7月2日，华润新能源以10.11元的发行价登陆深市主板，开盘21.6元直接翻倍，盘中冲上30.16元，中一签最高能赚1万块。 8天之后，股价跌到13元附近，从高点算跌了将近六成。 市值从最高时的3900多亿缩水到1700亿左右，两千多亿就这么没了。
这只股票的中签率达到了0.1463%，中签号码超过186万个。 同期很多新股的中签率只有0.02%左右。 将近两百万户股民拿到了筹码，意味着上市之后筹码极度分散，谁也没能力把股价托住。
上市首日涨了136.89%，收盘23.95元。 跟那些动辄涨十倍二十倍的新股比起来，这个涨幅显得“温和”很多。 不少中签的人觉得股价没涨透，后面还有空间，没卖。 次日只跌了4.06%，更让人觉得跌不动了。
第三天直接砸了16.58%。 紧接着又弹了0.76%到18.51元。 有人把这根小阳线当成了企稳信号，冲进去抄底。 然后就没有然后了——阴跌、大跌、再跌，一路从18块多砸到13块，中间几乎没有像样的反弹。
到了7月9日，这只股票的股东户数超过163万户。 首日龙虎榜上买入席位几乎全是散户营业部，机构席位整体在往外卖。 换句话说，上市第一天冲进去接盘的主要是散户，机构在出货。
跌了这么多，为什么没人跑？ 因为不甘心。 原本中签的人手里还有利润，跌一点觉得没事，再跌一点想补仓摊薄成本，补着补着仓位越来越重，亏损越来越大，最后补不动了，干脆躺平。 越跌越补、越补越亏——这个循环在这只股票上体现得淋漓尽致。
回过头看，这只股票的崩盘并不是没有预兆。
业绩方面，2023年归母净利润82.8亿元，2024年79.53亿元，2025年61.02亿元。 三年跌了超过26%。 2026年一季度净利润16.17亿元，同比又跌了31%。 公司自己预计上半年净利润33亿到38亿，同比下降19%到30%。 营收基本原地踏步，利润一年比一年少。
利润下滑的直接原因是电价在跌。 2023年到2025年，风电平均上网电价从0.45元/度降到0.35元/度，光伏从0.37元降到0.28元。 2025年2月，新能源上网电价市场化改革落地，固定标杆电价和保障性收购兜底机制全面取消，风电光伏电量原则上全部进市场交易。 以前有保底价，现在没有了，卖多少电、卖什么价，市场说了算。 对华润新能源这种纯发电企业来说，这意味着收入的不确定性大幅增加。
另一个问题是电发出来送不出去。 公司的弃风率从2023年的2.8%升到2025年的5.26%，弃光率从1.52%飙升到12.73%。 光伏每发10度电，就有超过1度被浪费掉。 西北地区一些项目面临“发得出、送不走”的困境。 与此同时，公司的装机规模还在扩大，2023到2025年风电光伏装机增长了64%。 发出来的电越来越多，能卖出去的却在减少，成本还在增加，毛利率从60.75%降到48.84%。
补贴也在退坡。 可再生能源补贴收入从2023年的64.79亿元降到2025年的39.74亿元，占营收比例从31.59%降到17.35%。 2025年末还对部分项目补贴收入做了调整，一次性减少了22.73亿元当期收入。 截至2025年末，公司应收账款217.4亿元，其中超过六成是一年以上的账。 补贴挂在账上，钱迟迟拿不到。
还有一个问题容易被忽略：股本太大。 总股本130亿股，流通盘10.62亿股。 这种体量的股票，游资拉不动，主力也没兴趣。 上市首日成交额将近177亿，当天进来的资金第二天就开始往外跑。 没有主力愿意在这个盘子里做行情，只有源源不断的抛压。
估值也贵。 上市首日收盘后动态市盈率超过37倍，而同行业的三峡能源、龙源电力、华电新能同期市盈率在20到26倍之间。 同样都是央企新能源发电平台，别人二十多倍，它三十七倍，贵出来的这部分靠什么撑？ 靠的是新股炒作的情绪。 情绪退潮之后，估值向行业均值回归，股价自然要跌。
7月13日，华润新能盘中跌到13.05元。 从30.16元的高点算下来，跌幅超过56%。 那些在20多块、18块、16块分批抄底的人，每一笔都在亏。 163万户股东里，绝大多数人选择继续持有。 他们在等一个不知道什么时候才会来的反弹。
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