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（来源：口罩哥本哥 口罩哥研报60秒）

更不是Deepseek 2.0

国产旗舰第一次不打低价，费半当天跌进熊市

2026.07.18

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DELTA市场以为跌的是"中国追上来了"，真正断掉的，是"参数越大、算力越紧"这条旧锚。

7月16日，月之暗面发布Kimi K3。2.8万亿参数，896个专家每次只激活16个，全球最大开源模型。

但参数不是重点。K3把定价钉在每百万token输入3美元、输出15美元，与Claude Sonnet 5完全一致。

规格K2.6GLM-5.2K3总参数1.0T754B2.8T上下文256K1M1M输出价/百万token$4.00$4.40$15.00

底气来自架构。KDA线性注意力让百万上下文解码最高提速6.3倍，AttnRes以不到2%算力换约25%训练效率。

参数与成本因此脱钩。

Artificial Analysis测算，K3单任务平均成本0.94美元，低于Opus 4.8的1.80美元。

"K3 has received positive feedback globally"（K3在全球范围获得正面反馈）

—— 摩根士丹利 2026.07.17

单任务平均成本：参数最大，反而最便宜

Kimi K3

$0.94

GPT-5.6 Sol

$1.04

Opus 4.8

$1.80

0

2.0 USD / 任务

数据：Artificial Analysis，2026.07.17｜单位：美元/任务

市场当天就给了答案。费城半导体指数较6月22日高点回撤超20%，正式跌入熊市，纳指收跌1.40%。

跌的不是"中国赢了"，是旧锚断了——参数越大、算力越紧这条链，被KDA剪断。

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因果传导：从架构创新到资产重定价

KDA+稀疏MoE

16/896 激活

参数-算力脱钩

单任务 $0.94

资本开支质疑

台积电capex +14%

HBM涨价放缓

概率约60%

费半跌入熊市

高点回撤 >20%

实线=强因果（>70%）　虚线=概率传导（30–70%）

锚点：2026.06.22 费半收盘历史高位 → 2026.07.17

数据：Moonshot官方文档、Artificial Analysis、CNBC，2026.07.16–17

还有个被忽略的门槛。官方建议至少64卡超节点才能部署K3，开源≠自部署，红利落在互联与超节点这一层。

没被定价的在另一侧。美企在OpenRouter的token已有45%流向中国模型，年初仅11.5%。

国会一旦落地采购限制，先失血的是靠中国模型压成本的美国应用层。Bro，开源不是普惠，是赢家通吃的加速器。

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