【解剖大盘】

韩国在主动挤泡沫降温了，今天韩国央行加息 25 个基点至 2.75%，为 2023 年 1 月以来首次加息。另外还出台了降杠杆措施，个人投资者购买个股杠杆 ETF 的门槛，从原来的1000 万韩元大幅提高到 5000 万韩元。韩股大盘加上 SK 海力士这些自然要跌的。科技持续受到打击，A 股同步走弱。港股继续很滋润，今天跳空涨 1.33%，恒指突破 25000 点。

AI硬件继续滑铁卢，但 AI应用端却柳暗花明，“全栈 Token 工厂 ”概念的迈富时（02556）发盈喜，预计中期股东应占利润约 1.82 亿至 2.22 亿元，同比增长 386%至 494%，也就是说，半年时间最高增长了接近 5 倍，完成了从“烧钱换规模 ”到“平台化盈利 ”的关键转变。其独特的“场景Token ”收费模式是亮点：不再按软件账号收固定的“人头费 ”，而是按AI 实际干了多少活儿来算钱。在营销、销售、经营分析这些场景里，AI越是能直接帮客户找到线索、提高转化、辅助决策，客户就付得越多；对内则是自研AI赋能降本提效，费用直接压低，释放利润。公司的护城河是服务超过 21 万家企业，覆盖了 721个细分行业，积攒下来的业务逻辑和流程数据，全都沉淀到了它的 KnowForce AI 知识平台里。然后，通过 Agentforce 平台把这些“老师傅的经验 ”封装成标准化的AI Agents。今天大涨超 30%。这个相对“Token 第一股 ”迅策（03317）来说核心竞争力要更强。其它应用端走得好的还有美图公司（01357）涨超 6%。

7 月 15 日，国家网信办发布首批手机端侧生成式人工智能服务已备案信息，七款手机端侧生成式人工智能服务产品同批通过备案。7 款过审完整名单：Apple 智能、华为小艺AI、OPPO AndesGPT、vivo 蓝心、小米澎湃AI、三星盖乐世 AI、努比亚豆包手机大模型。港股受益的有小米（01810）涨超 6%、中兴通讯（00763）涨超 3%。美格智能（03268）：公司率先定义 AI 模组 4.0 标准，具备通信、感知与推理的核心竞争力，覆盖 0.5-700 TOPS AI 算力，可灵活适配不同终端的算力部署需求，其 AI 模组产品作为端侧 AI 落地的关键底座，构建“算力+算法+安全 ”的核心优势，今天涨超 11%。

果链方向整体反弹，突出的是瑞声科技（02018）：切入液冷、XR、机器人等AI领域，具备长期增长潜力如旗下远地科技的 CDU(冷却液分配单元)、冷板、歧管、UQD 快速接头，光模块/SSD 的 VC 散热方案，海内外客户拓展顺利；OpenAI、苹果AI边缘设备的电机、麦克风供应，价值量和利润率显著高于手机业务；谷歌、三星AI 眼镜光波导产品多机型放量；人形机器人业务，已获得小米、灵犀机器人等早期客户订单。今天涨超 6%。

消费方向，国务院印发《扩大消费“十五五 ”规划》，明确提出扩大育儿产品和服务供给、增加新一代智能终端产品有效供给等内容。辅助生殖方向的锦欣生殖（01951）涨超7%；育儿产品龙头不同集团（06090）：公司将对核心产品(即婴儿推车、汽车安全座椅、婴儿床及婴儿餐椅)进行AI升级，并逐步延伸至AI 喂养场景类产品、AI 智能玩具等更多与家庭生活场景相关的智能化产品。近期与曹操出行（02643）此前正式签署战略合作框架协议。围绕Robotaxi 智能座舱场景，共同开发成人座椅与儿童安全座椅一体化的前置安装方案。今天涨超 11%。

影视方向，昨日提到的影视类猫眼娱乐（01896）、中国儒意（00136）表现不错，均涨幅超 5%，看来市场对《功夫女足》的后续的票房有信心。最新票房突破 9 亿，总票房预测中性区间在 25 亿，又提升了，对应上述品种的收益还会提升。

7 月 16 日，苹果 CEO 蒂姆 ·库克在微博发文欢迎泡泡玛特（09992）团队到访 Apple Park，并晒出他与苹果候任 CEO 约翰 ·特努斯跟泡泡玛特创始人王宁现场交流的照片。双方围绕创意设计、数字生态与全球消费趋势展开了深入交流。如果能和苹果达成一些合作，这个想象空间值得期待一下。7 月 10 日，段永平再次增持泡泡玛特股份，持股数量由9127.28 万股增至 1.02 亿股，持股比例由 6.85%进一步提升至 7.65%，今天涨近 7%。

电商东方甄选（01797）在核心主播接二连三离开公司创业的情况下，公司并没有受到大的冲击，关键是看中其核心的竞争力：1， 自营品类持续扩容，开辟第二增长曲线，新增蓝帽子保健食品（氨糖、辅酶Q10、DHA 等），标准化自有农产品、预制菜、零食矩阵成型，C2M 反向定制减少中间商，利润空间持续提升。2，现象门店模式跑通：5 月北京首家线下店落地后客流、转化超预期，最新 7 月 15 日西安西北首店开业，7 月 16 日郑州中原首店同步开业，全国第三家线下体验店落地。市场认可线上直播+线下零售双渠道闭环。业绩方面，流水数据回暖：7 月整体 GMV 同比增速持续抬升。电商最终比拼的是综合实力，而不仅仅就是一个直播带货。今天大涨超 14%。

