七月初，比亚迪上半年的产销快报如期发布。
今年整个上半年，比亚迪累计销量180.8万辆，同比下滑了超过15%，尤其一季度70万辆的销量和40亿的利润，都让人捏了一把汗。
真正撑起这张成绩单的，是海外业务——上半年出口加海外本地生产合计将近79万辆，占了总销量的43.6%。
分析人士指出，比亚迪在国内市场大打价格战的基础，源自海外市场的表现，国内和海外，一边承压，一边爆发，这基本定调了比亚迪下半场的走向。
有业内人士对此提出担忧， 只要海外溢价能持续覆盖国内低毛利带来的利润缺口，这笔账就划得来。但真正的风险不在于眼下能不能打价格战，而在于当海外利润占比过高之后，比亚迪到底是全球化车企，还是变成了一个靠海外养国内、两头都不太稳的中间体。
国内市场：价格战的后遗症还在，但最坏的时候已经过去
国内市场的压力，根源在于持续了将近两年的价格战。
去年比亚迪带头降价，秦PLUSDM-i从9.98万元一路降到7.98万元，整个十万到二十万价格带被反复碾压。
进入2026年，全面降价的烈度确实降下来了，乘联会的数据显示6月份全国只有七款车型官宣降价，上半年新能源车平均降幅大约20%，而且大多是借着配置升级或老款清库做的调整，不再是同配置硬砍价。
但消费者的“等等党”心态已经被培养出来，观望情绪浓，订单转化慢，一季度国内销量同比掉了三成。
这种压力直接反映在财报上，一季度归母净利润40.85亿元，同比下滑55%，报表口径的单车利润只剩5800多元。
不过这里面有一笔容易被忽略的账：当期的财务费用高达21亿元，主要是汇兑损失，而去年同期是接近19亿元的汇兑收益。
一进一出，差值接近40亿元。
把这部分汇兑损失剔除掉，主业经营利润对应的单车利润大约是8800元，跟去年全年的水平基本持平，也就是说，比亚迪的造车主业没有崩，只是汇率这把刀割得比较狠。
进入二季度，情况在边际好转。
四月销量31万辆，五月33万辆，六月突破40万辆，产能利用率逐月回升，固定成本被不断摊薄；人民币汇率也比一季度稳定了许多。
等到八月份半年报正式披露，大概率能看到主业盈利的环比修复。
当然，指望单车利润回到9000元以上也不现实，毕竟全系标配“天神之眼”智驾系统带来的硬件成本上升，是一笔刚性支出。
但总体而言，国内市场的底部大概率已经探明，下半年的任务不是继续降价冲量，而是稳住基本盘、优化产品结构。
海外市场：从“锦上添花”变成“核心支柱”
如果说国内是在止血，那海外就是在造血。
上半年海外销量78.9万辆，占总盘子的43.6%，这个比重在去年还只有20%出头。
更重要的是，海外业务的利润结构完全不同——国内单车均价大约13万元，海外可以拉到19万元左右，业内普遍测算单车净利润是国内的两到三倍。
当国内价格战把利润压到接近地板时，海外市场就成了比亚迪最厚的安全垫。
目前已经投产的整车工厂有两座：泰国罗勇工厂去年7月投产，年产能15万辆，主要辐射东南亚；巴西卡马萨里工厂今年3月接上，同样15万的年产能，主攻南美市场。
乌兹别克斯坦的工厂也在运行中。正在建设或规划中的包括匈牙利工厂（预计今年底投产，年产能15到20万辆）、土耳其工厂（计划今年投产）、印尼工厂等，全部加起来远期产能规划超过200万辆。
不过需要说明的是，眼下每个月将近17万辆的海外销量，绝大部分还是从国内港口装船运出去的整车，本地化生产要大规模贡献销量和利润，还需要时间。
欧洲市场的情况稍微复杂一些，受反补贴关税影响，目前出口欧洲适用17.4%的税率，成本压力不小。
