水井坊在2026年中期交出了一份亏损答卷。
7月14日，水井坊发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入约10.82亿元，同比下降27.78%；归属于母公司所有者的净利润亏损622.21万元，同比转亏。
与此同时，公司内部治理风波未平。过去一个多月，新任总经理干晓峰履新仅一周便遭内部员工实名举报；因2025年年报业绩下降等问题，上交所亦向公司下发监管问询函。业绩与治理的双重压力，让这家外资控股的白酒上市公司步入多事之秋。
二季度营收“腰斩”
退货总额超4000万
财报显示，2026年一季度，水井坊实现营业收入约8.16亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约1.71亿元。以此推算，今年第二季度，水井坊实现营业收入约2.66亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损约1.77亿元。
对于业绩亏损，水井坊将其归咎于“主动推进渠道库存结构优化”。
公司表示，2026 年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，公司进一步推进渠道库存结构优化工作，根据市场需求变化主动调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存对比去年同期下降50%左右。
这也导致水井坊今年上半年营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。同时，水井坊坚持谨慎性原则，对存货相关事项、或有事项及其他需审慎确认事项进行了充分评估，并根据企业会计准则计提相应准备；叠加政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素，导致上半年归属于上市公司股东的净利润为负。
这种“控量保价”策略，虽使得渠道库存同比下降了50%左右，但也让本就脆弱的业绩报表雪上加霜。在行业深度调整期，水井坊选择“刮骨疗毒”，试图解决过去几年积累的渠道高库存顽疾。
而将时间线拉回至2025年，渠道承压的信号早已亮起。7月2日，水井坊披露了对上交所2025年年报问询函的回复，这份公告彻底掀开了公司的经营底牌。
问询函的第一个问题直指业绩。2025年，水井坊营业收入同比下降41.77%，归属于上市公司股东的净利润同比下降69.73%，净利率降至13.36%。全年经销商数量虽然净增加40 家，但平均单经销商收入大幅下降。上交所要求公司结合产品结构、定价策略、销量变动、成本费用等情况，说明业绩大幅下降的原因。
水井坊在回复中坦言，业绩下滑主要系“受市场竞争环境变化影响，白酒销量下降以及吨酒单价下降所致”。
具体拆解来看，公司成品酒营业收入同比减少21.67亿元，其中核心品臻酿系列，销量减少2665吨，营业收入减少16.12亿元，井台系列销量减少269 吨，营业收入减少3.63亿元，其他非成品酒类营业收入减少0.12亿元，合计导致公司本年度营业收入减少21.79亿元。
中档酒亦未能幸免。天号陈收入减少3707万元左右，水井系列减少1090万元左右。
与此同时，成本费用的刚性放大了利润降幅。2025年水井坊管理费用同比增长12.34%至4.81亿元，其中包含人员精简产生的一次性辞退补偿金4400万元。公司在回复中解释，折旧摊销、人员成本等固定费用未随收入下降而同比例减少，导致费用总额未能实现同比例下降。
问询函关注的另一重点是渠道生态。2025年，水井坊经销商数量净增加40家至101家，但平均单经销商收入却从8220.72万元大幅降至2810.72万元。
这一反差背后，是渠道结构的剧烈调整。公司在回复中披露，多家原有核心大经销商因业绩持续下降等原因协商终止合作，包括北京歌德金创贸易有限公司、云飞酒业有限公司等。
其中，云飞酒业有限公司曾是水井坊在河南地区的核心大商，据公开信息，其2023年销售金额约2.9亿元，销售占比6.05％。大商的退出，对水井坊在重点区域的市场覆盖和价盘维护构成直接冲击。
而新增的40家经销商则多为电商、新零售渠道的中小客户，尚处培育阶段，收入贡献有限。一退一进之间，渠道生态的重建远未完成。
部分核心大商终止合作，公司为了安抚渠道，不得不将经销商返利折扣比例22%上调至35%，并给予优质经销商最长180天的专项授信。
这种“以利换稳”的策略，短期内缓解了经销商的资金压力，但也意味着渠道补贴力度加大将进一步侵蚀利润空间。水井坊在回复公告中表示，这是“主动实施稳价策略的直接结果”。
但更严峻的信号来自退货数据。
公告显示，2023年至2025年，水井坊累计产生经销商退货78.9吨，金额约4005.72万元。退货规模逐年攀升，2025年退货金额高达3139.83万元，较此前两年总和超出近2300万元。
其中，大昌三昶（上海）商贸有限公司一家便贡献了2324.68万元，占当年退货总额的74%左右。该公司因结束合作一次性退回56.70吨库存，而其2025年全年销售额仅为441.79万元。销售额不抵退货额的五分之一，这一悬殊对比，折射出经销商压货之重、动销之难。
对于大额退货的原因，公司董秘表示，具体情况以公告内容为准，主要系产品升级换新、自然灾害暴雨水灾影响及高端新品动销不畅等。
新帅履新仅数日
遭遇员工实名举报
2026年6月1日，水井坊正式聘任干晓峰为公司总经理，任期同本届董事会。这位54岁的职业经理人，职业生涯横跨荷兰喜力啤酒与华润雪花啤酒，2022年从华润雪花转入华润系白酒板块，出任山东景芝白酒公司总经理。他被外界视为水井坊押注本土化自救的关键一步。
然而，干晓峰履新仅四天，6月5日，一封题为《请拯救水井坊，或冷漠地看着它毁灭》的内部举报信便送达董事长邮箱，随即在社交媒体上广泛流传。
举报人以“水井坊老兵”自称，列出“四项指控”：在就职全员大会上发表涉性别歧视言论，公开表示“要多生儿子，因为男性才有力量一起工作和战斗”；未经调研当众宣布关停上海办公室；绕过合规流程修改办公区禁烟制度；频繁召集低效会议、无序占用员工时间。
据腾讯新闻《酒韵》报道，举报内容基本属实，所有争议都发生在干晓峰履新首周，水井坊迅速启动内部核查，6月12日召开全员大会，干晓峰本人到场逐一回应并致歉，禁烟制度已恢复原状。
值得关注的是，干晓峰跨司任职时间引发合规争议。工商信息显示，直至6月2日，干晓峰才完成在景芝白酒的总经理职务卸任，而水井坊聘任日期为6月1日。景芝白酒方面则回应媒体称，其实际离职时间为5月31日。
此外，华润啤酒已对干晓峰在景芝白酒任职期间的经济责任履行情况开展专项审计，审计组向媒体确认“确有此事，属于公司内部流程”。
在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，干晓峰履新数日即遭实名举报，深刻暴露了公司治理的深层裂痕。 举报时间点之精准，直指新管理层与本土团队的根本性理念冲突：一方是帝亚吉欧派驻、追求标准化合规与报表健康的“职业经理人逻辑”；另一方是深耕本土、依赖人情关系与渠道灵活性的“传统白酒逻辑”。干晓峰的“整改”仅是表象，若无法调和这两种基因的对抗，新管理层的施政根基将始终不稳。
他直言，水井坊正处于“刮骨疗毒”的阵痛期。短期看，公司用利润换取了渠道喘息；长期看，能否在“外资规矩”与“白酒江湖”间找到平衡点，才是决定其高端化命运的关键。三季度批价能否企稳，将是检验这场“手术”成败的首个试金石。
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