来源：新浪财经-鹰眼工作室

浙江三星新材股份有限公司（以下简称“三星新材”）控股子公司国华金泰（山东）新材料科技有限公司（以下简称“国华金泰”）的经营困境引发市场关注。根据公司披露的问询函专项说明，国华金泰主营的光伏玻璃业务近三年持续亏损，2025年净亏损扩大至3.41亿元，期末净资产为-3.96亿元，已陷入资不抵债状态，审计机构已将该情况作为审计报告中的强调事项段。

国华金泰自2024年8月首座光伏玻璃生产窑炉投产后，经营状况未达预期。2023年至2025年，其净利润分别为-2198.55万元、-2.23亿元和-3.41亿元，亏损额逐年扩大。2025年，尽管国华金泰实现营业收入7.26亿元，同比大幅增长298.62%，毛利率也从2024年的-22.97%转正为11.35%，但由于计提固定资产减值损失1.19亿元、在建工程减值损失0.23亿元以及财务费用大幅增加7301.03万元，导致全年净利润仍亏损3.41亿元。

国华金泰近三年主要财务数据

项目2025年度（万元）2024年度（万元）2023年度（万元）营业收入72,644.4218,223.95营业成本64,398.5922,410.42毛利率11.35%-22.97%财务费用7,301.032,963.10资产减值损失-21,564.44-7,801.96净利润-34,120.74-22,340.11-2,198.55资产总额296,320.93307,581.44147,116.28负债总额335,878.67313,397.35130,592.07净资产-39,557.75-5,815.9016,524.21

专项说明显示，国华金泰亏损主要原因在于光伏玻璃行业产能过剩导致产品售价持续低位，叠加生产线转固后折旧等固定成本高企、产能尚未充分释放。以其主要产品2.0mm光伏玻璃为例，2025年销量增至4199万平方米，单位成本因规模效应降至11.26元，但产品单价仅为10.89元，毛利率仍为-3.48%。3.2mm光伏玻璃同样面临成本（19.77元/平方米）高于售价（17.48元/平方米）的困境，毛利率为-13.13%。

截至2025年末，国华金泰资产负债率高达113.35%，有息债务合计14.64亿元，包括银行借款4.60亿元、关联方拆借款9.49亿元及售后租回0.55亿元。公司已面临较显著的长短期偿债压力。三星新材已于2026年4月审议通过向国华金泰提供1.02亿元借款用于补充流动资金，控股股东金玺泰亦承诺保障其日常经营周转资金缺口。

对于国华金泰持续经营能力，会计师认为，其净资产为负状态，叠加连续三年大额亏损、高杠杆运营及行业环境恶化等因素，已构成对自身持续经营能力的重大疑虑。该疑虑虽尚未对三星新材合并层面整体持续经营能力产生重大影响，但存在控股股东资金支持承诺可持续性、行业走势恶化等不确定性因素。

此外，三星新材2025年末应收账款与应收票据账面价值7.13亿元，同比增长47.55%，应收账款周转率持续下滑至3.42。主要系光伏玻璃业务收入增长及部分客户回款周期延长所致。公司表示，已对主要客户实施信用风险评估与监控，并计提坏账准备。

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