欧洲企业即将交出三年多来最亮眼的成绩单，但投资者的表情却有点微妙。根据LSEG I/B/E/S汇集的数据，欧洲蓝筹股二季度盈利预计平均增长15.3%，创下2022年第四季度以来的最高增速。光看这个数字，市场似乎该弹冠相庆，然而再往下拆一层，兴奋感就打了不小的折扣。

这15.3%的增幅里，藏着一条被能源价格严重扭曲的曲线。很大程度上，它反映的是伊朗局势推高原油价格后，能源公司盈利预期的一轮集中爆发。一旦把能源板块从篮子里拎出来，欧洲STOXX 600指数中的非能源企业二季度盈利增速立刻缩水到只有6%。同一口径下，美国标普500成分股的预期盈利增速是19.6%，是欧洲的三倍多。

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这让“欧洲最强财报季”听起来有点像被单科状元拉高了班级均分——班里确实有人考了高分，但多数同学的卷面分数依然平淡。摩根士丹利投资管理副首席投资官Jitania Kandhari坦言，短期内这种差距不会消失。她给出的时间表是：明年美国仍将凭借强大的AI相关盈利继续领跑，但欧洲会开始追赶，双方差距将有所收窄。

这种谨慎乐观并非所有人都买账。摩根大通私人银行EMEA股票策略主管Nataliia Lipikhina的态度明显更冷。她的观点很直接：欧洲想要真正支棱起来，还需要找到一把类似去年德国财政刺激那样的催化剂，“而我们还没看到这样的东西”。她所在的部门目前更偏好美国和新兴市场，对欧洲的态度偏向观望。

对投资者来说，二季度财报数字本身反倒不是最紧要的。因为目前的估值已经在很大程度上消化了盈利预期，下周才正式拉开帷幕的财报季，真正值得紧盯的是管理层对2027年需求与利润的判断。换句话说，过去三个月赚了多少已是明牌，未来几个季度能不能稳住才是下注的关键。

这种氛围下，全球最大的芯片制造设备供应商ASML提前给出了一点点积极信号。这家荷兰公司周三超预期打爆了二季度盈利数据，顺手还把2026年的销售预测向上调了一把。作为欧洲AI产业链上为数不多的硬核玩家，ASML的动作被看作欧洲AI机会的一个早期快照，至少证明在半导体设备这条赛道上，欧洲仍有能力切到蛋糕。

不过，单靠一家ASML还撑不起整个欧洲的故事。安联全球投资者欧洲股票首席投资官Christoph Berger从另一个方向敲了警钟。他指出，能源价格走高已经实实在在地伤害了消费者情绪，这种压力正在向汽车等本就面临中国市场需求走弱的板块传导。被石油推高的盈利数字，正让消费端付出一笔隐形成本，而汽车业的财报很可能率先反映出这种撕裂感。

下周，制药巨头诺华、意大利银行UniCredit、软件大厂SAP以及大众汽车都将披露财报。这几家横跨医药、金融、科技、传统制造的企业，恰好构成了一幅欧洲企业部门的迷你剖面图。它们的订单流、成本结构以及区域市场展望，将直接回答同一个问题：在一个AI驱动增长的时代，欧洲能否摆脱能源价格的叙事摇摆，找到属于自己的增长发动机。