原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- 文：韦亚军
阿涅利家族退出，但1.4万名本土员工必须保留。
依维柯商用车业务出售一事迎来最新进展。
近日，历经近一年跨区域多轮监管审查，印度塔塔汽车收购意大利依维柯集团纯商用车业务一案，已取得欧盟、意大利、巴西、印度等全球主要核心市场批准，全部前置障碍基本扫清，交易预计2026财年第二季度（2026年7-9月）正式完成交割。
据悉，该笔交易总对价38亿欧元（折合人民币接近300亿元），采用全现金方式，是印度汽车工业史上规模最大的海外整车收购项目。
交易落地后，塔塔与依维柯商用车板块年合计销量将突破 60万辆，合并年收入约220亿欧元；一个足以撼动戴姆勒、沃尔沃、大众Traton三巨头格局的全新全球商用车联合体即将诞生。
阿涅利家族退出
但1.4万名本土员工必须保留
2025年7月30日，依维柯集团公告称，公司同步推进旗下商用车业务和防务车辆业务 IDV的出售和剥离工作。
其中，商用车业务由印度塔塔汽车接手，交易基准每股现金报价14.1欧元，对应对价为38亿欧元；防务车辆业务 IDV独剥离出售给意大利国防企业莱昂纳多，对价17亿欧元。两大资产分拆同步推进。
塔塔汽车收购采用两步走要约架构：第一步，直接收购依维柯第一大股东Exor集团持有的27.1%股权，该部分股权附带 43.1%投票权，阿涅利家族承诺全额出让。
阿涅利家族是意大利知名工商业家族，1899年由乔瓦尼·阿涅利参与创办菲亚特汽车公司，后发展为涵盖汽车、金融、航空等领域的工业集团。该家族通过控股公司Exor集团掌控菲亚特、法拉利、玛莎拉蒂等汽车品牌及《经济学人》集团，并控股尤文图斯足球俱乐部。
第二步，通过新加坡主体TML CV Holdings Pte Ltd，向二级市场全体剩余股东，发起全面自愿现金要约收购；
交割完成后依维柯将从米兰泛欧交易所退市，全部商用车资产纳入塔塔汽车全资控股荷兰并购主体管理。
双方约定，交割后至少2年内，保留意大利境内全部14000 名在岗员工，不得大规模裁员；意大利本土19座整车与零部件工厂、30个全球研发中心资产不得对外转让、剥离；持续加码欧洲零排放商用车研发投入，核心新能源技术研发基地永久留存意大利；任何产能、组织架构重大调整需提前向意大利工业部报备，违规将撤销收购许可、强制收回资产。
据了解，塔塔商用车板块调整后EBIT利润率约9%，而依维柯2025年工业业务EBIT利润率仅4.8%，塔塔计划通过全球供应链整合、动力总成平台共享、区域产销错峰对冲周期波动，长期将依维柯盈利水平拉升至集团平均区间，5年内合并商用车业务营收目标锁定350-400亿美元。
超越大众Traton，直追沃尔沃
全球第四大商用车集团诞生
公开资料显示，依维柯商用车业务溯源至1975年，当时菲亚特集团整合旗下多品牌商用车资产成 IVECO，长期作为菲亚特工业板块核心资产运营。
2021 年，菲亚特克莱斯勒（现Stellantis）将商用车、动力总成业务单独分拆，成立独立上市公司Iveco Group N.V.，在米兰泛欧交易所独立挂牌完成IPO；剥离的乘用车业务，专注卡车、客车、工业发动机三大赛道，实控权仍归阿涅利家族Exor集团，该家族持有27.1%股份与43.1%投票权。
历史上，依维柯曾多次寻求海外战略投资者，但2021年一汽收购方案受阻后，一直未果，直到本次敲定塔塔汽车。要约落地后，Exor集团全面退出，放弃特殊投票权，完成资本层面彻底换主。
本次依维柯集团交易范围内，囊括其纯商用车资产分为四大独立运营板块，2025年合并工业业务净收入131亿欧元。
四大板块包括：1、核心收入支柱卡车业务（Truck），2025年营收约100亿欧元，全球员工超2万人；2、客车业务（Bus），欧洲第二大客车制造商，年营收26亿欧元；3、动力总成（FPT 菲亚特动力），全球第五大独立工业发动机厂商，营收35亿欧元；4、以及相关的配套金融服务（Iveco Capital）。
2025年，依维柯商务用车业务全球交付量约17万辆，74% 营收来自欧洲，拉美巴西、阿根廷为第二基本盘，主打高端长途重卡、城市客车、轻型商用车、工业动力总成，氢燃料、纯电动商用车技术储备领先。
与塔塔汽车合并后，二者的年总销量将接近60万辆，成为全球第四大商用车集团，距离沃尔沃集团仅差约1万台年销量，长期目标冲击全球前三。
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