文｜周艾琳
编辑｜刘鹏
近几日，市场风云突变。此前众星捧月的韩国股市因存储板块回调而暴跌，今年跑输全球的港股却出现反弹势头。
“我之前卖掉了一些中韩半导体ETF，买入了港股的大型互联网公司，算是做一波短线的抄底交易。”某中国中型公募基金的专户投资经理对腾讯财经表示。
事实上，这种资金从韩国股市到港股的案例并不在少数。投行的唱多更是推波助澜。据腾讯财经从机构投资人处获悉，高盛最新发布的题为《投资策略：看好中国人工智能产业链》的交易主题报告，将中国人工智能（AI）领域纳入了其核心投资建议之中。
也就在报告发布前后，韩国综合股价指数较6月的历史高点下跌了约20%，进入了技术上的熊市区间；恒生科技指数单日（7月8日）大涨4.97%，盘中最大涨幅接近6%，创下2026年以来盘中最大涨幅，阿里单日大涨12%。
尽管如此，就目前而言，更多投资者仍将港股作为一种短线战术性交易，各界并不认为韩国存储的基本面出现实质性恶化，7月9日开始韩国股市也明显反弹。
外围股市承压，港股雄起
特朗普打破了本周初平静的市场走势。在周三的北约峰会上，特朗普表示为结束与伊朗冲突而签署的临时谅解备忘录“已经作废”，美军随即展开对伊朗新一轮的军事行动。受地缘风险冲击，欧美股市隔夜（7月8日）普遍下挫。
港股迎来久违的反弹。受AI利好刺激，恒生指数在7月8日周三收涨3%，恒生科技跳升5%。阿里单日涨超10%，腾讯实现“六连涨”，分析师将其归因于市场对腾讯AI工具前景的乐观预期；智谱也多日攀升，主要催化剂是解禁股份到期抛压的担忧明显缓解。
“阿里本周初表现强势，市场对其下一阶段业绩预期有所改善，业绩前瞻预计优于市场预期，特别是云业务和电商业务表现有望好于此前市场预期。同时，AI大模型和相关应用在互联网科技龙头之间持续落地。市场对互联网企业AI逻辑的关注，也正在从‘需要投入多少资本开支’，逐渐转向‘能否带来收入增长和效率提升’。互联网巨头从‘花钱买AI’向‘用AI赚钱’的转变，正在成为科网板块估值修复的重要推动力。”建银国际首席港股分析师赵文利对腾讯财经表示。
“4小时周期上，恒生指数在24200附近有一定的超买修正需求，但回调做多仍是当前的主要思路。若能有效突破24400多头有望顺势挑战26000一线。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对腾讯财经称。
7月9日，港股再度下挫，恒生指数-0.7%，恒生中国企业指数-1.0%，恒生科技指数平收。7月10日，市场再度走高，恒生科技指数涨超2%。
截至7月9日，南向资金连续第五日净买入港股，单日净流入港股98亿港元。中金公司因上半年盈利近乎翻番而急涨。高盛认为，资金的流动情况也进一步强化了"资金从韩国、台湾、日本向香港轮动"的判断。
只是短线博弈？
投行的态度转变也在短期炒热了情绪。高盛推出明确交易建议——做多其自建的中国AI价值链篮子（代码：GSXACART），涵盖47只跨产业链个股，覆盖电力、半导体、AI基础设施、AI模型及AI应用五大方向。
高盛给出的逻辑是：国家级资金大规模背书+全球需求强劲爆发+结构性资本轮动，三重利好同时对齐，中国AI产业链是当前科技领域最具吸引力的成长故事之一。
不过，市场对行情的可持续性依旧存疑。“阿里巴巴做了个T，博了一波反弹先卖了，中期业绩不确定性还是比较大。”上述基金经理对腾讯财经表示。
值得一提的是，这一波恒生科技的反弹由大型互联网公司主导，这一行情存在全球共振效应。
腾讯财经几日前就发布相关文章，提及摩根士丹利、美国银行、高盛近期都出现态度转变，建议客户卖出半导体、存储等AI硬件板块，买入大型云服务商（CSP）。前者在这轮牛市中累积了巨大的涨幅，它们是资本开支的受益者，而后者如Meta、微软、谷歌等（微软已回吐了近五年的涨幅），它们作为资本开支的承担者则始终承压，如今估值开始具有吸引力。在港股市场，腾讯、阿里等互联网巨头亦是资本开支的承担者，拥有具有竞争力的AI模型，且也提供云服务，因而在这波轮动中受益。
例如，高盛交易台在最新每日图表快评中指出，AI板块本轮抛售已超出预期，两大核心子板块估值已跌至历史低位：
⦁超大规模云厂商：估值接近"解放日"低点（指4月初美国宣布对等关税引发的市场崩跌）和美伊战争高峰期低点
⦁数据中心设备（含半导体、网络、存储芯片、数据中心建设）：同样逼近两年低点
摩根士丹利首席股票策略师威尔逊（Michael Wilson）则在周日发布报告称，半导体失速，但“扩散行情”（Broadening）正在接棒，即美股行情正从以半导体为核心的AI资本开支主线，向更广泛的市场板块扩散轮动。
至于资金何时可能再度追捧韩国存储板块，机构目前仍维持对存储行业的长期看多立场，理由是2027年预期盈利增长35%-40%，以及AI智能体的大规模普及浪潮。但短期可能热度降温，原因在于历史高位的多头敞口在当前波动率环境下难以维持，市场的后续反应将取决于超大规模云厂商如何解读AI资本开支，这将在财报季得到答案。
比起港股更看好A股
就下半年来看，相较于港股，机构事实上仍更看好A股。
据悉，摩根士丹利于2026年3月1日中东地缘危机爆发之际正式转为超配A股。自该时点起，沪深300相对MSCI中国指数跑赢6个百分点（过去12个月累计跑赢约20%）。目前，机构维持全年优选A股的判断，核心理由：
⦁A股中高端上游制造和硬核科技公司占比显著高于MSCI中国（41.1%vs12.9%）
⦁长鑫存储（CXMT）、长江存储（YMTC）、宇树科技等高度期待的IPO将引导国内机构和散户深度参与
⦁国家队2026年1月至2月已套现约800亿美元沪深300ETF仓位，相关资金可随时用于平滑市场波动
⦁2026年约81万亿元居民定期存款到期，存款利率下行推动资金向权益市场迁移
业内人士反馈称，港股面临的挑战在于，一季度业绩或低于预期，7月香港IPO解禁规模较大，而且若美联储降息预期消退乃至转为加息（对港股影响更明显），流动性前景将面临不确定性。
最新的美联储会议纪要暗藏鹰派警告——多数与会者指出，强劲的AI相关投资需求若带动经济增速持续高于潜在增速，可能导致通胀压力更为持久。这意味着美联储正在将AI资本开支热潮纳入通胀分析框架——若AI投资持续超预期，降息时间窗口可能进一步推迟。
整体而言，市场走势大概率要到夏季前后乃至夏季之后才会趋于明朗和平稳。
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