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全球央行购金的大方向并未改变，只是节奏从过去大规模快速购进转为战略性买入加阶段性调仓。
根据世界黄金协会数据，2025年全球央行净购金863吨，虽较前一年的1092吨下降约21%，但仍显著高于2010至2021年年均473吨的水平。
2026年一季度，全球央行净买金约244吨，不仅高于去年四季度，也高于过去五年均值，说明配置意愿依旧强烈。
部分国家继续买入，部分暂时放缓或阶段性卖出，但总量上增配趋势未变。
各国央行购金或售金的动机分为三类，战略型买家如中国、波兰、巴西等，核心目的是调整外汇储备结构。
过去美元资产占比过高，近年地缘风险上升和美国债务规模扩大，促使这些国家分散风险。
黄金无发行方、不依赖任何国家信用，不会因制裁冻结失去储备功能，是国家安全级资产。
波兰2025年购金102吨，连续两年成为全球最大买家；中国自2024年11月起连续多个月增持，储备量稳步上升。
资源型买家如乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等产金国，将地下矿产转为外汇储备。他们的节奏更灵活，金价高时放缓，低时多买，本质是国家资源管理。
乌兹别克斯坦2025年净购金57吨，哈萨克斯坦43吨，均根据市场情况调整。
流动性卖家或再平衡卖家如土耳其、俄罗斯等，土耳其因通胀高、汇率压力大，卖金或做黄金互换获取美元流动性；俄罗斯受制裁被动用黄金应对财政压力；阿塞拜疆因黄金占比过高卖出部分做再平衡。
这些行为多为应急或调仓，并非看空黄金。
央行购金是长期行为，核心逻辑是为国家资产负债表增加稳健底盘，世界黄金协会调研显示，89%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备继续增加，45%的央行计划自身增持。
截至2025年底，黄金在全球官方储备中的占比达27%，首次超过美债的22%，成为第一大资产。
这一变化反映出各国对美元信用的担忧，以及黄金作为超主权安全资产的价值。
尽管短期金价波动可能影响部分央行操作，但深层结构性因素未变：地缘政治风险升级、美元信用弱化、新兴市场储备多元化进程仍在继续。
央行购金作为黄金定价的结构性支撑，将长期存在，为全球金融体系提供稳定锚点。
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