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（来源：挖掘机007）

今天咱们不聊虚的，来聊聊一家让无数基民又爱又恨、甚至可以说是恨铁不成钢的公司，那就是恒越基金。

如果你是在2021年之前关注过这家公司的朋友，可能还记得它当年的风光。那时候的恒越，简直就是公募界的当红炸子鸡，业绩炸裂，规模狂飙，明星经理光环加身，仿佛只要买了它，就能躺着数钱。

但时间是最好的照妖镜，几年过去，现在的恒越基金怎么样了呢？用一句网络流行语来形容就是伤害性不大，侮辱性极强。作为一个在市场里摸爬滚打多年的老博主，我看过太多基金的起起落落。

但恒越基金的这波操作，属实是让我大开眼界，也让我忍不住想和大家好好唠唠，为什么曾经的公募黑马，如今却成了大家口中的坑王。

成也萧何败也萧何，极致的赌赛道风格

咱们先说回恒越最引以为傲的资本，那就是业绩。不可否认，在2020年到2021年上半年，恒越旗下的几只产品确实是神一样的存在。那时候新能源、光伏、半导体多火啊？

恒越的研究精选、核心精选这些基金，几乎是满仓干进去，收益率一度领跑全市场。很多新基民就是冲着这个业绩去的，看着那红色的曲线，谁不心动？谁不觉得这是专业投研的胜利？

但是朋友们，这里有个巨大的逻辑陷阱。这种极致的收益，真的是因为基金经理选股能力超群吗？还是仅仅因为他们敢于在风口上梭哈？事实证明，恒越的风格极其激进。

他们不是在做资产配置，而是在做赛道博弈。当市场处于单边上涨的牛市，或者某个板块处于主升浪时，这种风格确实能跑出惊人的超额收益。可一旦风向变了怎么办？2022年之后，市场风格剧烈切换，前期涨幅巨大的成长股开始杀估值。

这时候，恒越的问题就彻底暴露了。因为他们手里全是高估值的成长股，缺乏防御性资产，缺乏对冲手段，结果就是跌起来比谁都快，反弹比谁都慢。这就好比一个赛车手，只在直道上踩油门，到了弯道不知道刹车。直道快是真的快，但翻车也是真的惨。对于基民来说，这种体验就是坐过山车，上去的时候很爽，下来的时候只想吐。

规模的诅咒，当小而美变成大而乱

恒越基金还有一个典型特征，就是规模的急剧膨胀。成立初期，恒越是一家典型的小而美公司。船小好调头，几十亿的规模，基金经理可以灵活地在中小盘股里穿梭，挖掘那些被低估的黑马。

那时候的业绩好，很大程度上是因为规模红利。但是，随着名声大噪，资金蜂拥而入。短短一两年时间，恒越的管理规模从几十亿飙升到几百亿。问题来了，策略容量是有限的。当你手握几百亿资金时，你还能像以前那样灵活地买卖中小盘股吗？显然不能了。

你被迫去买大盘股，被迫去抱团，被迫放弃一些高弹性但容量小的机会。这就是典型的规模不经济。更糟糕的是，为了维持高增长的故事，公司在营销上可能过度用力，吸引了大量追涨杀跌的散户资金。这些资金是最不稳定的，市场一跌就赎回，导致基金经理不得不被动卖出股票应对赎回，进一步加剧了净值的下跌。

这就形成了一个恶性循环：业绩好引来资金，资金多了拖累业绩，业绩差了引发赎回，赎回多了业绩更差。恒越现在面临的，正是这个死结。

明星经理的困局，人走了茶凉了吗

提到恒越，不得不提那位曾经的灵魂人物，高楠。他在任期间，恒越研究精选确实是市场的宠儿。但后来呢？高楠离职了。这对于一家高度依赖明星经理的中小型基金公司来说，无疑是巨大的打击。虽然公司后续也安排了新的基金经理接手，但投资风格能否延续？团队磨合是否顺畅？这些都是未知数。

从后续的业绩表现来看，接棒者似乎并没有完全复制高楠的辉煌，甚至在某些阶段出现了明显的风格漂移或适应期阵痛。这其实反映了整个行业的通病：把宝押在一个人身上，风险太大了。人是会变的，环境是会变的，只有体系才是永恒的。

恒越在快速扩张期，显然没有建立起足够深厚的投研梯队和平台化支撑。一旦核心人物离开，或者市场风格不再适配个人的能力圈，公司的业绩就会出现断崖式下滑。对于基民来说，买基金其实就是买人。如果这个人变了，或者这个人的状态不好了，那你持有的逻辑就不存在了。

说了这么多，不是为了单纯地批评恒越，而是希望通过这个案例，给大家提个醒。我们在买基金的时候，到底应该看重什么？

第一，不要只看短期业绩排行榜。一年的冠军，往往是下一年的狗熊。要看长期业绩，看三年、五年甚至更久的维度。要看他在熊市里的表现，看他控制回撤的能力。

第二，警惕规模激增的基金。如果一只基金在短时间内规模翻了几倍，一定要小心。问问自己，他的策略还能承载这么多钱吗？

第三，了解基金经理的投资框架。他是做价值的，还是做成长的？是做均衡配置的，还是做行业轮动的？他的风格和你自己的风险承受能力匹配吗？不要买自己看不懂的东西。

第四，分散配置，不要把鸡蛋放在一个篮子里。哪怕你再看好恒越，也不要全仓梭哈。构建一个包含价值、成长、债券等不同资产的组合，才能让你在市场波动中睡得安稳。最后，我想说，投资是一场马拉松，不是百米冲刺。

恒越基金的起伏，只是漫长投资路上的一个小插曲。重要的是，我们要从中学到教训，不断完善自己的投资体系。别让一时的冲动，变成了长久的遗憾。希望大家都能在投资的道路上，少走弯路，慢慢变富。