来源：市场资讯

（来源：华安期货投研）

核心观点及逻辑：

短期基本面变化：

当前铜价的核心矛盾在于国内超预期去库与淡季需求疲软之间的博弈。支撑铜价的因素包括：一、铜精矿加工费TC持续深度负值，铜精矿现货加工费TC报价环比持续下降，反映出铜精矿可流通现货资源紧张程度仍在加剧。二、国内电解铜社会库存骤降。截至7月9日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比上周四减少3.49万吨，降幅达17.46%，创3月底以来单周最大去库幅度。上期所铜库存单周锐减22406吨，降幅18.3%，库存量创下半年以来新低。主因进口及国产货源到货量持续偏少，叠加台风“巴威”影响下游集中提货。三、硫酸等副产品利润支撑冶炼开工，当前硫酸价格高位运行增强了冶炼厂对负TC的阶段性承受能力。压制铜价的因素包括：一、淡季消费疲软，7月进入高温淡季，下游订单减少，精铜杆企业呈现原料与成品双向累库格局。二、外部地缘扰动反复。中东美伊摩擦升级带来避险情绪扰动，但宏观政策的不确定性也限制了铜价向上空间

市场展望：震荡。

风险提示：关注美联储加息动态；美元指数、美债收益率走势；中国宏观经济的兑现情况。

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