控制狂为什么要上市？梁文锋的"深度求索悖论"|上市|控制狂|梁文锋|股权|融资

文 |碧山

来源|博望财经

彭博亿万富翁指数给梁文锋算了一笔账：身家360亿美元，全球富豪榜第63位，纯人工智能大模型领域身价最高的创业者。光是今年，他的财富就增长了199亿美元，增幅超过120%。

但这不是故事的全部。

首轮融资之前，梁文锋通过一系列股权腾挪，把直接持股比例从1%拉到34%，最终收益股份高达89.53%。翻译成人话：深度求索这家公司，从投票到分钱，基本他说了算。

这就很魔幻了——一个把控制权攥得比命还紧的人，却在紧锣密鼓地筹备上市。而上市，本质上就是把公司交给公开市场监督。

一个在牌桌上从不让别人看牌的人，现在主动要求所有人看他出牌。

这到底是为什么？

梁文锋以360亿美元位列彭博亿万富翁榜第63位，成为全球纯AI大模型领域身价最高的创业者
（来源：彭博亿万富翁指数/电子工程专辑 2026年7月14日）

融资510亿，这不像融资，像"众筹"

先说说钱的事。

深度求索首轮融资收了大概510亿元人民币，彭博那边报的是74亿美元。意向资金超过1000亿，实际收了超500亿，还有至少500亿在排队等着进门。估值从100亿美元涨到了大约500亿美元，翻了将近四倍。

出钱的大佬阵容相当豪华：腾讯砸了100亿，宁德时代50亿，网易、京东、国际数据集团各30亿。国家队也来了——国家人工智能产业投资基金出资约10亿元。

但你以为这些钱进来，腾讯和宁德时代就能坐董事会了？

想多了。

梁文锋搞了一套有限合伙架构。外部投资者的钱没有直接进入深度求索主体，而是注入了一家叫"杭州程砺"的有限合伙企业，梁文锋本人担任普通合伙人。然后这个合伙企业再向深度求索增资。

工商变更记录显示，杭州程砺持股约8.52%，国家人工智能产业投资基金持股约0.28%，注册资本增至1644.75万元。

腾讯倒是财大气粗，通过上海珩岫及上海知勉两个平台，合计持有杭州程砺超过33%的份额。宁德时代也不示弱，通过宁波梅山保税港区问鼎投资，持有杭州程砺约11.7%。

但所有这些巨头，只有一件事能确定：等着分红。

他们没有投票权，没有董事席位，股份还附带五年锁定期。梁文锋甚至要求对所有出资基金背后的出资人进行穿透式核查——要知道出资人是谁、钱从哪来、背后站着谁。

这么说吧，这不是常规的融资，这是一场合伙人级别的"信任众筹"。大家把钱交给梁文锋，信任他能做出东西来，至于公司怎么管、技术往哪走，那是梁文锋的事，外人别插嘴。

他个人出了200亿元，是最大单一出资方。真金白银砸进去，比任何口头承诺都管用。

首轮融资之后，梁文锋的持股比例被稀释到了约78%。但别被这个数字骗了——有限合伙架构下，普通合伙人的控制权不是按持股比例算的。只要他想，他依然能决定公司的每一个关键决策。

翻译成人话就是：你们出钱，我出力，公司是我的，赚了一起分。

问题是——这种模式，怎么上市？

企查查显示DeepSeek融资股权变更完成，杭州程砺持股8.52%，国家AI产业投资基金持股0.28%
（来源：企查查APP/财闻网 2026年7月15日）

杭州程砺企业管理咨询合伙企业合伙人结构，腾讯通过两个平台合计持有超33%份额
（来源：企查查APP/财闻网 2026年7月）

造芯片、招首席财务官、筹备上市——三件事放在一块看，全是矛盾

深度求索最近同时在干三件大事，单独看每件都挺合理，放一起看怎么看怎么别扭。

第一件事：造芯片。

7月7日外媒爆料，深度求索正在开发自研的人工智能推理芯片，项目其实一年前就启动了。他们在偷偷招聘芯片设计工程师，没在公开平台发职位，走的是内部推荐和猎头定向挖人的路线。

