铁矿石，上半年跌了差不多10%。价格从年初105美元附近，一路滑到7月初的98美元。按常理说，价格跌了，矿山该减产吧？
恰恰相反。
全球矿山不但没少挖，反而越挖越多。今年前25周，全球铁矿石发运量达到7.5亿吨，比去年同期多了3380万吨，增幅4.5%。
价格跌、发运涨——这两件事同时发生，
说明这轮下跌的核心矛盾，不在成本端，而在供需结构的根本性错位。翻译成人话就是：全世界都在多挖，而最大的买家在少买。
今天这篇文章，我们就把铁矿石上半年的故事捋一捋复盘一下，看看压着价格的"三座大山"到底是什么，再说一个很多人还没注意到的新变量。
一、上半年怎么跌的？
先看价格走势。
铁矿石上半年走了一个"先扬后抑"的路线，5月是分水岭。
先看期货——大商所铁矿石主力合约，1月冲到830元/吨附近，2月春节前需求没起来，快速跌到750元/吨。3月钢厂集中补库拉了一把，5月又摸回830元/吨的年内高点。但6月开始加速下跌，6月末跌到730元/吨附近。到7月10日，主力合约收在745.5元/吨。
再看现货和国际价格：
1月，铁矿石价格在105美元附近，市场情绪还不错，钢厂冬储补库，需求看着挺旺。青岛港PB粉（61.5%品位）高点到832元/吨。
2月，春节后需求没起来，铁矿石价格短暂跌破了100美元的心理关口，月均只有99.06美元。这是上半年唯一一个月均价格低于100的月份。
3月，钢厂集中补库，铁矿石价格快速修复到月均106.38美元，环比涨了7.4%。港口库存也在这个月冲到了1.71亿吨的历史峰值——注意，不是价格跌到库存高，而是到货太多、消化不掉。
5月，铁矿石价格摸到上半年最高的月均108.43美元。市场一度觉得"铁矿石要企稳了"。
6月开始加速下跌，价格最低跌到96.85美元，月均100.16美元，环比跌了7.8%。青岛港PB粉跌到750元/吨附近。
到了7月初，铁矿石价格已经回到了98美元附近，青岛港PB粉大约745元/吨，基本回到2月低点附近。
从830到745（期货），从105到98（国际现货），差不多都是10%的跌幅。不算崩盘，但这种"阴跌不止"的走势，比急跌更磨人。
二、供给端：三座大山
铁矿石价格为什么起不来？先看供给。
- 第一座山：澳巴高发运
铁矿石的全球供给，说白了就看两个国家——澳大利亚和巴西。这两个国家占了全球海运铁矿石的70%以上。
今年1-6月，澳洲和巴西19个主要港口的发运量达到6.24亿吨。其中澳洲4.46亿吨，巴西1.78亿吨。
平均每天343万吨的铁矿石从这两个国家装船出发，漂向全球的钢厂。
更关键的是，这个量还在涨。
- 第二座山：西芒杜来了
几内亚的西芒杜铁矿，全球最大的未开发高品位铁矿，终于从"故事"变成了"现实"。
5月份，西芒杜的月发运量从130万吨增加到了220万吨左右，累计发运已经超过400万吨。
7月1日，一艘叫"中海荣华"的货轮，载着31.1万吨西芒杜矿石靠泊天津港，创下了天津港开港以来的单船纪录。
这意味着全球铁矿石供应链正式多了一个大玩家。而且西芒杜的品位高、储量大，设计年产能过亿吨。现在只是爬坡期，未来的增量空间还很大。
打个比方，原来村里就两口井，大家抢着打水。现在第三口最深的井出水了，而且水量还不小。水价能不跌吗？
- 第三座山：全球新增产能
据业内机构统计，2026年全球铁矿石新增产能大约6000万吨。
这里有个很多人忽略的逻辑：矿山的扩产周期是5到10年。现在投产的项目，大多是2016年到2020年那一轮高价期立项的。
那个年代铁矿石什么价格？120美元、150美元，甚至更高。
这些项目已经投了几十亿、上百亿，不管现在价格跌到多少，都得干下去。停了就是沉没成本，挖出来卖还能回点现金。
所以你会发现一个"反常识"的现象：价格越跌，有些矿山越不愿意减产——因为固定成本摆在那，产量越大，单位成本越低，亏得越少。
这就是典型的"成本刚性"。价格跌了，但矿山的"成本底线"比想象中低得多。
三、需求端：大买家在收缩
