来源：市场资讯

（来源：华安期货投研）

◼ 周度核心逻辑：

➢ USDA7月供需报告上调美棉产量与期末库存预估，短期利空一度压制美棉盘面走弱，但报告的静态供需影响快速被市场消化，资金交易主线随即切换至天气风险题材，美棉价格震荡回升并最终收涨，清晰反映出当前全球棉市的定价核心已转向新棉生长期的天气不确定性。三大因素对美棉价格形成底部支撑：一是美国主产区棉苗长势持续转差，得州等核心棉区缺水旱情再度抬头，土壤墒情持续下滑，直接威胁后期单产兑现；二是印度西南季风雨推进节奏偏慢，全国累计降水总量偏少，新季植棉进度显著慢于去年同期，印度棉供应前景存在不确定性；三是中国棉花相关调控政策的落地预期，为全球棉价构成外部需求端利多。

➢ 国内市场方面，新疆棉区高温缓解程度有限，当前棉株平均结铃数低于去年同期，预计未来一周高温晴热天气仍将延续，棉农对新棉单产的担忧持续升温，新季减产预期逐步发酵。截至6月底，剔除保税库存后的国内社会库存整体压力不大，但抛储政策预期持续压制市场情绪，多头信心不足，棉价冲高后承压回落。消费端来看，纺织传统淡季持续深入，下游终端订单跟进乏力，产业链各环节开机率小幅下滑，成品库存呈温和累库态势，但整体库存水平优于去年同期，未出现大规模积压风险。短期需重点跟踪抛储落地进展及细则对供应端的补充力度，在政策预期与淡季弱需求的双重制约下，棉花主力合约周度上方空间预计有限。中长期待抛储落地之后市场或重回供需偏紧格局。

◼ 周度行情展望：

CF09短期乏力

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