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（来源：蜂巢基金）
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2026年6月CPI同比增1.0%，预期1.2%，前值增1.2%；核心CPI同比增1.0%，前值增1.1%；PPI同比4.1%，预期4.1%，前值3.9%。整体看，物价中枢保持稳定，油价大跌对CPI的拖累与AI产业链涨价对PPI的支撑形成鲜明对照，PPI同比高点或已出现。具体看，CPI小幅回落，核心拖累来自三方面：一是美伊协议后油价暴跌，能源分项环比跌2.2%、金饰品环比跌8.7%，合计拖累CPI约0.22个百分点；二是淡季服务回调，宾馆、机票、旅游价格均下跌；三是猪肉环比跌0.8%仍在磨底，酒类、汽车、家电持续偏弱。亮点方面，通信工具环比涨0.7%连续7个月上涨，存储涨价向消费电子端的成本顺价持续验证；医疗服务环比涨0.3%延续政策性调价，服装、家庭服务在必需消费领域体现成本传导。PPI环比跌0.3%，受美伊和谈影响，油价和有色暴跌向产业链传导，油气开采、石油精炼、化工、化纤、有色采选环比下跌明显；另外绿电季节性跌价拖累电力热力跌0.9%，受内需偏弱影响生活资料跌0.3%，食品衣着仍处低位。上涨领域主要包括炭开采，主要受迎夏季用电高峰叠加安监约束推高煤价；二是AI产业链逆势独立上行，通信电子、可穿戴设备、工业机器、电子专用材料都明显上涨。
市场方面，上周债市延续窄幅震荡格局，周初平淡、周三突破、周四周五回归观望，整体呈"资金宽松但短端难下、长端下行但节奏受制"的结构性特征，美伊再起冲突和央行例会信号是后半周核心变量。全周区间震荡，息差过窄制约短端下行，而央行例会删除降息信号打消了短期宽松的幻想，后续仍需等待新的催化剂。
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