供给在涨，需求呢？
全球铁矿石需求的70%以上来自中国。而中国的钢铁需求，主要看两件事：房地产和基建。
先看房地产。
今年1-5月，全国房地产开发投资同比下降16.2%，固定资产投资下降4.1%。新开工面积继续收缩，土地购置面积也没起色。
翻译成铁矿石语言：盖的房子少了→用的钢少了→钢厂对铁矿石的需求也就少了。
再看钢厂自己。
今年1-5月，全国生铁产量3.55亿吨，同比下降3.1%。上半年整体看，生铁产量同比降了约0.5%。
7月初的数据更直观——日均铁水产量在241到243万吨之间波动。而去年同期，这个数字是245万吨以上。
钢厂的盈利状况也不乐观。截至7月3日当周，钢厂盈利率从此前的高点64%降到了42.86%。超过一半的钢厂在亏钱或者微利。
这种情况下，钢厂会怎么做？
主动控产。
不是政策性限产，而是"算不过来账就不干了"。利润薄了，就减少高炉开工时间，降低铁水产量，少买铁矿石。
这是一种"软性控产"——没有红头文件，没有硬指标，纯粹是市场自己调节。但效果一样：铁矿石需求收缩。
打个比方，原来村里最大的饭馆天天排队，买菜从来不犹豫。现在客人少了一半，饭馆开始裁员了，买菜自然也就精打细算了。
四、库存：港口快堆不下了
供增需降的必然结果，就是库存堆高。
年初，全国45个港口的铁矿石库存大约是1.59亿吨。
3月中旬，冲到了1.71亿吨，创下了历史峰值。
中间有所消化，6月末回到1.68亿吨。
但到了7月初，库存又创新高了——7月3日，47个港口口径的库存达到1.75亿吨；7月10日，45港口径是1.73亿吨。
同比去年，多了超过2800万吨。
这些堆在港口的铁矿石，相当于全国钢厂一个月的用量！
仓库快满了，但货还在海上漂着。澳巴的船还在一艘一艘地来，西芒杜的船也加入了队列。
这就是典型的"累库周期"——买方不急着买，因为知道明天还有货，后天还有，价格可能还更便宜。
五、一个新变量：定价权在变
最后说一个很多人还没注意到的事。
过去几十年，铁矿石的定价权基本在矿山手里。三大矿山（力拓、必和必拓、淡水河谷）控制了全球70%的海运供给，矿山说什么价，钢厂就得接受什么价。
但今年，格局开始变了。
中国矿产资源集团（CMRG）和必和必拓（BHP）之间的博弈，就是一个标志性事件。
2025年9月，CMRG一度对BHP实施了采购限制。到了2026年4月，双方签了新的长协。据报道，新长协的价格区间在80-90美元/吨，而且超过50%的合同采用人民币结算，北京指数在定价中的权重达到了26%。
80-90美元什么概念？比之前100美元以上的价格水平，明显低了一个台阶。
与此同时，另一个消息也值得关注。据外媒报道，FMG（全球第四大铁矿石供应商）有大约722万吨的港口库存被冻结，从7月15日起禁止提货。虽然具体原因还在博弈中，但这进一步说明了供需关系的变化——连矿山自己的货都卖不动了。
7月3日，澳洲政府发布的一份官方报告也承认，CMRG的成立和谈判策略，可能在中期内对铁矿石价格形成下行压力。
翻译成人话：以前是卖家市场，买家排队等着买，矿山说了算。现在买家少了、库存高了、中国开始组建自己的采购联盟了，游戏规则正在改写。
总结
铁矿石上半年的故事，用一句话概括就是：
全世界都在多挖，只有国内在少买。
供给端三座山——澳巴高发运、西芒杜投产、全球新增6000万吨产能；需求端——地产收缩、钢厂控产、铁水产量下降；库存端——港口堆到1.7亿吨历史新高；定价权——中国从被动接受到主动博弈。
这四条线，到7月份都还在延续。
我不做预判，但这几根弦绷着的事实，值得每一个关注铁矿石的朋友记在心里。
风险提示： 本文内容仅为期货市场客观产业信息梳理与科普，不构成任何投资建议或交易指引。期货市场风险较大，投资需谨慎，请根据自身情况独立判断。文中数据来源于公开渠道，可能存在统计口径差异，仅供参考。
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