覆盖110个国家和地区的销售网络，已经把右舵版 海豚 （ 参数 丨 图片 ）、 海豹 、 元PLUS 等车型送上了各个大洲的道路。
账面上来看，比亚迪的海外利润是国内价格战最重要的缓冲垫，但“缓冲”不等于“兜底”。
一季度海外增量利润约66亿元，国内销量下滑和汇兑损失加起来超过70亿，两相抵消，勉强打个平手。
比亚迪的财务底盘要真正稳住，海外输血只是一方面，国内得先止住血才行。
高端化与智能化：两条腿同时迈步，但都还不到起跑阶段
在价格战最惨烈的10万到20万价格带之外，比亚迪正在搭建另外两条增长曲线：一条是高端品牌矩阵，另一条是智能化标配。
高端方面，六月份的数据很有代表性：方程豹卖了35600辆，同比增长将近190%，成交均价超过22万元； 腾势 月销首次突破2万辆，达到20352辆，已经在泰国、印尼、马来西亚铺开了海外渠道，四月份还在巴黎歌剧院做了欧洲上市发布会。
仰望虽然体量不大，每月400多辆的交付量在百万级超豪华市场也算站稳了脚跟。
整体算下来，20万元以上的车型销量占比，已经从前年的14%、去年的约15%，提升到今年上半年的19%。
高端车型的单车利润是入门车型的5倍以上，这个占比爬得越慢，国内价格战的压力就越难消化。反过来，如果下半年能突破20%，利润结构就会有可见的改善。
今年一季度比亚迪宣布“天神之眼”高阶智驾系统全系标配，把过去需要额外花一两万元选装的功能变成了基础配置。
短期来看，这直接推高了单车硬件成本，对利润是负贡献；但长期来看，这是一个战略取舍——当全行业都在10万到20万价格带上拼成本控制时，谁的智能化体验更好，谁就能在下一轮竞争中拿到溢价权。
目前这套系统已经搭载在王朝网和海洋网的主力车型上，市场反馈正在积累，但要说形成明显的购买驱动力，还需要时间。
毕竟智驾这东西，用户要真正用过、对比过，才会成为复购的理由。
这两条腿，高端化更务实一些，方程豹和腾势已经有了可见的销量和利润贡献；智能化更像是为未来两三年埋下的伏笔，眼前只有成本，回报还远。
但无论如何，比亚迪已经在试图摆脱“只靠走量车型撑盘子”的旧路径，这是价格战下半场最值得关注的结构性变化。
下半年最关键的观察窗口是八月份的半年报。
所有人盯的已经不是销量本身，而是一个更底层的指标：海外利润占比有没有突破50%。
如果跨过这条线，比亚迪的估值逻辑就得重写——它不再是一个被国内价格战拖累的车企，而是一个真正意义上的全球性汽车集团。高端化如果能继续爬坡，半年报里的利润结构也会更好看一些。至于智能化标配带来的成本压力，那是为下一阶段竞争必须付出的学费。
当然，挑战也一样真实。匈牙利工厂年底能不能顺利投产、欧洲反补贴关税的阴影怎么消散、国内消费者对智驾的接受度能不能快速提升——这些问题都没有确定的答案。
但有一点已经很清楚了：当一家车企超过四成的销量来自海外，它的胜负手，早已不在国内的价格本身了。上半年的销量下滑和利润承压，更像是在为这个跨越支付的阶段性代价。
这笔代价值不值，下半年会见分晓。
依点评：这份成绩单最核心的矛盾其实就一个：国内流血、海外回血，两条腿能跑多快、跑多久。国内价格战打得再凶，基本盘不能丢；海外利润再厚，也不能变成单一依赖。八月份半年报要盯的不是销量，而是海外利润占比到底有没有过百分之五十——过了，估值逻辑重写；没过，下半年的压力一点都不会比上半年小。高端化和智能化两条路方向都对，但都还没到真正贡献利润的时候。比亚迪真正的考验，从来不在账面上，而在结构里。
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