来源：21世纪经济报道

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作者：余卓禧 雷子桐

编辑：陈晓平

图源：网络

百年老字号，最新的IPO走势不顺。

7月10日，同仁堂医养以2.75港元/股收盘，市值收在12.8亿港元，较之5.5港元/股的发行价，短短4个交易日，股价刚好腰斩一半。

这本该是中医服务的明星股，其为同仁堂旗下专注线下中医诊疗、医养服务的唯一平台，可谓含着金钥匙出生。

有资料显示，按2025年总门诊及住院人次统计，同仁堂医养份额占到1.5%，位列非公立中医院集团规模第一。

顶在金字招牌，同仁堂医养的野心，未限于一家中医连锁馆，其叙事核心在于“医”“养”结合，试图描绘一张“轻资产”扩展蓝图。

据悉，其已构建“连锁医院+基层医疗机构+互联网医院”三级体系，线下自建13家营利性医疗机构，且向外输出运营管理、医生资源、中药供应链和数字化系统，已受托管理13家非营利性机构。

同时，管理层加码互联网医院，已提供超93万次在线咨询，联动超500家外部药店，来打破中医诊疗时空限制，并增强科技色彩。

只是，同仁堂医养营收底盘，不算厚实。

2024-2025年，总营收原地踏步，大体停留在11.7亿元左右，去年净利为3380万元。

若按照发行价估值，其静态估值约80倍左右，再加上成长性尚不明显，且远离流行的科技题材，在港股确实不易维持高估值。

回顾其上市历程，也可谓一波三折。

同仁堂医养过往4次递表，3月才得以启动招股，发行定价区间设定为7.3-8.3港元，最高可募9亿港元左右，无奈遭到冷遇，认购低迷，上市前3天又紧急刹车。

此番卷土重来，将最终发行价定在5.5港元，才得以顺利挂牌。

长远来看，同仁堂医养仍有机会证明自己。

其IPO募资净额达到6.7亿港元，管理层计划动用约63.7%，即4.27亿扩张中医医疗服务网络、提升中医诊疗服务能力，其有相当的财力，来构建一套现代化中医管理体系。

就在4月，其与贵州怀仁的茅台医院订立合作协议，拓展其医疗机构的管理网络，最新在齐齐哈尔也有获取。

其还承袭了大量稀缺资产，例如安宫牛黄丸，这颗经典名方，单在2025年，就贡献6914.3万元收入。

对同仁堂医养来说，先天优势得天独厚，最大挑战在于，自身要突破传下来的药方和招牌，寻找业务新动能。

时间会给出答案。