原奶价格历经近五年的下行周期，现阶段已跌至周期历史低位。不过，当前供给端加速去产能，需求端结构升级，进口冲击减弱，三大因素叠加，市场普遍预计2026年下半年奶价将步入回升通道。
图源：pixabay.com
东兴证券判断，2026年原奶价格有望回升，中期将进入趋势性上升周期。国投证券测算，2026年奶价将逐步修复至与社会牧场完全成本接近的3.4元/公斤，2027-2028年有望进一步上行至3.75元/公斤。
在此背景下，乳业两大龙头在奶源端再次同步出手——近日，蒙牛乳业旗下现代牧业发起对中国圣牧的全面要约收购，伊利股份则通过子公司完成对优然牧业的增持。这一轮布局，暗含两大巨头怎样的战略考量？又将为乳业竞争格局带来哪些变数？
01
两大乳企加码上游
6月30日，现代牧业公告称，公司及其一致行动主体蒙牛乳业合计持有中国圣牧股权达31.26%，触发香港《公司收购及合并守则》强制全面要约，以每股0.35港元现金收购剩余全部流通股份，交易额最高20.16亿港元，收购价较标的停牌前收盘价溢价14.75%。
公开资料显示，现代牧业在国内运营超65个规模牧场、可控牛群53万头、日产鲜奶突破1万吨。本次交易完成后，两家企业合并奶牛存栏将超61万头，年原奶产能突破400万吨，形成常规规模化奶源和沙漠有机奶源互补的上游龙头矩阵。
图源：pixabay.com
同一天，伊利股份公告，其境外全资子公司博源投资控股有限公司对优然牧业新股认购事项已于6月29日全部完成。随着11.73亿港元资金到位，伊利合计持股比例升至36.07%，正式成为优然牧业第一大股东。
从股权架构看，伊利通过双层境外平台实现对优然牧业的布局——博源投资持股24.48%，香港金港商贸持股11.60%，合计36.07%，在保持境外资本运作灵活性的同时，确保了股权控制的稳定性。
伊利在公告中表示，此次交易系基于公司长期发展战略，旨在提前锁定上游高品质奶源。通过深度绑定优然牧业，可强化上下游供应链协同，稳定优质原料奶供应，并为低温鲜奶、高端乳制品等深加工业务的持续扩张提供产能支撑。
02
为什么都盯上了上游牧场？
如前文所述，原奶价格已跌至历史低点，多家证券机构判断2026年将迎来拐点。蒙牛与伊利此时同步加码上游，或许正是看准低谷窗口期，以较低成本提前锁定长期奶源，减少未来原料涨价的影响。
农业农村部监测数据显示，今年6月第三周，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格在3.03元/公斤，与去年同期相比下跌0.3%，与2024年3月3.5元/公斤的水平相比则下滑13%，较全国生鲜乳价格2021年8月4.37元/公斤的高峰值，更是跌去30.9%。
图源：品牌
从长远来看，提升可控奶源自给率、补齐上游资源，是乳企绕不开的必然选择。君乐宝就是一个典型的例子，高奶源自给率是让其在行业周期波动中保持盈利稳定的原因之一。2024年君乐宝奶源自给率达到66%，弗若斯特沙利文的调研数据显示，这一比例在中国大型综合性乳制品公司中位居首位。
另据招股书显示，2025年前9个月，君乐宝营收达到151.34亿元、经调整净利润达到9.4亿元。净利润率则从2023年的3.4%升至2024年的5.9%，2025年前9个月进一步攀升至6.2%，在行业整体承压的背景下，逆势走出了一条上扬曲线。
03
两大乳企，各有棋局
两大乳企的此次布局，除了前述共性考量之外，各自还有更为具体的战略落点。
对于伊利而言，低温鲜奶赛道的吸引力无疑是关键变量。今年5月25日，伊利推出独立低温鲜奶品牌“秒鲜”，定位“中高端口感型鲜奶专业品牌”，主打INF0.09秒超瞬时杀菌、3.6g/100ml蛋白、19天保质期，定价对标君乐宝悦鲜活——一款直接竞品的诞生，背后是对低温市场增长性的确认。
图源：品牌
数据也在佐证这一赛道正从乳企的补充业务跃升为核心战场。马上赢数据显示，2026年第一季度，国内低温奶销售额同比增长30.7%，而同期常温奶下滑3.1%。
值得注意的是，低温鲜奶是个对供应链要求较为苛刻的品类。例如INF/巴氏杀菌对原奶菌落数要求较严，19天保质期对供应稳定性要求日配级，3.6g乃至4.0g蛋白指标对牛群基因和饲喂管理都有门槛。
弗若斯特沙利文预计，中国鲜奶市场规模将从2024年369亿扩大到2029年606亿，五年接近翻倍。而下游鲜奶竞争越激烈，能稳定供应达标原奶的上游牧场就越稀缺。伊利此番加码上游，或许是为低温鲜奶的加速扩张夯实地基。
视线转向蒙牛，其上游布局则更多指向高端化与盈利质量的提升。财报显示，2025年，蒙牛鲜奶业务实现了双位数增长，市场份额持续扩大，其中每日鲜语整体录得高双位数增长，并成功进入香港和澳门市场，增势强劲。
图源：品牌
在鲜奶业务之外，沙漠有机奶源构成了蒙牛更具差异化的价值支点。短期来看，依托中国圣牧的有机原奶供给，特仑苏沙漠有机、圣牧有机等高毛利终端产品得以持续放量，有效拉高液态奶整体毛利率，缓解基础白奶价格战带来的利润压力。
长期而言，沙漠有机全产业链构建了更高的原料壁垒，既稳固了蒙牛在有机奶市场的份额优势，又持续打开了高端品类盈利增长空间。
热门跟贴