王能教授受邀在中国金融学术年会、中国留美经济学会会长论坛等会议发表主旨演讲｜长江学术|商学院|学术|王能|经济学|金融学

近日，长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、学术高级副院长王能连续受邀在2026中国金融学术年会、2026中国留美经济学会会长论坛以及2026年金融监管与监管科技论坛三个高水平学术论坛发表主旨演讲，围绕《动态公司金融：流动性、杠杆与风险管理的统一框架》（Dynamic Corporate Finance: A Unified Framework for Liquidity, Leverage, and Risk Management），与来自海内外知名高校的经济学者系统介绍其动态公司金融框架的系列性研究，并围绕金融学理论创新等话题展开深入交流。

王能教授在2026中国金融学术年会上演讲

三场主旨演讲均围绕公司金融中的一个核心问题展开：企业今天应该借多少债，不能只看当下的融资成本，还要考虑一旦未来盈利骤降，企业能否以可承受的成本降低负债、避免陷入财务困境。

围绕这一问题，王能教授介绍了其构建的动态公司金融框架。该框架以高成本的外部股权融资为核心摩擦，将过去经常被分开研究的流动性、杠杆和风险管理联系起来，在一个统一框架中解释企业为何普遍珍视财务灵活性，以及低概率的重大冲击如何影响企业正常时期的财务决策。

王能教授指出，企业自身积累的利润和现金，与通过发行股票从外部募得的资金，不可以简单等同。当企业经营出现困难时，外部股权融资往往更加昂贵，也可能大幅稀释原有股东的权益。企业一旦进入高负债状态，并不能轻易通过发行股票迅速降低杠杆。

这也解释了现实中常见的一种不对称：

企业盈利一旦下降，即使债务没有继续增加，负债相对于盈利也会迅速上升；但要把杠杆重新降下来，却可能需要很长时间。当内部资金不足时，企业可能通过借新债偿还旧债，导致“债生债”。

基于这一机制，研究得到了一项反直觉的发现：

股权融资成本上升，企业未必会越依赖债务融资，反而会在经营正常时更加审慎地使用债务，选择更低的杠杆水平。

原因在于，企业今天的负债决策，取决于其对未来财务状况的判断。如果企业预见到，一旦遭遇冲击，将很难通过发行股票降杠杆，那么它就会在正常时期更加谨慎地使用债务，以保留财务灵活性、远离破产风险。

这项研究的学术价值在于，将通常围绕“最优负债率”展开的资本结构讨论，置于一个随企业经营状态不断变化的动态框架中。

它不仅将企业的融资政策与信用风险定价放入同一个框架，也将资本结构权衡理论与优序融资理论的关键洞见连接起来：企业既要权衡债务带来的收益与风险，也要面对内部资金、债务和外部股权之间真实存在的成本差异。

这为解释企业为什么珍视财务灵活性、为什么杠杆可能迅速上升却难以回落，提供了更统一、更接近现实的理论基础。

王能教授在演讲中进一步强调，公司金融风险并不是线性变化的。当企业处于相对安全的状态时，债务增加的影响可能较为有限；但一旦接近危险区域，融资成本与信用风险可能快速上升。对企业而言，正常时期的财务决策，在很大程度上正是为了降低未来进入危险状态的可能性。

王能教授简介

王能教授现为长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、学术高级副院长，中国资本市场学会学术委员会委员，亚洲金融经济研究局（ABFER）高级研究员，国际货币基金组织（IMF）访问教授。在加入长江前，王能教授任美国哥伦比亚大学商学院金融学终身讲席教授，美国国民经济研究局（NBER）高级研究员。

王能教授1992年毕业于南京大学少年班物理化学专业，1995年获得加州理工学院化学硕士学位，1997年获得加州大学圣地亚哥分校国际关系及亚太研究硕士学位，2002年获得美国斯坦福大学商学院金融学博士学位。2002-2004年任教于美国罗切斯特大学商学院。自2004-2023年任教于哥伦比亚大学，于2007年被破格提升为终身讲席正教授，2008-2011年曾任哥伦比亚大学商学院金融系主任，2009-2022年任上海财经大学金融学院海外院长，2009-2024年任国民经济研究局高级研究员。

王能教授的研究领域广泛，包括消费金融学、公司金融学、创业金融学、宏观经济学、国际金融学、资产定价理论、金融科技等。他在金融学领域取得了突出的学术成就，多篇学术论文发表在国际顶级金融学与经济学期刊上，还担任过《管理科学》（Management Science）、《金融学杂志》（Journal of Finance）等国际顶级管理学、金融学以及经济学杂志的主编和编委，也多次获得金融学领域的学术荣誉奖。

王能教授以理论紧密结合实践的方式讲授MBA、EMBA、金融硕士及博士生课程，其中包括高级公司金融理论、高级资产定价理论、宏观经济学理论、创业金融学及私募股权、房地产金融、固定收益证券及市场、金融机构和风险管理等。其曾在诸多监管机构和经济金融组织包括国际货币基金组织、美联储（华盛顿理事会、纽约芝加哥亚特兰大等分行）、中国人民银行、中国证监会、陆家嘴论坛、华尔街金融机构、金融科技企业等机构进行政策研究访问或咨询。