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· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）
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文/世界银行
【本文为世界银行2026年7月《中国经济迈向增长再平衡》报告节选】
今年中国经济增长开局稳健，国内高科技领域投资以及出口的强劲表现抵消了消费低迷的影响。2026年第一季度GDP同比增长 5.0%，高于上一季度的 4.5%。然而房地产行业仍在因住房需求疲软而持续调整，加之房价下跌带来的负财富效应以及劳动力市场疲软，居民支出依然保持谨慎。
居民消费增速放缓，主要原因在于谨慎的居民部门将更多收入用于储蓄，同时促消费政策的支持效应有所减弱。一季度居民实际消费支出同比增长 2.6%，降至 2022 年四季度以来最低水平。一季度预防性储蓄率升至 32.4%，高于疫情前 29.6%的平均水平，其中收入不确定性和房价下跌是关键因素。
在内需仍然不振的背景下，短期内仍需保持支持性的宏观经济政策，同时逐步推进结构性改革。
预计财政政策将继续保持适度扩张性，但支出结构与支出规模同样重要：资本性支出目前仍占财政预算的 43%。当务之急是加强社会保障体系建设，这对降低预防性储蓄、持续提振消费至关重要。中国社会保障支出仅占 GDP 的 11%，约为经合组织（OECD）平均水平的一半，而且保障待遇的分配仍不均衡。
一季度，净出口拉动 GDP 增长 0.8 个百分点 （对经济增长的贡献率为 15.3%）, 这主要得益于高科技产品出口强劲。前五个月，以美元计价的出口额同比增长 15.5%，高于 2025 年的 5.5%，其中高科技制造业出口额同比增长近 31%。人工智能驱动的全球科技上行周期为中国电气设备和电子产品创造了巨大外需，此类产品有力带动中国技术密集型产品出口（占中国出口篮子三分之一以上）显著扩大。
投资从去年下半年的疲软态势中有所恢复，但其主要增长动力来源于高科技部门和基础设施支出的前置效应。投资增长主要受高科技部门驱动，抵消了房地产低迷的拖累。今年前五个月，受国内外人工智能相关的强劲需求推动，高科技部门投资同比增长 4.5%（）。
房地产市场调整仍在缓慢推进，大城市得益于政策支持近期有所改善，但该部门尚未全面企稳。政策放松一定程度上稳定了需求，房地产市场总体需求依然疲软，成交量仅为 2021 年年中峰值水平的一半左右，实际价格较 2021 年 7 月峰值已下跌 23%。尽管如此，与其他主要亚洲经济体相比，中国的房价收入比仍然偏高。截至2026年3月，假设没有新开工项目的情况下，估计库存去化周期约为 30 个月。白名单”机制其提供了一定缓冲，但相关企业在获得其他债务或股权融资用于房屋建设和偿还到期债务方面遇到了实际困难。其原因包括，房产价值下降导致合格抵押品缺乏，以及商业银行对房地产行业更加惜贷（）。
尽管融资条件宽松，信贷增速仍持续放缓。居民部门贷款规模有所下降，主要反映了房地产部门持续低迷导致的住房抵押贷款规模收缩。短期消费信贷规模也有所下降，主要是收入和就业前景不明朗导致短期消费支出疲软。
股市在经历了中东冲突引发的冲击后有所反弹，引导长期资金流入技术密集型行业。此次反弹主要由以人工智能、机器人、半导体和生物技术为代表的技术板块引领，反映出高科技部门的强劲投资增长及盈利预期的改善。居民存款到期后从银行体系流向资本市场，可能为股市提供了进一步支撑，体现了投资者在货币政策环境持续宽松、存款利率极低的情况下或在寻求获得更高回报的机会（）。
年初至今的财政刺激力度大体中性。实际赤字率低于年初预算目标，一方面是一季度经济活动强劲降低了刺激需求，另一方面也反映出部分地方政府面临日益上升的融资约束。财政刺激中性一定程度上反映了地方政府土地出让收入的下降导致总财政收入未有增长。尤其突出的是，前五个月土地出让收入同比下滑 28.7%。
政策建议
中国政府已认识到内需在支撑经济增长方面需要发挥更大作用。最终成效将取决于改革的推进速度和顺序。鉴于国内外均存在不利因素，中国经济在逐步推进更深层次结构性改革的同时，短期仍需宏观经济政策提供支持（）。
珠海长隆
政府可在现有预算框架内调整支出结构，使其重心从基础设施投资转向社会性支出和人力资本相关支出。中国资本支出在预算支出中的占比高达 43%，远高于经合组织国家 13.5%的平均水平；然而，中国在卫生、教育和社会保障三大领域合计开支占比仅为 28%，远低于经合组织国家超过 60%的平均水平。
民营经济领域，虽然近期改革措施已针对民营企业降低了行业准入成本、简化了行政审批流程并改善了合同执法，且于 2025 年生效的《民营经济促进法》旨在加强对民营企业的法律保护，但中国市场竞争壁垒仍高于经合组织国家的平均水平。消除这些差距将增强私营部门的就业创造能力，从而提高居民收入并支撑消费（）。
推进地方政府债务（包括融资平台债务）重组，并有选择地出售部分国有资产，有助于修复资产负债表，创造财政空间。
刘胜军
坚持讲真话的经济学家
“企业家精神是第一生产力”首倡者
政治经济学+大历史观
2014 年参加总理经济座谈会
佛山市专家咨询委员会第一届专家委员
致公党上海市经济委员会委员
长江国际商会首席专家
山东省人力资源发展促进会首席专家
著有《下一个十年》
人大·中欧·华东师大
山东·菏泽·定陶人
【《史记·叔孙通传》：“汉王（刘邦）已并天下，诸侯共尊为皇帝于定陶”；《史记·范蠡传》：范蠡喟然叹曰：“居家则致千金，居官则至卿相，此布衣之极也。久受尊名，不祥。”乃归相印，尽散其财，以分与知友乡党，而怀其重宝，间行以去，止于陶，以为此天下之中，交易有无之路通，为生可以致富矣。于是自谓陶朱公。】
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