思路也很清晰：自研专用集成电路芯片，14纳米工艺平台就能做，不需要追最先进的制程。一次性研发费用约30到70亿元，总开支可能突破百亿元。适配华为昇腾950处理器，据说单卡推理性能能达到英伟达对应型号图形处理器的2.87倍。

造芯这件事，周期长、烧钱狠、回报慢。业内普遍估计，从设计到流片到量产，至少18到24个月。百亿元砸进去，短期内连个响都听不见。

第二件事：招首席财务官。

6月25日，深度求索发布了成立以来最大规模的招聘——所有部门规模扩大至少一倍。招聘岗位里有一个特别扎眼的：首席财务官。

谁都知道，招首席财务官是上市的前奏。没有首席财务官，审计报告没人签字，财务报表没人背锅，上市材料都交不上去。

招聘海报上写着："当今人类正处于通用人工智能的前夜。"这调子起得很高，但首席财务官这个岗位很接地气——就是要找一个人来把公司的账理清楚，让交易所看得懂、审得过。

第三件事：正式启动上市筹备。

深度求索已经与会计师事务所和银行顾问开始洽谈。计划今年12月底前完成财务报告，上市申请预计2026年底或2027年初提交，目标2027年挂牌。

他们瞄准的是科创板第五套上市标准——不要求盈利，只要技术够硬。6月17日，上海证券交易所刚好发布了《发行上市审核规则适用指引第10号》，给硬科技企业开了绿灯。

好了，三件大事摆在一起，问题来了。

造芯片要长期投入、不计较短期回报；上市后每个季度都要交业绩答卷，股东问你要增长、要利润、要股价。这两个东西天然对着干。

更关键的是有限合伙架构。现行上市规则要求股权清晰、治理结构规范，你一个有限合伙架构套在上面，外部投资者没有投票权没有董事席位，交易所审得过去吗？合规怎么重构？

这就好比一个人一边说要闭关修炼绝世武功，一边在办武术协会的营业执照——你说他到底想清静还是想出名？

上海证券交易所发布《发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》
（来源：上海证券交易所官网2026年6月17日）

上证发〔2026〕65号文件，支持尚未形成一定收入规模的优质人工智能大模型企业在科创板上市
（来源：新浪财经/上交所官网 2026年6月17日）

为什么急着上市？因为窗口期可能就这一两年

把上面的矛盾放一放，换个角度想——梁文锋不傻，他急着上市一定有自己的算盘。

先看看外面在发生什么。

2026年第一季度，全球人工智能初创公司融资2555亿美元，超过了2025年全年的总和。这不是热闹，这是疯狂。ChatGPT的母公司拿了1220亿美元，Claude的开发公司拿了300亿美元。国内也不遑多让：智谱7月8日解禁，7月9日就启动配售，募资314.11亿港元。月之暗面半年估值翻了6倍，从43亿美元飙到200亿再到300亿美元。字节跳动在谈200亿美元离岸银团贷款，2026年资本开支计划2000亿元。

这场军备竞赛，你不拿钱，别人就拿去造更多服务器、挖更多人才、迭代更多模型。

深度求索要做的事太多了：造芯片要百亿级投入，数据中心要扩建，6月25日那波大规模招聘意味着人力成本要翻倍——所有部门扩大至少一倍，还设了"跨界技术人才"特别岗位，面向"具备超乎常人才能"的候选人。

钱从哪来？融资融了510亿，烧起来也快。自研专用集成电路芯片动辄百亿，服务器集群更是无底洞。上市圈钱，是最直接的路。

但这不是全部。

科创板第五套标准确实给深度求索这样的公司开了绿灯，不要求盈利只看技术。但绿灯不会一直亮着——政策窗口期可能就这么一两年，错过了就不知道要等到什么时候。

不过我觉得，最深层的动机梁文锋不会说出口。

360亿美元的身家，2440亿元人民币。但这些钱大部分是纸面财富——股份估值。估值这玩意，今天500亿美元，明天市场情绪一变，可能就只有300亿了。参考数据：汤臣倍健间接持股0.04%，推算估值3250亿元；开润股份间接持股0.0114%，推算估值约3509亿元。这些数字看着高，但都是"算出来的"，不是"拿到手的"。

