不变就是死！AI出海新三样：UA融资、互动留客、自建闭环|ua|动画|王海|短剧|融资

作者|尖椒

“海外短剧平台前20名里，挣钱的应该不超过5家。”近期，一位投资人向河豚君透露。

数据来源：Dataeye研究院

过去半年，AI打开了短剧出海的新想象空间，成本降低，供给大幅飙升。水果人、海马孕夫、蟑螂复仇等猎奇AI短剧接连登顶榜单、吸引眼球。每个短剧行业论坛上，AI+出海，永远是参会者最感兴趣的话题。

但要真落到“海外短剧是不是一门赚钱的生意”这个问题上，恐怕还要打个问号。

此前有多家做海外短剧的上市公司披露了年报数据，普遍都是收入在涨，利润在跌：中文在线2025年亏损6.71亿元，ReelShort母公司枫叶互动2025年收入翻倍却由盈转亏，昆仑万维连续两年巨亏超过15亿元。

短剧的收入增长，靠的是烧钱投流买量。但用户被吸引来之后，是否会留在平台上，以及为平台上的内容付费，仍然是个难题。Adjust最新报告显示，2026年第一季度全球短剧应用D30留存率仅2%，北美地区仅3%。

数据来源：Adjust

娱乐资本论近期对话了数位头部短剧平台负责人与投资方，发现海外短剧出海这门生意，走到了一个明显的分岔路口。

一边是头部短剧平台仍然在走“烧死对手”的传统互联网老路：大笔买量、冲规模、赌剩者为王。

另一边，中小型短剧平台则开始有了新办法，比如Storeel，以短剧内容引流，再通过互动内容拉高留存，同时通过一种新的融资模式“用户获取融资”（User Acquisition Financing，下称UA融资）来减轻买量获客的成本压力，保证ROI持续打正。还有井英科技，自己做生态闭环，防止被大厂的闭环吃掉。

“短剧出海爆赚”的叙事，该被打破了。

＃本文已采访四位相关人士，他们也是「娱乐资本论」2026年采访的第231-234位采访对象

AI短剧越便宜，头部平台越亏损

此前真人短剧出海已经进入疲软期，而今年上半年，AI大幅降低制作成本与周期，AI短剧出海成为当之无愧的内容行业风口。以海量内容供给和投流快速换增长的“规模优先”打法，成为短剧大厂的主要选择。

但这种规模优先，带来的是收入高涨，但利润巨亏。

上市公司的财报数据非常清晰。2025年，中文在线旗下FlareFlow收入3.5亿元，净亏损超4.7亿元，枫叶互动收入57.2亿元，同比增长97%，却由盈利转为亏损8500万元。

掌阅科技2025年的短剧等衍生业务收入18.55亿元，同比增长139.19%，但推广费却达到19.86亿元，最终归母净亏损1.76亿元。昆仑万维的短剧及AI短剧业务收入从1.67亿元暴涨至16.17亿元，但全年销售费用也增至41.82亿元，公司连续第二年亏损15亿元以上。

AI降低了短剧制作的成本，却没有让需求增加，用户的注意力有限，短剧的买量成本仍然居高不下。

据DataEye数据，海外短剧70%至80%的下载量依赖付费投流，北美单用户获客成本已达5.28美元，最高可达15美元，部分平台近八成收入要重新投入流量采买，这意味着，短剧行业陷入一种，一旦停下投流就没有新增用户，但持续加大投流就没有利润的恶性循环。

这是传统互联网早期获客增长的粗犷玩法，它在行业早期有效，但不一定适合所有人。

“在内容领域，爆款可以让一家小公司瞬间崛起，但短剧不是这样的生意。短剧其实每部剧的价值和生命周期没有那么长，它的底层逻辑更像产品。”投资人王海向我们解释。

另一个不稳定因素来自于头部海外平台下场做免费短剧，过去半年，IAA短剧应用下载量持续上涨，也会对这些以付费为主的海外短剧平台的收入增长造成威胁。

AI作图 by娱乐资本论

有短剧平台负责人透露，由于有收入增长的压力，他们不得不将原本预计在平台上独播的AI短剧分发出去获得分账收益。“我们还是想将IP版权握在自己手里，分发到免费平台的行为看起来像是‘自掘坟墓’，但确实没办法，早期得先活下去。”

UA融资：小平台烧不起，可以找人一起扛

“他们可以亏2年，你只能亏六个月。”

面对小娱，投资人王海一语道出中小短剧平台共同的困境：投得越多，现金流越吃紧，但短剧应用又不得不靠投流获客。

而最近兴起的一种新融资模式UA融资，瞄准的正是这类公司。

2026年3月，Storeel接受来自PVX Partners的一笔2500万美金的UA融资。

如何理解UA融资？在PVX官网上，小娱找到一则他们投资的案例，简单来说，如果公司这个月要用100万美金进行投流，PVX Partners最高可以出到80万，而公司只用出20万。等到这笔投入回本之后，逐渐还给PVX。如果这笔投流没回本，PVX不会追责，相当于每一笔投流，PVX承担80%的风险，平台承担20%。

