来源：市场资讯
（来源：invest wallstreet）
高盛将闪迪的目标价从1200美元上调至2200美元，并重申“买入”评级，这一激进调整不仅反映了高盛对闪迪基本面的认可，更传递出对即将于8月公布的2026财年第四季度业绩的强烈看好。分析师詹姆斯·施耐德对于闪迪2026日历年的调整后每股收益预测值比华尔街共识高出近30%，这主要得益于NAND闪存供应紧张以及超大规模客户企业级固态硬盘（SSD）产品结构的改善。高盛在研报中明确预测，闪迪即将于8月5日公布的2026财年第四季度业绩将是一个"非常强劲的季度"。首先，NAND闪存供需持续偏紧。其次，产品结构持续优化。第三，财务指引已现端倪。
一、一场从"周期股"到"成长股"的估值博弈
1. 闪迪的"史诗级"上涨与集中抛售
闪迪自2025年2月从西部数据分拆独立上市以来，股价已累计上涨超过760%。2026年上半年，闪迪累计飙升约858%，在标普500成分股中涨幅居首。
然而，进入7月，存储板块遭遇猛烈抛售。7月1-2日，闪迪单日跌幅超10%至14%，美光科技跌近9%，铠侠ADR跌超10%，西部数据和希捷科技跌超8%。7月13日，美股夜盘存储板块再次普跌，闪迪跌超5%，这是过去一个月内存储板块第四次集体下跌。
从6月25日高点算起，闪迪已较高位回撤超过23%。
2. 高盛的逆势操作：目标价近乎翻倍
在市场恐慌性抛售之际，高盛于7月12日将闪迪目标价从1,200美元大幅上调至2,200美元，几乎翻倍，并重申"买入"评级。分析师詹姆斯·施耐德对闪迪2026日历年调整后每股收益的预测，比华尔街共识高出近30%。
高盛并非孤例。6月30日，伯恩斯坦将目标价从1,700美元大幅上调近80%至3,000美元，接近华尔街最高目标价3,250美元；7月初，美国银行也将目标价上调至2,500美元。华尔街分析师平均12个月目标价约为1,684美元。
二、下跌原因深度剖析
1. 直接导火索：Meta"算力出售"消息触发AI硬件踩踏
7月1日，有报道称Meta正考虑将富余AI算力对外开放并实现商业化。这一消息迅速被市场解读为大型科技公司AI基础设施投资资本开支或将见顶的信号。
D.A. Davidson执行董事Gil Luria指出，若市场新增算力供给增加，是否会削弱数据中心建设需求，而Meta是全球前五大算力需求客户之一。市场担忧眼下遭遇供应瓶颈的高性能存储芯片，在未来不久将面临供应过剩。
2. 多重利空共振
除Meta消息外，以下因素共同放大了跌幅：
史诗级涨幅后的获利了结：存储板块二季度累涨159%，闪迪单季涨258%。在缺乏新催化剂的情况下，大量获利盘集中兑现
韩国存储巨头扩产计划：韩国政府宣布史上最大规模存储芯片扩产计划，三星与SK各建两座芯片厂，总投资约800万亿韩元，引发市场对供给过剩的担忧
价格操纵集体诉讼：6月29日，三星、SK海力士和美光因涉嫌操纵内存价格遭集体诉讼
板块轮动与季末调仓：不少基金在季末、月初进行仓位调整，加剧了波动
3. 本质分歧：周期见顶还是估值变革？
当前市场的核心分歧在于：
维度
"周期见顶"派
"估值变革"派
定价框架
沿用传统半导体周期模型
认为AI正改变存储行业经济模式
核心逻辑
盈利峰值→扩产→价格战→周期下行
制造复杂性+AI需求→结构性供给约束
对闪迪看法
当前是周期高点，估值已充分定价
长期协议降低波动，应赋予成长股估值
"周期见顶"派的理由：三星Q2初步营业利润创近89万亿韩元纪录，但存储股仍遭抛售，表明利好消息已被市场充分消化。三星和SK海力士的增产计划可能使NAND价格走软。
"估值变革"派的理由：美光管理层明确表示，行业紧张格局可能持续至2027年，彻底颠覆了"盈利高峰→扩产→价格恶化"的传统范式。先进NAND产能建设需巨额资本开支，且行业大部分产能正转向HBM生产——并非供给过剩，而是制造复杂性叠加强劲AI需求造成供给约束。
三、高盛上调目标价的核心逻辑
1. NAND供需持续偏紧
高盛认为，全球NAND闪存供应短缺将在2026年持续。供应数据显示：
NAND闪存合约价格在2026年Q1已飙升90%
TrendForce预测Q2合约价格环比上涨70-75%
