来源：第一财经

净利润数倍乃至数十成百倍地增长，股价却连番重挫。最近一段时间，多个热门板块的个股，业绩与股价出现了明显背离。

7月15日早盘，存储龙头德明利（001309.SZ）开盘跌停。同一板块的江波龙，当天也遭遇重挫，跌幅接近10%。半导体封测板块的华天科技（002185.SZ）、长电科技（600584.SH），分别在13日、14日披露上半年业绩预告，但都在15日跌停。锂电池板块的多只个股，早前披露大幅增长的上半年业绩后，也都持续大跌。

这些公司上半年的净利润，同比大幅增长。德明利预计同比增幅高达56.1倍，通富微电（002156.SZ）则预计同比增长3.4倍以上。碳酸锂及锂电池板块的天齐锂业（002466.SZ）、天赐材料（002709.SZ），则预计同比最多增长49倍、10倍以上。

部分公司光鲜的上半年业绩，主要来自一季度，二季度环比出现下跌。如德明利，二季度净利润预计环比下滑5.74%至29.65%，天赐材料二季度的净利，预计也环比下滑18.62%至36.76%。

而这些公司前期已经累计巨大涨幅。业内人士认为，存储、半导体封测等热门板块，由于涨幅巨大，本身就有消化交易拥挤的需求，二季度业绩不及预期，引发了市场对后续业绩的担忧，加上获利盘落袋为安、资金短期波动等因素共振，导致股价大幅回落。但长期来看，这些板块的走势和主线并未改变。

多只业绩高增股“见光死”

7月15日早盘，德明利开盘即一字跌停，报收于662.4元，全天成交量仅2.56万手，成交额17.56亿元，但收盘时封单却超过10万手，对应金额多达66亿余元。

德明利上半年的业绩颇为耀眼。该公司前一晚披露，预计上半年的净利润高达57亿元至65亿元，同比增长4932.74%至5611.02%。但该股15日的走势，却与业绩出现了明显背离。

德明利的跌停并非孤例。整个存储板块，都陷入了业绩兑现、股价暴跌的局面。同样的走势，早前已在兆易创新、江波龙等存储龙头身上演绎。

根据披露，兆易创新预计上半年净利润上限69亿元，同比增长1099%。江波龙则预计上半年净利润达92亿元至110亿元，同比增幅高达622倍至744倍。

然而，好看的业绩披露后，上述公司股价持续重挫。预告业绩至今，兆易创新股价累计回撤约24.5%。江波龙业绩公告次日，虽然上涨了10.32%，但随即开始单边下跌，至今累计下跌31.7%左右。

比存储更具戏剧性的是封装测试板块。“封测三雄”中的长电科技，预计上半年净利润同比增长63.48%—101.7%，通富微电预计上半年净利润同比增长288.26%至336.8%，华天科技预计上半年净利润同比增长231%至275%。

出乎意料的是，这三家公司的股价，都在预告业绩后大幅下跌。长电科技14日晚披露业绩，15日收盘跌停；华天科技13日晚公告，14日涨逾6%，15日跌停收盘；通富微电也在公告业绩的次日大幅冲高后迅速回落。

电池产业链亦是如此。天齐锂业14日晚披露，预计上半年净利润达28.5亿至42.5亿元，同比增长3276.35%至4934.91%；天赐材料预计同比增长907.84%至1019.82%；多氟多（002407.SZ）预计同比增长776.68%至990.98%；即便是增速相对温和的新宙邦（300037.SZ），也实现上半年利润翻倍。

15日开盘后，天齐锂业迅速冲高回落，收盘时仅微涨0.17%。天赐材料、多氟多、新宙邦预告业绩至今，已经分别下跌了9%、13%、18%左右。

二季度业绩失速成导火索

存储芯片价格持续上涨，模组厂二季度利润增速也会大幅上扬，成为此前市场共同预期。但部分公司二季度的实际业绩增速，不但没有加快，反而出现了下滑。

德明利就存在这种情况。今年一季度，该公司净利润为33.46亿元。据此测算，该公司二季度净利润仅为23.54亿元至31.54亿元，环比下滑5.74%至29.65%，二季度单季净利润明显“失速”。

市场因此担忧，德明利二季度业绩环比下滑，前期低价囤货的红利正在消退，未来采购成本逐步上升，盈利空间将会收窄，从而引发了投资者对存储模组厂盈利可持续性的担心。

德明利的业绩表现也殃及了板块的资金情绪。15日早上开盘不久，半导体板块的多只个股由涨转跌，部分个股迅速跌停，板块指数也猛烈回落，盘中跌近6.5%，收盘仍大跌5.65%。存储板块同步普跌，佰维存储（688525.SH）收跌15.06%，普冉股份（688766.SH）跌10.39%，深科技（000021.SZ）跌停，兆易创新（603986.SH）收跌2.09%，