来源：PVX官网

这笔钱跟债不一样，跟股也不一样，是介于两者之间的一个状态。投资方不拿股权，不要董事席位，也无需像跟银行贷款一样抵押某物，PVX只会关注一个报表：每个月在用户增长上花多少钱，回来多少钱，以及多久回来。而PVX Partners赚取的是这笔资金占用期间的利息。

PVX成立于2024年，由前摩根大通和游戏行业高管创立，此前多在游戏领域进行投资。2025年起，该公司开始将AI短剧视为与游戏类似的“高回收、长周期”品类，已在大中华市场投入约1.2亿美元。此前，以色列短剧平台Shortical也获得了PVX的1亿美元UA融资。

在中国大陆范围内，Storeel是少数接受这种投资模式的公司之一。

Storeel部分自制剧

Storeel创始人Eric告诉小娱，PVX Partners在投资前会审查公司此前的回本周期和获客回收情况。其次，他们也看中公司业务是否还有很大的增长空间，这意味着被投方对这笔融资资金的使用率较高。据了解，目前Storeel的投放回本周期领先于行业平均水平。

“获客是一个很重要的环节，但对资金的占用极大。”谈及接受这种融资模式的原因，Eric直言，一是公司还处于初创的成长期，不太愿意用股权融资的钱去做投流获客。二是Storeel本身的数据情况也与UA融资模式匹配，比如投放ROI为正，且业务还有较大的增长空间。“我们希望当找到一个模式让平台的用户留存率稳定增长，且明显高于行业水平时，能拿着这笔资金快速进行市场扩容”。

短剧留不下用户，但互动和生态可以

大厂还在烧钱换增长，中小厂已经开始找准行业痛点，寻找差异化路径。

行业的最大痛点之一是留存差。

根据Adjust发布的《2026短剧应用报告》显示，2026年第一季度，全球短剧APP的D30留存率仅2%，北美地区也仅3%。

Eric认为，短剧本身很难建立长期留存，“如果要拉高留存率，只能靠其他有长留存的方式”。

Storeel团队中有不少成员来自社交和游戏行业，这也决定了它并不想只做一家传统短剧平台，而是将自己定位为AI内容互动平台。

短剧在这套模式中承担着引流和筛选IP的作用。一部作品成为爆款后，Storeel最快可以在一周内，将其中受欢迎的角色开发成Chatbot，让用户继续与角色对话，未来还会加入互动游戏等玩法，把一次性的内容消费延伸为持续互动。

这个策略的底层是用户资产沉淀。“用户只是在平台上观看短剧很难产生粘性，但用户一旦在你的平台上建立了资产，就很难离开。”

除了在消费端增加互动内容，Storeel还开发了针对AI创作者的工具社区Canvas，与国内大多数卖Token赚大模型差价的Agent不同，Canvas会为优质用户提供商单，让他们成为平台的内容供给方，平台掌握IP版权并发行，形成生态闭环。据了解，Storeel上线的AI短剧，80%都是PUGC内容。

Canvas界面

“AI时代如果你不建立闭环，就会被拥有闭环的对手吃掉。”投资人王海表示。

只做AI工具远远不够。王海认为，在传统软件时代，工具的壁垒是功能越做越厚，比如Adobe花了三十年变成了功能最齐全的工具。“但AI工具不存在越做越厚这件事，每一次迭代，有可能就把前面的全部覆盖掉。”所以光做工具没有护城河，有价值的是用户感受，以及给创作者提供超过通用工具的能力。

另一家专注于AI原生内容的公司井英科技，解决就是这个痛点：这家公司既有自研的AI模型与创作者社区，也有自己的AI短剧平台 Reel.ai，形成自己的生态闭环。

井英科技首席科学家王敏杰，原亚马逊研究院首席科学家，去年亚马逊研究院解散后加入井英科技。他有一句话被团队反复引用：“好的内容都是反共识的，或者是说反平庸的。”

这个思路催生了一个独特的验证机制：创作者可以只做三分钟，平台就可以给你验证。三分钟不够付费，但够验证，验证完了投一点钱，创作者可以继续往下做。“这个模式是整个AI短剧一个神奇的地方。为什么一定要用这个模式？在其他工具都不可能出现。”井英科技团队认为，如果AI短剧只是旧生产方式的降本增效版，先写剧本、评审、拉投资，那改变不了整个行业。“AI短剧是让整个生产方式都发生变化的一个方式。”

2023年，井英科技最早切入的是AI动画短剧，但2024年中，就坚决将资源集中到AI仿真人的研发上。井英团队解释，AI真人内容最终会有更大的需求空间，所以选择把资源优先投入这个方向。2024年底，开始集中上线AI仿真人短剧，并以AI仿真人为APP的标签。他们也是最早探索出AI仿真人做霸总、狼人、耽美等出海题材的平台。