【导读】头部理财公司研判下半年资本市场：债市有望震荡走强，A股投资强调“业绩为王”
中国基金报记者 李树超 张玲
2026年上半年行情收官，展望下半年，多家头部银行理财公司研判，债市有望震荡走强，票息策略相对更优；A股或震荡上行，市场主线从估值扩张转向业绩验证，板块结构性分化进一步加剧。
债市或延续震荡偏强态势
上半年，债券收益率震荡下行，1年期、10年期国债收益率分别下行22bp、12bp至1.12%、1.73%，收益率曲线斜率陡峭，期限利差有所加大。信用利差多数收窄，总体处于历史偏低水平。
展望下半年，中银理财固收投资经理于浩判断，债市大概率延续震荡偏强态势，通胀担忧缓解、机构配置需求旺盛是支撑市场的两大核心因素。
从资金面来看，预计整体适度宽松，但难以回到前期极度宽松的环境。从基本面来看，经济增长结构分化或持续，能源通胀压力边际缓解，债券市场利率中枢或震荡下行。此外，随着理财规模增长，机构的配置需求也对债券市场形成支撑。
信银理财表示，下半年继续看多债市，内需偏弱、信贷收缩、存款转向理财、银行“稳规模”配债刚需等支撑因素短期难以逆转，将持续托底利率低位运行。行情节奏上，三季度可能形成利率阶段性高点，四季度再探年内新低。风险端紧盯三大变量：LPR单独调降引发楼市企稳重定价、美伊地缘冲突反复推升油价及通胀预期、央行对利率下行过快出手调控。整体看，下半年债市将呈现“中枢低位、波动放大”的特征，票息策略优于资本利得博弈。
平安理财分析认为，下半年债市总体仍处于中性偏有利的环境。首先，经济增长平稳、物价小幅回落的环境对债市仍偏有利；其次，二季度以来，内需动能较2025年下半年边际走弱，叠加原油、有色等大宗商品价格回落，通胀预期阶段性见顶，为长债收益率相对下行提供支撑；最后，从财政预算报告看，2026年政府债供给规模与2025年大致相当。在信贷少增、机构配置需求与央行流动性调控配合下，债市供给冲击整体可控。
投资机会方面，平安理财认为，下半年，国内基本面、通胀预期等均优于海外市场，具备维持适度宽松的条件，支撑国内债市走出窄幅震荡、小幅修复行情。资金面相对收敛、中短端利差压缩较极致，长端品种期限利差具有更高的博弈性价比。
A股震荡上行趋势不改
业绩兑现成超额收益核心
2026年上半年，国内权益市场在流动性宽松、盈利修复预期的双重驱动下，走出结构性上涨行情。
工银理财表示，在全球AI投资浪潮引领下，上半年存储、芯片等显著上涨，而红利、消费等持续失血。AI科技方向是占优β但也是高波β，科技叙事演绎到当前阶段，需要在继续挖掘科技板块机会的同时，加强组合的灵活分散，通过多资产多策略提升组合韧性。
中银理财权益投资经理李安心表示，上半年A股行情主要由AI产业革命带来的风险偏好提升、估值扩张驱动。进入下半年后，预计市场定价权将逐步回归基本面，业绩兑现能力成为获取超额收益的核心因素，A股市场进入“盈利验证强于估值扩张”的新阶段，指数有望整体维持震荡上行，但结构分化、风格轮动节奏将明显加快。
市场特征上，下半年A股将从“普涨”转向“优胜劣汰”，AI仍是最确定的产业主线，但投资逻辑已从主题催化转向业绩兑现，可采用“科技成长+稳定现金流”的杠铃策略来把握机会。
招银理财权益投资部总经理戴康补充道，全球市场K型分化的核心驱动力源于新旧秩序切换下的三大核心矛盾：AI产业迭代趋势、逆全球化格局、全球债务周期。在这种环境下，“科技成长+红利价值”的杠铃策略是更适配的策略。
针对短期市场走势，信银理财判断，受财报披露、美联储政策不确定性、风格分化等影响，A股市场或维持宽幅震荡状态。但产业核心逻辑并未发生改变，产业链各环节的盈利预期将受益，基本面仍存在支撑。随着利空因素逐步消化，风险偏好回暖，权益资产仍有望成为三季度相对占优的配置方向。
结合中报业绩线索、PPI运行节奏及外需景气持续性，平安理财梳理了三大布局主线：一是业绩确定性较强的AI上游核心环节等“硬科技”赛道；二是盈利与估值匹配的化工、电力设备、公用事业、非银金融板块；三是具备阶段性景气的能源板块等。
风险方面，李安心重点提示三大潜在扰动因素：其一，国内需求恢复不及预期；其二，美债收益率高位运行，对全球科技资产估值形成压制；其三，AI产业链中报业绩兑现不及预期。
针对美债市场投资机会，中银理财跨境产品部投资经理邰兰茜认为，下半年美债收益率或延续高位震荡，曲线波动可能加大，短久期资产的确定性相对更高。
黄金市场方面，平安理财表示，金价自2026年1月高点累计回撤超20%，当前价格已充分定价年内美联储至少1次加息的预期。中长期来看，全球央行购金、美元信用弱化两大核心支撑未变，金价上行基础仍在，但短期仍处于强美元、高实际利率的逆风期。金价重启升势需要等待通胀回落、美元与实际利率见顶，以及加息预期消退等信号。策略上，该机构建议短期观望，待金价回落到3800—4000美元区间可逐步增持。
编辑：杜妍
校对：乔伊
制作：黄梅
审核：陈思扬
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