证券之星 刘浩浩

近日，曲江文旅(600706.SH)公告，公司收到中国证监会陕西监管局下发的《行政监管措施决定书》(以下简称"决定书")。因信披违规和内部控制存在缺陷，陕西监管局决定对公司采取责令改正并对多名责任人员采取出具警示函的行政监管措施。而事实上，曲江文旅近几年合规问题频发，暴露出在内部治理与规范运作存在系统性短板。

证券之星注意到，曲江文旅基本面近年来同样高度承压。尽管坐拥大唐不夜城、大唐芙蓉园等顶级文旅IP，但自2020年以来，其扣非后净利润已连续六年亏损。2025年，受传统景区门票及餐饮收入下滑等多重因素冲击，公司亏损同比显著加剧。更严峻的是，去年公司景区运营管理、酒店餐饮、旅游服务三大主要业务收入和毛利率"齐降"。公司去年毛利率创下自公司上市以来同期新低。今年一季度，尽管曲江文旅扣非后净利润同比增长逾五成，却仍未能实现扭亏。在合规漏洞与主业失血的双重重压下，曲江文旅的基本面修复与规范化运作仍面临严峻考验。

合规问题频发，折射公司深层治理隐患

曲江文旅于2012年借壳长安信息上市，是西安地方国有控股上市公司，公司当前主营业务涵盖景区运营管理、酒店餐饮、旅游服务等。

据曲江文旅7月10日公告，经陕西监管局调查，公司存在以下两大问题：存在向关联方转让股权等关联交易未审议披露或未及时审议披露，重大诉讼未及时披露等问题；在合同管理、资金管控、关联交易管理、内部监督、财务管理和会计核算、内部环境和信息沟通等方面存在内控缺陷。

陕西监管局认为，曲江文旅时任董事长耿琳、谢晓宁、庄莹，时任总经理谢晓宁、董世宏，时任财务负责人谢晓宁、申书宇，时任代理董秘庄莹、赵茜对上述违规事项负有主要责任。根据《信披办法》等规定，陕西监管局决定对曲江文旅采取责令改正并对上述责任人员采取出具警示函的行政监管措施。陕西监管局要求曲江文旅采取有效措施进行改正，并在收到决定书之日起三十日内提交书面整改报告。

曲江文旅表示，公司将严格按照陕西监管局的要求积极整改，切实加强上市公司信息披露、公司治理等方面证券法律法规学习，进一步规范公司运作水平，提高信息披露质量，杜绝此类事件再次发生。

同日，曲江文旅披露，针对上述违规事实和情节，上交所对公司及时任董事长耿琳、时任总经理兼财务总监(代董事长)谢晓宁给予通报批评处分。该处分将通报中国证监会，并记入证券期货市场诚信档案数据库。同时，上交所对公司时任董事长兼时任代理董事会秘书庄莹、时任总经理董世宏、时任财务负责人申书宇、时任代理董事会秘书赵茜予以监管警示。

证券之星注意到，更让不少投资者感到不安的是，曲江文旅近几年合规问题频频暴露，已呈常态化、密集化特征。

如去年6月，上交所针对曲江文旅2024年年报披露问题下发问询函，要求公司在10个交易日内进行书面回复并履行信息披露义务。但此后，曲江文旅八次申请延期5个交易日回复问询函。直至8月8日，公司方提交披露问询函回复公告。鉴于曲江文旅未在规定期限内回复问询函且无正当理由多次延期，情节较为严重，去年9月，上交所对曲江文旅及时任董事长庄莹采取予以监管警示的监管措施。

2024年8月，曲江文旅获悉控股股东曲江旅投持有的上市公司8.23%股票拟被司法处置。该事项属于应立即披露的重大事件，但曲江文旅未在规定时间内披露。曲江旅投在收到法院《执行裁定书》后，也未及时书面告知曲江文旅并配合其履行信息披露义务。当年12月，陕西监管局决定对曲江文旅和相关责任人谢晓宁以及曲江旅投采取出具警示函的行政监管措施。

