编辑 | 王旭军
审核 | 浦电路交易员
今日，PVC2609合约以4605元/吨开盘，收盘报4440元/吨，跌3.69%。
01
行情走势描述
7月17日，PVC2609合约以4605元/吨开盘，盘中最高触及4613元/吨，最低下探4434元/吨，收盘报4440元/吨，跌3.69%。
量价结构呈现“价跌量增仓增”：成交量115.2万手，较前一交易日增加30.4万手；持仓量113万手，增仓2.87万手。价格大跌伴随成交显著放量、持仓大幅增加，空头主动增仓施压的态势明确。4400元关口面临考验。
现货方面，华东地区电石法五型现汇库提在4320-4450元/吨，乙烯法维持在4550-4650元/吨。期货收盘4440元/吨，现货与期货基本平水，基差处于中性水平。
02
核心驱动因素
之前支撑价格的核心叙事是“检修季供应收缩”。现在检修高峰期正在收尾，7月检修产能环比降了16%，8月检修计划更少。供应增量正在从“预期”变成“现实”。
库存端，122万吨压着，去库速度近乎停滞。需求端，终端随用随采，地产和雨季双重压制。成本端两种工艺都在亏损，但还没到触发大规模减产的临界点。出口端，印度零关税到期未续，外需也在承压。
今日盘面增仓下行的核心逻辑是：供应在回来，库存下不去，需求起不来——三股力量同时压向盘面，空头不砸盘才是怪事。
03
基本面情况概述
供应端：检修收尾，开工回升。
7月检修涉及产能907.5万吨，环比下降16.17%，8月预计进一步降至493万吨——检修最密集的窗口正在收尾。从实际产量损失看，截至7月16日当周，检修损失量8.91万吨，较上期减少0.92万吨。两套数据指向一致：装置在陆续重启，供应端正在从“收缩”转向“回归”。开工率68.09%，环比下降0.72个百分点，绝对水平不高，但检修高峰期已过，后续供应增量逐步释放的方向相对确定。
库存端：高位运行，去库缓慢。
本周期社会库存122.33万吨，环比减少1.15%，同比增加86.11%。从绝对水平看，当前库存处于历史同期高位；从边际变化看，去库速度明显偏慢。高库存对价格形成持续压制，是当前基本面中最突出的利空因素。
需求端：淡季特征延续，内外需同步承压。
下游综合开工率35.08%，处于季节性低位。终端维持随用随采，未出现集中补库迹象。地产端表现偏弱，叠加高温雨季，管材型材开工率难有提升。
出口方面，印度临时零关税政策于7月15日到期后未见延期公告，7.5%进口关税恢复，中国PVC对印出口成本上升，外需支撑边际减弱。内需无改善迹象，外需在边际收窄。
成本端：两种工艺均处亏损，但尚未触发大规模减产。
电石法成本4991元/吨（环比-216元/吨），利润-578元/吨（环比+291元/吨）；乙烯法成本5594元/吨（环比+196元/吨），利润-515元/吨（环比-40元/吨）。两种工艺均处于亏损状态，但目前亏损幅度尚未达到触发大规模减产的程度。成本支撑的逻辑成立，但兑现需要时间，当前盘面对此定价相对谨慎。
供应在回升，库存出不去，需求没起色，出口在承压。四个方向同时指着同一个方向——偏空。成本端有托底但力度不够，暂时还没看到能够扭转局面的信号。4400是近期关键位置，得失将决定短期方向。
04
机构观点
银河期货：PVC绝对价格低位，近期利润有所回升但仍在低位。上周PVC延续去库，厂家和社库均有所去化，本周延续去库，行业库存位置仍在高位。PVC开工环比下降，虽然乙烯法开工回升，但电石法开工明显下降。需求端，PVC下游制品开工环比回升，同比低位，PVC内需仍旧弱势，PVC出口签单低位。短期预计震荡偏强，关注供需两端的政策情况。中期维持反弹抛空思路。
众塑联：基本面供需双弱格局未改，供给端持续收缩但下降空间有限，乙烯法提负部分对冲电石法减量，后续检修装置复产将带来供给回升压力；需求端淡季特征突出，内需受地产深度萎缩拖累，外需因东南亚及印度雨季同步走弱，短期难有改善。尽管上游开工处低位且全产业链深度亏损，却难对冲终端疲弱，库存远超往年同期，构成压制反弹的核心因素。
东吴期货：供给小幅收缩，需求疲弱；出口方面电石法及乙烯法报价走弱，成交一般。库存方面产业链库存仍处高位。利润端，全行业亏损严重，成本支撑偏强。短期PVC区间震荡运行，低估值下不追空，反弹逢高短空，操作上以震荡思路对待。
新湖期货：需求端受下游开工不足与房地产低迷双重限制，外盘持续下跌调降出口预期，印度关税窗口只短暂延期15天，外需季节性淡季。供应回升叠加需求疲软，将给PVC带来进一步压力。
共识与分歧：各机构普遍认可“供应回归+需求淡季+库存高位”的基本面判断，方向共识较为一致——短期承压，中期反弹空。分歧仅在节奏和幅度上，本质是“低位震荡”与“仍有下行空间”之间的判断差异。
05
后市展望
后市展望：
短期：供应回归预期与高库存压制下，PVC短期维持偏弱震荡格局，V2609运行区间参考4350-4550元/吨。4400元/吨关口是短期关键支撑位，若有效跌破则可能进一步下探。
中期：需关注三个变量：8月检修规模是否进一步缩减、终端需求能否在旺季前出现边际改善、出口窗口是否会因价格下跌而重新打开。当前盘面已部分定价了供应回归的预期，但高库存的消化仍需要时间。若需求持续疲软且供应如期回归，价格重心仍有下移空间。
风险提示：
若原油持续大涨带动能化板块情绪回暖，PVC可能跟随反弹；若8月新增检修超预期或需求出现边际改善，可能对价格形成阶段性支撑；若供应回归速度快于预期且需求持续低迷，价格可能进一步下探前低。
免责声明
报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。
官方网站：http://bestanalyst.cn
「对冲研投」
寻找属于你的alpha
热门跟贴