来源：市场资讯
（来源：木鱼ETF）
上周跌麻了，周五麻中麻！
如果之前波动还是正常的技术波动节奏的话，周五绝对升级了！中证全指大跌4.78%之后，创出了25年11月之后的新低！
老鸟可能都有个感觉：杠杆压力来了！尤其是量化肆虐的当下，杠杆资金更容易成为惊弓之鸟，波动的广度和深度加剧。
拿此前与科技跷跷板的科创创新药ETF来说，周五暴跌说明活跃资金出现整体恐慌撤退，市场大跌已经从产业波动上升到了资金结构上的波动。
而游资、量化聚集度很高的商业航天、机器人主题，其实早于市场走出了向下的动量惯性！突破前期低点，也说明这不是高不高低不低的问题，就是资金退潮。
而这类强杠杆主题的特征：产业噱头大、散户认同高、机构参与低。
刚刚披露的上交所公开数据显示，单日融资余额回落高达380亿，这是数年未见的幅度。如果加上尚未披露的深交所数据，单日融资偿还额很可能超过700亿之巨！
其实从卫星系主题在过去两周的表现，已经能够看出游资被量化打得不想玩了，而本身很多量化也是加杠杆的。美韩半导体的波动，激化了情绪上的冲击。
参考上图，这次大跌和3月那次本质不同。3月是被外围环境冲击的基本面级调整，对游资散户的心态冲击其实有限，因此融资盘波动不大。但这次是融资盘从高位回落，是带着动量惯性向下的。
一直说，热钱把A股玩坏了，还是来了。
我们分析过，5月以来市场波动程度急剧放大，上图数据可以明显看出特征。配合融资数据可知，大量热钱入场。其中必然也包括加了杠杆的量化，现在百亿量化私募就有70多家并在上半年集中入场。
本来量化就已经严重干扰市场秩序看，加了杠杆后更夸张。量化与量化之间，也开始抢跑互卷了。
要说我们真是很多地方都在向韩国靠拢了，成也杠杆败也杠杆！甚至量化把韩股当因子了。
看到这里感觉有点难了，杠杆资金退潮的惯性，依然考验着下周市场。
有援军吗？周五看到希望。
周五ETF申赎数据显示，不包括科创50（算产业基），沪深30、创业板、中证100、上证等宽基申购超过300亿。此前周四，我们也统计到200亿的宽基净流入。显然，大资金在高位大举赎回之后，在低位再次回来护盘了！
午后一度市场形成反弹合力，证券主题也闪光过，护盘资金在力顶！但短期热钱形成的向下惯性，还是占了上风。
可以预期，下周市场仍会有中长线资金逢低支撑市场。对于宽基来说，现在不算贵了，逢低配置胜算显著提升。
什么时候能企稳？杠杆资金的动量惯性缓和下来，配合产业情绪企稳。
动量惯性还在的情况下，就算利好来了高开，热钱特别是量化也会先出货降低杠杆压力。这个时候护盘和抄底资金能顶住，就化解危机了，可参考3月的波动。
宽基持续大幅流入，那么产业呢？
周五晚间美光科技、闪迪等科技指标风向股走势也是惊心动魄。低开跳水后拉红，尾盘再次跳水，情绪还没完全稳下来。下周一看韩股先补跌，再消化压力，企稳需要持续几天来看。
中报，则是另外一个挑战。
我们前一周也做了分析，中报会被“放大镜”，中际旭创为首的CPO首当其冲，抱团考验来了。预期打得很满，需要超强的展望利好，会有吗？
下周初，波动预期依然不低。护盘和杠杆资金的博弈，存储芯片为首的AI硬件能否企稳，都是变量。
这个时候，哪些ETF相对抗跌？低位、杠杆率低的！
要说电力ETF跌了很久，瞎炒算电协同的游资终于走完了，这个时候避险价值出来了。此外，蓝筹属性足、热钱比例低的银行、红利，位置够低、业绩不错的非银金融、石化等也体现了相当韧性。
这类注意，酒、煤炭、化工这些属于大半机构、小半游资的，加上位置不算高，受影响小一些。机构买茅台神华万华等龙头股，游资买小酒小煤小化工股，也算是有相当韧性。茅台这个时候还宣布涨价，颇有趁火打劫的感觉。消费越强，风格因子对半导体也越不利。
当然，持币观望可能更好些。想从避险交易中赚钱，其实同样是一种可能会被后置清算的博弈。一旦科技反弹，避险主题大概率会补跌，量化就是让你每天选边。
不得不说，这是5月以来市场杠杆化急剧提升后的反噬。热钱集中入场，导致市场波动明显加大。而宏观基本面上，提供资金均衡配置的景气线索又在减少：中东冲突冲击通胀、贸易壁垒加剧，资金过度缩圈热点赛道，运气不好！
下周，期待护盘资金顶住杠杆压力，AI产业情绪企稳。而中长期来看，现在或是长投、定投的加仓窗口了。
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