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（来源：林放 券业观研君）

2026年6月深圳证监局的一纸行政处罚，将老牌公募诺德基金的内控漏洞再次摆上台面：原基金经理张堃被查实8年间控制7个他人账户从事趋同交易，罚没合计41.52万元。

这并非孤例，叠加2025年年报与2026年一季报披露的经营数据来看，这家成立超二十年的中小型公募，正经历从扩张转向收缩的拐点：业绩结构极端分化、固收基本盘大幅缩水、合规问题接连暴露，叠加核心管理层换届带来的不确定性，多重压力下增长失速的态势已经显现。

01

多只基金亏超四成仍收管理费

从财报数据来看，诺德基金当前的盈利结构呈现极强的“头重脚轻”特征，极少数权益产品贡献了绝大多数利润，固收与中小权益产品普遍面临利润滑坡、规模缩水的困境，甚至出现投资者持续亏损与管理费刚性收取的背离。

固收板块的收缩最为显著。作为曾经的规模支柱之一，诺德安鸿纯债2024年净利润仍有2.6亿元，2025年骤降至37.26万元，几乎接近盈亏平衡；对应净资产从6.29亿元缩水至7086.44万元，全年规模蒸发超5.5亿元。

其中D类份额从期初近9708万份骤降至期末不足8万份，A、C两类份额赎回率分别达到79.95%与96.92%，机构资金撤退特征明显。进入2026年一季度，该基金债券估值持续承压，规模并未出现修复迹象，仍延续收缩态势。

权益端的分化则更为极端。诺德价值优势、诺德周期策略两只产品2025年分别实现净利润8.33亿元、3.73亿元，几乎撑起了全公司基金利润的基本盘。

但其余多数权益产品表现疲软：诺德优势产业全年利润同比增长，但份额全年缩水21.8%，且连续三年净值负增长；诺德策略回报股票全年净值最大跌幅达25.49%，2026年一季度反弹力度远弱于行业平均；诺德品质消费、诺德量化优选等多只产品成立以来累计亏损超40%，诺德优选30近三年净值回撤超七成，即便投资者深度套牢，基金管理费仍按合同正常计提，形成了“持有人亏损、管理人稳赚”的投消背离。

盈利结构的分化直接传导至整体规模。2024年年中诺德基金总规模曾接近500亿元，随后进入下行通道，截至2026年一季度末，公司整体净资产规模已降至373.38亿元，较高点缩水超四分之一。规模收缩几乎全部由固收产品线贡献，多只债券基金份额赎回比例超50%，机构资金的持续退出，使得公司对少数权益明星产品的依赖度进一步上升。

02

合规欠账集中暴露

业绩与规模波动背后，诺德基金长期存在的内控短板正在集中暴露。从监管警示到从业人员违规，再到股权交易履约争议，合规问题已经从单点事件蔓延为系统性隐忧。

早在2024年5月，上海证监局就曾向诺德基金及高管出具警示函，直指公司在风险隔离、投研监督、交易管控、信息复核等多个核心环节存在内控缺陷。彼时公司提交了整改方案，但从后续情况来看，整改效果并未充分显现：2025年以来多只基金出现大额赎回、投资策略趋同等问题，侧面反映投研与交易端的管控力度仍有不足。

从业人员违规是内控漏洞最直接的体现。2026年6月披露的张堃趋同交易案中，其跨8年控制他人账户交易、未按规定申报个人投资行为，暴露出公司在从业人员行为监控、交易合规核查上的明显缺位。

除此之外，公司在股权交易层面也曾出现合规瑕疵：受让杭华股份757万股后，未等约定锁定期届满便全部清仓，后续两次参与股份受让也均是短期快速减持，契约履约能力受到市场质疑。更早的2018年，诺德基金还曾因定增产品的宣传与销售流程问题，引发投资者投诉，对品牌信誉造成长期影响。

03

新帅能否破局仍待观察

2025年诺德基金完成了董事长、总经理两大核心岗位的换届，原总经理罗凯离任，刘翔接任总经理。对于处在调整期的诺德基金而言，核心管理层更迭既是调整契机，也带来了投研体系延续性、风控整改节奏、渠道合作稳定性等多重不确定性。

从目前公开信息来看，新任总经理刘翔过往任职期间的机构规模增长成绩并无太多公开验证，能否应对诺德当前的业绩分化、规模收缩、内控补短板等多重课题，仍需要时间检验。

而高管更迭的影响已经在业务端有所体现：2025-2026年公司新发基金数量明显偏少，新发的混合型、债券型产品首募规模偏低，上市后也未能吸引增量资金入场，渠道认可度有待修复。

值得注意的是，诺德基金在公募定增领域仍保有一定行业位次，但定增业务受市场行情、政策周期影响极强，属于阶段性机会型业务，无法替代传统主动权益、固收产品的规模压舱石作用。常规公募主业持续承压之下，仅靠特色业务难以扭转整体收缩的趋势。

作为一家成立超过二十年的老牌公募，诺德基金的困境也是当下中小公募生存状态的缩影：依赖少数明星产品支撑利润、固收基本盘不稳容易受机构资金波动影响、内控建设跟不上业务扩张节奏，一旦市场风格切换或核心人员变动，很容易从扩张转向收缩。

业内人士指出，若诺德基金无法尽快补齐固收投研短板、夯实内控合规体系、稳定投研与管理团队，规模与业绩的双重压力可能进一步传导，投资者信任的修复也需要更长周期。对于中小公募而言，短期靠单只产品冲业绩的模式难以持续，均衡的产品线与扎实的风控能力，才是穿越周期的核心竞争力。