（来源：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20260717】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:地缘局势波动增加
纯苯 观点小结
核心观点：中性 供应上，开工率低，接近历史最低位置，炼厂利润亏损幅度近期大幅收窄，但海峡再次关闭后，纯苯供应能否在8月如期增加存在疑虑。进口方面，7月下船只不多，预计6船，由于海峡关闭，后面进口量预期减少。需求方面，下游需求普遍偏差，苯乙烯装置检修较多，其他下游多维持刚需采买。库存方面，库存整体处于下降趋势，短期内难以逆转，海峡关闭后，8月累库概率明显下滑。
近期价格受低库存支撑而上涨，同时海峡关闭后，纯苯价格偏强变化，未来累库概率下调，关键事件在于海峡通航情况，保持关注。
纯苯供应：偏多 国内供应总体偏少，进口预计有所减少。
纯苯需求：偏空 苯乙烯装置检修，其他下游整体负荷亦下滑。
纯苯月差：偏多 持续去库下，流动性偏紧支撑月差。
外盘支撑：中性 海峡再度关闭，海外纯苯产量或下滑。
风险：-- 地缘政治；进口超预期
苯乙烯 观点小结
核心观点：中性 供应上，大厂装置开始检修，供应开始收缩，利润有所回升，上游纯苯持续去库下，利润上升程度恐怕有限。需求方面，下游三S开工率下滑，当前下游无明显补库操作，但有补空行为，原料价格上涨导致三S利润下滑，终端需求仍然较差。出口方面，本周传闻新增出口至印度，海峡再次关闭后，对印度出口预期上升，量级预计较上半年要少，目前7月和8月出口统计约在2.3万吨。库存方面，7月库存预期微累，8月预计去库。
成本端对苯乙烯有支撑，加上当前低利润，和实质性供应收缩，累库不及此前预期。海峡开放与否与下游开工是否继续下滑是关键点，保持关注。
苯乙烯供应：偏多 多套装置进行减负。
苯乙烯需求：中性 内需疲软，三S整体开工处于底部。
苯乙烯月差：中性 多套装置减产，预计累库幅度下滑。
外盘支撑：偏空 海外苯乙烯装置重启较多，可能导致出口减少。
风险：-- 地缘政治；出口超预期；计划外检修
纯苯：去库中
检修量大，开工继续下滑
检修量较高，开工率偏低。
下游整体开工率偏低，苯乙烯开工预计下滑
下游整体利润保持低位
纯苯估值中性，港口持续去库
当前纯苯估值中性。
截至目前，卓创显示港口库存去库至8.1万吨。
海外情况
北美地区，乙苯调油经济性走弱，纯苯增量供应难获取，国内消费需求低迷。
西欧地区，热浪导致多套装置停车或降负荷，下游多刚需采买。
亚洲地区，台风影响下，下游提前补库，7月CFR成交少，上周美亚套利窗口打开。
近端维持去库，8月可能累库
纯苯7月供需仍然偏紧，预计7月可能继续去库。
苯乙烯：不乐观
7月检修减少，供应预计回升，矛盾在于低利润
低利润下，部分大厂降低开工负荷。
三S开工整体偏弱，整体库存处于高位
下游利润处于低位
库存去库
华东港口库存去库至9.2万吨，华南港口库存去库至2万吨。
预计7月库存偏紧
苯乙烯多套装置因低利润而出现减负，库存预计紧平衡。
定价逻辑
苯乙烯基差近期偏强
苯乙烯基差方面，7月累库不及预期，8月预计去库，预计基差偏强。
纯苯方面，纯苯港口库存持续去库，流动性偏紧，预计后续基差偏强变化。
苯乙烯非一体化利润偏弱，近期走强
苯乙烯非一体化利润偏弱，利润呈现C结构。
苯乙烯海外利润情况
北美地区，现货成交清淡，出口疲软，乙苯销售强劲抵消苯乙烯销售疲软，但目前乙苯逐步停滞。
西欧地区，热浪导致装置电力供应受限，同时下游需求疲软。
亚洲地区，负利润驱动和台风影响下，出现降低负荷与补空，7月出口截止到上周五，成交2万吨，截至目前统计为2.3万吨。
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