“我们正式成为一家银行了。”Circle联合创始人兼CEO Jeremy Allaire在北京时间7月12日凌晨发布了这条社交媒体动态。配图里，这位连续创业者站在芝加哥办公室的落地窗前，身后屏幕上是美国货币监理署签发的最终批准函。他等了整整13个月。

Circle申请的实体名为“第一国家数字货币银行”，对外运营品牌是“Circle National Trust”。这家机构不是普通的商业银行——它是一家联邦层级的信托银行，业务范围被限定在数字资产托管和储备管理，不做贷款，不收普通存款。它的监管方只有一个：OCC。换句话说，USDC背后的一部分关键基础设施，从此有了直接的联邦监管入口。

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时间线拉回到一年前。2025年6月，Circle向OCC递交了章程申请。六个月后的12月，公司拿到了“有条件批准”——这意味着监管框架大致过关，但还得补材料、修细节。又过了七个月，最终批文落地。Allaire在内部全员信中写明，这家信托银行的首要任务是“持有Circle及关联公司的数字资产”，之后会“向少数银行和受监管金融机构提供托管服务”。

更关键的设计藏在后半句：Circle National Trust被设计成“最终帮助管理USDC储备资产”的载体。目前USDC的储备主要由贝莱德管理的“Circle Reserve Fund”持有，是一只在美国证券交易委员会注册的政府货币市场基金。新银行一旦承接储备管理职能，就等于把USDC最核心的那部分——支撑其1：1美元兑换承诺的资产池——挪到了OCC的日常监督之下。需要明确的是，这份章程并不等于存款保险。Circle官网在消息公布后更新的FAQ里写道：“USDC不是银行存款，不受联邦存款保险公司保护。”

但市场显然认为，有联邦监管比没有强。消息发布后的早盘，Circle股价一度拉涨超过10%，随后部分涨幅回吐。这之前的一个半月里，Circle的股价跌了大约20%，导火索是竞争对手OpenUSD的发币机制。OpenUSD主打“免费铸造、免费赎回、共享储备收益”三张牌，市场担心Circle的商业模式会受到冲击——如果别人不收铸币费和赎回费，还在储备收益上让利，凭什么Circle还能维持原有的费率结构？

持有这种担忧的人可能忽略了几个数据点。2026年上半年，USDC在调整后的稳定币交易量中占比约70%，USDT约25%，其余稳定币合计不到5%。渣打银行和纽约梅隆银行分别选择在USDC上构建区块链支付和托管方案，而不是OpenUSD或其他新兴稳定币。纽约梅隆银行数字资产全球主管Caroline Butler在5月的一次闭门会上说：“监管确定性格局里，只有极少数选项可供大型受监管机构选择。”OCC的批文恰好把Circle推进了那个更小的“极少数”圈层里。OpenUSD目前还没有获得联邦层级的银行监管许可。

美国货币监理署代理署长Michael Hsu在批准声明中用了“审慎创新”这个词。他强调，Circle National Trust将受到“与任何国家信托银行同等标准”的资本充足率、流动性和运营风险管理要求。对于Circle而言，这相当于拿到了一个双重身份：既是一家科技公司，也是一家受联邦监管的金融机构。这种跨界的监管站位，在稳定币赛道的下一阶段竞争中，可能会比费率战更重要。