资者迈克尔·特平在“On The Margin”播客节目中说道。每次减半后，挖矿利润都会收窄，运营商们便会寻找其他赚钱途径。

市场对此反应迅速。Core Scientific 是先行者之一，它将算力租赁给 AI 云平台 CoreWeave，从 IREN 到曾经名为 Bitfarms 的公司，其他矿工也纷纷效仿。“加密货币挖矿仓库正在悄然转向 AI 推理，收入大约翻了四倍，”@0xCristal 账户背后的分析师在 X 论坛上写道。“GPU 仓库提供 LLM 推理服务比挖区块收入更高。”

对这家大型网站的赌注

坎戈的做法与众不同。通常的做法是将几个大型站点改造成人工智能训练基地，然后与超大规模数据中心运营商签订一份长期租赁合同。但坎戈拒绝了这种做法。

“我们绝对不会做人工智能训练，”叶女士说。“这个领域已经被超大规模数据中心挤满了，我们根本没法参与竞争。” 这个决定源于公司自身的规模。Cango在全球拥有30多个数据中心，其中大部分的容量在10到50兆瓦之间。对于追求百兆瓦园区规模的超大规模数据中心来说，这太小了。但叶女士认为，这对于人工智能的另一半应用来说却恰到好处。“人工智能推理需要分布式部署，必须靠近客户端才能降低延迟，”她说。“10到50兆瓦对于超大规模数据中心来说太小了，但对于人工智能推理来说却非常完美。”

然后她谈到了她最喜欢的数字。“采矿业超过70%的权力实际上掌握在个体经营者、小型矿场手中，”叶女士说，“只有30%的权力由那些上市矿场控制。”这些小型运营商拥有土地和电力，但他们并不拥有人工智能技术、客户或资金。Cango希望包揽所有这些资源。“我们为他们提供一种共生关系。我们来到矿场，带来人工智能解决方案，而他们拥有土地和电力，”她说，“如果说未来三到五年内Cango能够在人工智能领域脱颖而出，那就是与这些小型矿场建立的共生关系。”

EcoLink 是粘合剂。单个小型站点无法与超大规模数据中心的全天候稳定运行相媲美，因此 Cango 采取了分散可靠性的策略。“如果一个站点宕机，我们可以在几毫秒内将工作负载转移到另一个站点，”叶女士说道。到目前为止，买家主要是她所说的“长尾客户”，例如 Runpod 和 Vast.ai 等 GPU 交易平台，Zenlayer 等分布式推理云平台，以及规模太小而无法与超大规模数据中心签订合同的 AI 初创公司。价格是关键：顶级供应商可能每个 GPU 每小时收费几美元，而交易平台租用同样的芯片只需不到一美元。叶女士表示，早期测试客户中没有一个签订独家协议，而且大多数客户最终都续约了。“客户需求是真实存在的。”

现金流引擎及其成本

Cango并没有放弃比特币挖矿。它仍然运行着大约31.7 exahash的算力，第一季度挖矿收入为9840万美元。这笔资金维持着公司的日常运营，同时公司也在为人工智能项目筹集资金。“大多数矿工都彻底放弃了比特币挖矿，”叶说，“而我们采取的是一种混合策略。”

清理工作异常艰难。“我们基本上是在彻底清理资产，”叶先生说。“投资者或许愿意投资我们的人工智能转型，但他们不希望自己的钱被用来偿还旧债。”因此，Cango 出售了 6451 枚比特币，套现约 4.42 亿美元，并在一个季度内将长期债务从 5.576 亿美元削减至 3060 万美元，降幅高达 94.5%。其比特币储备也缩减至约 1000 枚。随后，该公司通过推出 EcoHash 项目筹集了 7500 万美元。首个人工智能节点将部署在 Cango 位于佐治亚州的一处 50 兆瓦的数据中心，该数据中心于去年 8 月以 1950 万美元购入。叶先生称之为“活体展厅”。预计到年底前还将有两到三个节点投入使用。

怀疑者

并非所有人都认同人工智能的理念。“人们对人工智能热潮持谨慎态度，”王先生说，“因为大家担心泡沫破裂。”人工智能的发展速度远远超过其实际营收。将一个装满风扇的仓库改造成液冷式人工智能数据中心需要耗费巨资。许多矿业公司仅仅因为一篇新闻稿就股价飙升，除此之外别无其他。曾经名为Bitfarms的公司，在宣布转型进军人工智能领域之前，股价就飙升了数百倍，而追踪此类转型的分析师们不断警告说，完成转型所需的资金高达数十亿美元。

比特币持有者则面临着不同的担忧。随着矿工关闭矿机，网络算力下滑，一些人认为安全成本被忽视了。一篇在X论坛上广泛传播的帖子警告说：“比特币矿工正在放弃比特币网络，转而投向人工智能赚钱。” Cango自身的资金储备也十分有限。在债务重组后，截至季度末，该公司仅剩720万美元现金，而且至少有一家媒体对其在纽约证券交易所的上市地位提出了质疑。就连一些重磅交易也摇摇欲坠：CoreWeave今年早些时候以90亿美元收购Core Scientific的交易最终告吹。

叶的答案体现在她言辞中一贯的严谨态度。大型矿场和标志性的培训租赁项目最终会落入巨头手中。而Cango则押注于其他领域：分散在小型独立矿商手中的数千兆瓦电力，这些电力巨头难以触及。她认为，人工智能推理的大部分应用都将悄然进行。