相关业内人士认为，曲江文旅近几年屡踩监管红线，暴露出其在公司治理和规范运作方面存在系统性短板，若不能从根源上加以解决，恐将导致更严厉的监管处罚和市场信任危机。

基本面高度承压，扣非净利连续六年亏损

曲江文旅的经营基本面近年来也高度承压。

证券之星注意到，疫情以前，曲江文旅经营状况尚可。但2020-2022年，受疫情拖累，公司扣非后净利润持续亏损。疫情后，曲江文旅面临的更大挑战是原先经营模式难以为继。长期以来，其景区运营管理业务主要采用"轻资产"模式进行，即公司通过代管运营景区向政府单位等收取管理酬金。但随着财政紧缩，公司应收账款规模持续高企，资金链承压加剧。2023年，曲江文旅计提了高达2.97亿元的信用减值损失。这导致虽然公司当年收入规模创新高，业绩却严重亏损。

为缓解资金压力和降低经营风险，自2024年起，曲江文旅不再对大明宫国家遗址公园等景区进行管理。同时，公司启动一系列改革，包括改革经营模式、重组核心企业、实施降本增效等。同时，公司明确提出要聚焦主责主业，以"旅游目的地整合运营商"为战略定位，并陆续剥离了多项非核心资产。但其2024年扣非后净利润仍亏损1.31亿元。

2025年，曲江文旅业绩进一步恶化。报告期内，公司实现收入9.67亿元，同比下降22.83%；实现归母净利润-1.96亿元，同比下降49.43%；实现扣非后净利润-2.95亿元，同比下降125.9%。对于去年业绩下滑，曲江文旅表示，主要受传统景区门票销售收入、传统餐饮收入下降以及公司转回递延所得税资产等事项影响所致。

证券之星注意到，2025年，曲江文旅三大主要业务均高度承压。

景区经营管理业务方面，该业务去年实现收入4.39亿元(营收占比45.38%)，同比下降32.58%。因营业成本降幅有限，其毛利率更同比大降20.67个百分点至仅3.06%，创下近年来新低。酒店餐饮业务方面，该业务去年实现收入2.4亿元(营收占比24.8%)，同比下降13.54%。其毛利率也同比减少0.23个百分点至4.9%。

证券之星注意到，上述两项业务收入均已连续两年缩水。相较2019年，景区运营管理业务收入已缩水近五成，毛利率则大降32.58个百分点；酒店餐饮业务收入虽增长逾两成，但其去年毛利率相较2019年的9.35%已近乎"腰斩"。

旅游服务(旅行社)业务方面，该业务2025年实现收入0.81亿元(营收占比8.43%)，同比下降20.75%。因营业成本降幅有限，其毛利率同比减少2.33个百分点至3.45%。相较2019年，该业务收入降幅高达62%，其毛利率也下降1.13个百分点。

受上述业务拖累，曲江文旅去年收入同比大幅下滑。相较2019年，其去年收入降幅达到25.9%。由于公司去年营业成本同比仅下降13.98%，远低于收入降幅，公司毛利润同比大幅减少。叠加受所得税费用大幅增长等因素拖累，曲江文旅去年亏损同比显著加剧。而这已是其扣非后净利润连续第六年亏损。

值得注意的是，曲江文旅去年毛利率同比下降9.5个百分点至仅7.64%，创下自公司上市以来同期新低。相较2019年的26.22%，该指标已"断崖式"下降。

今年一季度，曲江文旅业绩仍未能扭转颓势。报告期内，公司实现收入2.24亿元，同比下降26.79%；实现扣非后净利润-1951万元，同比增长55.01%。曲江文旅在一季报中表示，该季度业绩增长主要因公司持续加强成本管控，各项成本费用同比减少所致。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)