行业需求增长预计为20-22%，而供给仅增长15-17%——供需缺口正在扩大而非缩小
美光已确认2026年全年存储供应售罄
2. 产品结构质变：企业级SSD爆发
闪迪2026财年Q3（截至4月30日）企业级SSD收入环比增长233%，数据中心收入同比飙升645%。管理层确认，Q4将是Stargate高容量企业级SSD产品线首次确认收入的季度，这是专为AI存储工作负载打造的产品。
企业级SSD目前约占闪迪业务的四分之一，且与HBM并非竞争关系，而是为AI推理提供可扩展的存储层。
3. 商业模式转型：从现货定价到长期协议
闪迪正以长期供应协议（LTA） 取代波动的现货定价，显著提升收入可见性并降低传统NAND业务的周期性特征。管理层在6月初瑞穗会议上透露，即使在新业务模式协议的价格区间低端，"我们也喜欢这些利润率"。
4. Q4财报指引已极为强劲
闪迪将于8月5日公布2026财年Q4及全年业绩：
指标
公司指引
高盛预期
营收
77.5亿-82.5亿美元
有望超越指引
非GAAP毛利率
79%-81%
非GAAP每股收益
30-33美元
市场共识预计2026财年营收约196亿美元，2027财年将跃升至435亿美元——市销率将从15.8倍在一年内压缩至7倍。
四、投资分析
1. 机构观点对比
机构
目标价
评级
核心逻辑
高盛
2,200美元
买入
NAND供需偏紧+企业级SSD爆发
伯恩斯坦
3,000美元
跑赢大市
AI推理驱动存储需求结构性增长
美国银行
2,500美元
NAND供需失衡持续加剧
Wedbush
上调
看好
NAND定价上涨驱动业绩超预期
华尔街平均
1,684美元
相对保守
2. 关键催化剂（8月5日财报）
业绩是否超越指引：高盛预测Q4将是"非常强劲的季度"
管理层对2027年的展望：美光已确认紧张格局可能延续至2027年，闪迪是否会给出类似信号？
长期协议进展：更多客户转向LTA将进一步提升收入可见性
Stargate产品线贡献：首季确认收入的实际规模
3. 风险因素
估值已充分定价：闪迪年内涨幅超850%，即便高盛上调目标价至2,200美元，较7月10日收盘价1,915美元仅隐含约15%的上行空间
AI资本支出节奏：若主要云服务商削减AI基础设施投资，将直接冲击企业级SSD需求
供给端变化：韩国800万亿韩元扩产计划若快速落地，可能改变供需格局
"聪明钱"动向：高盛目标价大幅上调后，机构是否仍愿意在高位加仓存疑
五、总结和展望
7月闪迪遭遇的市场抛售，本质上是一场关于"估值范式"的激烈辩论：
抛售的触发：Meta算力出售消息引发AI硬件"卖铲人"逻辑逆转担忧，叠加存储板块史诗级涨幅后的获利了结、韩国大规模扩产计划和价格操纵诉讼等多重利空共振
核心分歧：市场以传统"周期股"框架为闪迪定价，担忧盈利峰值过后将面临周期下行；而高盛、伯恩斯坦等机构认为AI正从根本上改变存储行业的经济模式——制造复杂性造成结构性供给约束，长期协议降低盈利波动，企业级SSD为AI推理提供不可替代的存储层
高盛的激进立场：将目标价从1,200美元上调至2,200美元（几乎翻倍），EPS预测比共识高出30%，核心依据是NAND价格飙升90%、供需缺口持续扩大、以及Stargate企业级SSD产品线即将贡献收入
8月财报是关键验证点：若闪迪Q4业绩超越指引、管理层确认需求延续至2027年，将为"估值变革"逻辑提供有力支撑；反之，若业绩仅符合预期或指引保守，市场可能继续以周期股框架定价
对投资者的启示：
闪迪正处于一个关键转折点——传统周期模型的"天花板"与AI驱动结构性增长的"新范式"之间的拉锯。短期来看，8月5日财报将是重要的催化剂窗口，业绩能否超越强劲指引将决定市场情绪的走向。中长期而言，若闪迪能持续证明LTA模式降低盈利波动、企业级SSD成为AI推理基础设施的核心组件，其估值逻辑有望从"周期股"向"成长股"切换。但投资者也需清醒认识到，年内超850%的涨幅已将大量乐观预期提前定价，任何低于预期都可能引发剧烈回调。在当前价位，赔率已不如半年前那般诱人，关键在于投资者对"估值变革"这一叙事有多大的置信度。
热门跟贴