每投100块钱建算力，就有70块钱在空转。这不是某一家机构的测算，而是腾讯云、浪潮人工智能研究院、中国信通院三组独立数据指向的同一个结论。
截至2026年3月，中国智能算力总规模已达1882 EFLOPS，全国近300个智算中心项目覆盖29个省份，投资总额超过万亿。但中国信通院的数据显示，2025年国内智算总设计产能38亿卡时，同期实际有效用算仅14亿卡时，有效利用率仅36.8%。
换算成资产，大约7000亿元的算力设备处于闲置状态。
算力泡沫里，藏着比空转更危险的结构
一边是高端英伟达H100出租率超过90%、新签合同排期到2027年上半年，一边是大量中小智算中心机柜利用率在20%-30%的死亡线上挣扎。这种结构性分化，才是问题的核心。
腾讯云在MWC26上海峰会上拆解过这30%的由来：算力生产力=标称算力×效能系数×满载系数。效能系数平均只有0.6（网络丢包、显存碎片导致），满载系数平均只有0.5（计算气泡、任务断流导致），两个系数乘下来，100%的标称算力最终只剩30%。
更致命的是，这些算力资产不只是空转，它们还在持续烧钱。某千卡规模智算中心，年运营成本超过3000万元，上架率不足50%，已上架服务器的实际利用率不到30%。
《瞭望》新闻周刊调研发现，长三角部分地方国企的算力中心，仅能打平运营成本，完全无法覆盖高昂的GPU设备折旧费。
出口增量里的“单腿走路”
与国内算力空转形成鲜明对比的，是出口端的爆发式增长。2026年前5个月，我国机电产品出口7.58万亿元，其中AI算力相关品类贡献了增量的50%以上。800G及以上速率高端光模块出口同比增速超过100倍，自动数据处理设备及其零部件出口增速从1.7%飙升至58.2%。
但硬币的另一面，是极高的出口依赖度。光模块头部企业海外收入占比普遍在70%左右，AI服务器核心厂商算力相关业务海外占比超过60%，北美市场占到中国算力相关品类出口的60%-70%。全行业海外营收占比中枢约65%-70%。
这种结构意味着什么？中国机电产品进出口商会的数据显示，2026年前5个月机电产品出口额7.58万亿元，占出口总值的63.6%。如果算力出口这个引擎突然失速，冲击的不仅是AI产业链本身，更是整个出口大盘。
三组隐忧，每一组都能在历史中找到对应
第一组：需求见顶的风险。 Meta在2026年7月宣布计划出售闲置H100/H200算力，消息一出，独立算力云商股价暴跌超13%，美光跌超8%，闪迪跌超11%。五矿证券测算，若全球大模型商业化不及预期，海外算力需求下滑30%，国内全产业链收入冲击将超过300亿美元。
第二组：利润急剧压缩。 中国信通院数据显示，2026年一季度国内中低端算力租赁价格同比跌幅超过40%，算力产业链中下游环节毛利率较2024年高峰普遍下滑15-25个百分点。行业正从“抢GPU”转向“抢订单”的残酷内卷。
第三组：历史不会简单重复，但押韵。 2010-2012年的光伏行业，全行业大规模扩产，产能高度依赖海外欧美市场。结果海外需求下滑叠加“双反”贸易制裁，全行业收入同比下滑33.82%，净利润暴跌99.74%，赛维LDK负债超60亿美元，尚德电力连续四个季度亏损。
2020年行业第二次集体扩产，2-3年后硅料价格从每吨30万元暴跌至3万元，组件价格从2.12元/W跌至0.6元/W，行业龙头市值从5000亿元高点回撤至900亿元。
谁在敲警钟，谁在推波助澜
360集团创始人周鸿祎在2026年7月公开指出，国内多地盲目上马智算中心项目已出现明显“牛鞭效应”，大量项目利用率低于30%，完全依赖海外订单消化过剩产能的模式不可持续。
科技部原党组成员、秘书长张景安在瞭望智库圆桌论坛上明确表态：单纯靠出口拉动的模式一旦遭遇地缘政治、贸易壁垒冲击，整个产业链将直接陷入被动。
麦肯锡2026年行业报告警告，全球算力服务赛道已出现商品化趋势，纯粹靠硬件性价比的出口模式将快速被压缩利润空间。
天风证券的判断最为直白：不能将算力出口作为长期核心增长逻辑，海外巨头从“纯基建烧钱”转向“追求投资回报”，国内企业如果盲目扩产，很可能在需求拐点到来时重蹈光伏行业产能过剩的覆辙。
算命的不是算力，是算力用在哪
当前国内算力产业的困境，本质上是供给端和需求端之间的结构性错配。困惑的不是算力本身，而是算力该流到哪里——7000亿的闲置资产，对应的是场景不足、调度缺失、生态割裂三个根本问题。
算力银行、算力超市、Token工厂等一系列新业态正在尝试破解这个困局。但真正的破局点，不在于把闲置算力卖给海外，而在于让国内14亿人口、4000多万家中小企业的海量应用场景，真正成为算力需求的“安全垫”。
当海外云计算巨头开始从“疯狂采购”转向“精打细算”，当Meta亲自下场变成竞争对手，国内算力产业链需要回答一个比“怎么卖得更多”更根本的问题：如果没有海外订单，我们手里的算力能不能在中国自己的土地上，找到真正的生产力？
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