存储和半导体板块集体大跌，与部分公司上半年业绩表现有关。部分存储、封装企业上半年的业绩，主要来自二季度。根据披露，江波龙二季度净利润环比增长38.22%至84.83%，明显低于上半年的总体表现。

市场人士认为，上述热门公司业绩上涨、股价下跌，韩国和美国的存储芯片龙头近期估值普遍回调，情绪传导至A股。而韩、美半导体板块回调，也有业绩方面的担忧。

如全球存储龙头SK海力士，韩国某券商7月13日在研报中预计，该公司二季度的营业利润率，环比回落8个百分点。研报发布后，SK海力士在韩国交易所暴跌15.4%，创下18年来单日最大跌幅。

锂电池行业的不少公司，今年上半年的利润，主要由一季度贡献，二季度明显回落。如天赐材料，二季度净利润约10.46亿至13.46亿元，环比下滑18.62%至36.76%；多氟多同期则大幅下滑51.06%至80.32%；天齐锂业预计二季度环比区间为-48.08%至26.55%，中值下滑10.77%。只有新宙邦实现环比正增长，但增幅只有2.08%至14.58%。

经历了上半年的反弹后，碳酸锂近期再度出现走弱迹象。截至7月15日，碳酸锂期货2608合约报14.92万元/吨，下跌2.07%，较二季度高点20.92万元/吨，累计下跌29.4%。业内判断，三季度、四季度锂价可能重新下行，进而带动整个锂电产业链盈利再次承压。

重挫后走势将如何演绎

无论是存储、半导体封测，还是锂电池，今年都累积了巨大涨幅。

今年以来，德明利的股价从不到232元，一路猛涨到最高时的980元，累计涨幅接近两倍，二季度单季涨幅超过170%；长电科技二季度累计大涨167%，华天科技涨幅也达91.88%。

锂电板块也是如此。去年下半年以来，锂电龙头的股价已经历一轮大涨。当时，天赐材料、多氟多、天齐锂业股价分别上涨155.6%、182.54%、72.8%。

市场人士认为，在这种情况下，即便业绩完全符合、超过预期，也难挡获利盘落袋，加上短线资金集中出逃，多因素共振引发“业绩越好、跌得越狠”的反常景象。

“从交易层面看，这轮热门赛道的调整其实早有预兆。”某上海私募投资总监对第一财经称：“6月最后10个交易日，几乎每天的行情都呈现为‘科技涨，其他跌’，这种‘一九分化’的行情，本来就不具备持续性。热门科技板块今年以来涨幅都非常大，存在消化拥挤度、估值回归的内在需求，只是缺乏一个触发点。获利盘积累得太厚，杠杆资金又扎堆，一旦有风吹草动很容易形成踩踏式出逃，这是交易结构决定的。”

在他看来，业绩预告披露相当于一次“估值校准”。“业绩落地之后大家重新算账，发现科技股的估值放在全市场横向比，确实显得更‘贵’了。资金是逐利的，当高位板块的风险收益比下降，自然会有动力去寻找相对低估的价值洼地。这并不代表企业的基本面发生变化，而是短期性价比不够了，资金需要换个地方找收益。”

资金面的数据也印证了这一点。7月6日至12日这一周，A股融资余额突破3万亿元，并不断创下历史新高后，但很快就转向净流出465.59亿元。这种阶段性、交易性的获利了结，在股价走向高位时几乎无法避免。杠杆资金对盈亏最为敏感，积累了足够浮盈后选择落袋为安，是正常的交易行为。

但这并不意味着科技行情就此终结。此轮调整过程中，高位板块切向低位板块并未形成清晰的主线。某上海私募人士对第一财经称，一轮行情的主线通常不会轻易变化，科技板块的资金没有系统性离场，只是在板块间腾挪，同时，市场整体流动性环境依然不错，这对大盘指数的韧性形成了支撑。

一位电子行业分析师认为，从时间维度看，这种“业绩落地、估值消化”的调整通常不会是一蹴而就的。“参考过往科技行情，拥挤度释放和估值再平衡一般需要数周的时间窗口，中间可能还会有反复，不会一步调整到位。”该分析师说，当具备持续盈利能力的科技股跌出相对性价比，而三季度、四季度的业绩增长预期、产业逻辑叙事、市场流动性仍相对充沛等因素仍然具备，科技行情才有概率会卷土重来。毕竟AI产业的大趋势没有发生变化，存储芯片的供需缺口、MLCC的涨价趋势、光通信的紧缺状态，这些核心逻辑都没有被证伪。