7 月以来全国生猪和猪肉价格连续上涨两周，7 月 12 日北京新发地市场白条猪批发价每公斤 14.4 元，较 7 月 1 日上涨 15%，为春节以来最高价，德康农牧（02419）6 月商品猪完全成本为 11.83 元/kg，成本管控水平持续处于行业前列。只要成本在现价之上就能赚钱，今天涨 6%。其它品种牧原股份（02714）、中粮家佳康（01610）均涨超 3%。

据深交所披露信息，越疆（02432）创业板 IPO 将于 7 月 22 日迎来上市委审议。这将是深圳综合改革试点落地后，粤港澳大湾区首单 H 股回A 项目。从申报受理到即将上会仅耗时86 天，资本市场服务科创企业跑出亮眼的“深圳速度 ”。业绩方面，预计上半年营收区间3.0-3.3 亿元，同比增幅 94.65%-114.12%；预期毛利额 1.4-1.7 亿元，同比增长84.73%-124.31%，营收、毛利双双实现近乎翻倍的高速增长。今天涨近 8%。

【板块聚焦】

据国金汽车研报：汽车行业出海持续高增长+内需改善+智能化拐点。下半年内销有望持续改善：修复主要来自 :1，下半年进入购车旺季；2，补贴较 2025 年同期更均衡；3，油价回调燃油车修复；4，仍然有很多产品力强的新车型上市驱动(如小米等)；5，6 月持续去库、存在补库弹性。结合 2025 年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、四季度同比有望迎来转正。7 月上旬数据已初步验证，根据乘联会零售数据，7 月 1-12 日国内零售同比降幅收窄至 15%(6 月全月同比下滑 23%)、较 6 月同期仅下滑 1%。

出海延续高增长:6 月乘用车/新能源车出口同比+82%/+152%、持续超预期增长，且结构显著优化-盈利性更好的新能源占比提升(出口新能源渗透率达到 55%)、对高势能市场如欧洲出口 占比提升、高端车出口加速。从 6 月数据看，出口在乘用车销量占比已经超过 37%，弹性显著，展望下半年，出海有望延续高增长趋势。

港股主要品种： 比亚迪（01211）、吉利汽车（00175）、零跑（09863）、小鹏（09868）、蔚来（09866）、理想汽车（02015）。

【个股掘金】

比亚迪（01211）：国际化进程加速 储能巨型订单带来确定收入

匈牙利前外交部长西雅尔多宣布辞去议员职务，加入比亚迪集团，将担任负责集团对外关系及新业务线拓展的高管。公司 2026 年一季度营收 1502.25 亿元，同比下滑 11.8%；归母净利润 40.85 亿元，短期承压，但毛利率回升至 18.81%。

点评：这一重要人事任命被视为比亚迪增强全球拓展与公共关系能力的重要举措，意味着公司国际化进程在提速。全球新能源渗透率持续提升，储能是万亿级增量赛道，公司同时占据两大高景气赛道龙头位置。比亚迪新能源乘用车营收占80%+，王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望全价格带覆盖，混动+纯电双线并行，全球新能源销冠。储能系统是公司的第二增长曲线，浩瀚 Haohan 储能，电网侧/户用光储一体化。海外高毛利爆发，公司海外单车毛利显著高于国内，2026 年海外业务预计贡献近 80%整车净利润，是利润核心增量。储能同步全球落地中东、欧洲、拉美，光储一体化成套解决方案独家优势明显。

在手订单饱满。储能订单：2026 重磅海外大单，确定性最强，1）阿联酋 Masdar 11.275GWh 储能系统 2026年 7 月落地，全球最大单一储能采购合同，配套 5.2GW 光伏电站，行业测算合同规模44- 109 亿元，2027-2028 年交付； 电池容量等效 18.6 万台新能源车电池量。2）波兰600MW/2.4GWh 储能项目，波兰史上最大锂电储能电站，2026Q3 开工、2027 年底并网，欧洲标杆订单，打开欧盟储能市场空间。3）沙特 12.5GWh 电网侧储能项目，此前落地中东巨型储能项目，奠定中东市场龙头地位。

整车订单：1）国内：王朝、海洋、方程豹、腾势车型订单饱满，二代快充车型到店客流显著回暖，国内市占率年底有望回升至 23%-27%。2）海外整车：2026 上半年海外交付 79.22 万辆（同比+71%），机构全年海外销量预期 150-180 万辆，2027 年冲击 250 万辆；海外各国经销商长期订单锁定，匈牙利、泰国工厂产能爬坡匹配交付需求 。3） 电池外供：长期供货特斯拉、丰田、雷诺，海外车企年度框架协议稳定，持续外供增量。公司 2026 年销量机构预期，全年新能源汽车冲击 500 万辆，海外170 万辆。比亚迪海外市场增长迅猛，已在英国等市场取得领先地位，展现了强大的长期竞争力，储能巨型订单带来确定收入。