上市，是把纸面财富变成真金白银的唯一通道。

看看这个链条：首轮融资前估值从100亿美元涨到了500亿美元左右，涨了大约四倍。年初到现在，他个人财富增长199亿美元，增幅超120%。现在可能是梁文锋这辈子财富的最高点。

如果你是梁文锋，你会不会想在山顶上把一部分股份变现？

答案很明显。

大模型风口排出的全球AI亿万富翁榜，36人靠大模型成亿万富翁，梁文锋位列其中
（来源：彭博亿万富翁指数/AITNT新闻 2026年7月15日）

悖论背后——控制与变现的终极博弈

好，回到文章开头那个问题：一个控制狂，为什么要上市？

现在答案渐渐清晰了——他要的不是控制公司，而是控制节奏。

梁文锋太聪明了。他知道，有限合伙架构在上市的时候必须重构。一旦挂牌，同股不同权那一套在国内资本市场基本走不通，所有股东要按规矩来，他的控制权必然被稀释。

但他更知道，不上市，360亿美元永远只是财报上的一个数字。

所以他选择了一条最现实的路：先在上市前用有限合伙架构把控制权抓牢，把融资做完，把该花的钱花出去——造芯片、建数据中心、大规模扩招。等公司体量做大了，再去上市。上市那一刻，他的持股比例会被稀释，但他该做的事情已经做完了。

这就像一个厨师，在开店之前把所有的秘方都配好、所有的流程都定好，然后才开门迎客。客人进来了，规矩是大家的了，但菜怎么做，早已成定局。

问题在于，腾讯、宁德时代这些巨头会怎么看？

他们出了真金白银——腾讯100亿，宁德时代50亿——换来的只是有限合伙里的一个份额，没有投票权，没有董事会席位，锁定期还五年。上市以后，这些份额怎么估值？怎么变现？他们的利益怎么保障？

梁文锋给这些大佬的交代是什么？

很可能是这样的：相信我，现在别管我怎么干，等公司上市了，你们的回报会远超预期。

但这本质上是一场豪赌。赌的是深度求索能一直保持技术领先，赌的是梁文锋的每一个重大决策都对，赌的是资本市场在2027年还对人工智能大模型故事买账。

而这恰恰是最大的悖论。

深度求索嘴上说的是专注通用人工智能、不搞短期商业化，做的事却恰恰相反：紧锣密鼓地融资、大规模扩招、开发自研芯片、组建内部团队对标Claude开发公司的代码助手——甚至引入峰谷定价机制，高峰时段价格翻倍。4月推出第四版预览版，6月底宣布正式版7月中旬上线，第四版第一版已经灰度测试，新增图像和音频处理，全模态覆盖。5月还把第四版专业版价格砍到原定价的四分之一。

这不就是在拼命搞商业化吗？

再看看竞争对手在干什么。智谱已经上市了，月之暗面估值半年翻6倍，字节砸2000亿建基础设施。深度求索如果不上市，不拿更多钱，拿什么跟这些对手拼？

模型迭代需要算力，算力需要钱，钱要么融资要么上市。这是一个简单的等式。

所以梁文锋的悖论其实有一个很现实的解法：他确实不想让别人管他的公司，但他更不想错过这辈子最大的财富变现机会。

控制是一种手段，不是目的。变现才是。

而上市，恰好是唯一一条能把控制和变现勉强结合起来的路——虽然走上去之后，控制权必然被稀释，但在这之前，他已经用有限合伙架构把该锁死的东西都锁死了。

当然，这个棋局还有一个变量。

深度求索正在洽谈第二轮融资，投前估值至少4800亿元，约710亿美元，比上一轮提升了37%。计划再融资至少100亿元，实际规模可能数倍。这意味着在正式上市之前，梁文锋还要再融一轮，把公司体量再撑大一截。

第二轮融资做完，公司估值可能接近甚至超过700亿美元。那时候上市，融到的钱更多，梁文锋的身家也更高。

但这个游戏有个截止时间。科创板第五套标准不会永远这么宽松，资本市场的热情不会永远这么高涨，竞争对手不会停下来等他。

所以你看，表面上这是一个关于"控制狂为什么要上市"的悖论，实际上这是一道很简单的算术题：在控制权还能抓在手里的时候，把公司做到最大估值，然后上市变现。

梁文锋不是在交出控制权，他是在计算交出控制权的最佳时机。