(创业板季K)
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边江|作者
秋水|编辑
价值线导读
本周，全球AI板块经历了一轮牛市启动以来最惨烈的抛售。
美股、韩股半导体指数均已技术性走熊。A股创业板指单周暴跌10.78%，7月暴跌21.05%也是技术性走熊。一批10、20倍牛股一周快速下杀30%甚至接近腰斩。
明星股SpaceX较历史高点回撤42%，市值缩水超1.2万亿美元；日本存储龙头铠侠一波近乎腰斩。
急跌之后，风险是大了还是小了？AI产业趋势仍在继续，但股价却已提前透支了太多未来。
夏日寒风过后，是迎来一轮重新播种，还是漫长的寒冬？
夏日寒风，A股、美股哪些龙头在狂泻？
本周，A股市场一片哀嚎！
高位的AI算力硬件、商业航天等是重灾区，不少股票狂泻30%到40%，有一些股票甚至一周腰斩。
创业板指数本周下跌10.78%，本月下跌21.05%，已技术性走熊。科创50本周下跌16.93%，本月下跌22.30%，创出科创板开板6年来最大周跌幅。上证综指一周累计下跌5.81%，跌破3800点整数关口，深证成指下跌8.90%。
A股各市值段跌幅靠前公司
1000亿元以上：佰维存储本周跌34.91%，德明利跌32.93%，江波龙跌32.61%，澜起科技跌31.51%。
500至1000亿市值区间：普冉股份一周跌39.12%，江丰电子跌35.95%，香农芯创跌35.73%。
100至500亿区间更是惨烈：海兰信、航天工程、信科移动跌幅均超40%。
从各市值段跌幅榜看，近期跌得最狠的恰恰是5至6月涨得最快的方向——存储、半导体设备材料，以及上周受消息面异动的商业航天。这些股这轮都是10倍、20倍的大牛股。
从全球视野看，AI板块的下跌已经形成全球联动。
从美股到韩股、日股、台股再到A股，全球AI硬科技的走势已经高度共振，7月都在狂跌。
韩国半导体指数自高点跌超27%，费城半导体高位回撤超20%，都进入技术性熊市。日本存储龙头铠侠20个交易日近乎腰斩，港股2倍做多海力士的杠杆产品跌去近八成。
从美股前20大科技股来看，除苹果周五盘中市值短暂超越英伟达外，其余较前高均出现明显回撤。
最受瞩目的当属SpaceX连续六个交易日下跌，较历史高点回落约42%，市值缩水超1.2万亿美元。华尔街“大空头”迈克尔·巴里直言，SpaceX目前的基本面完全无法支撑其市值。
存储方面：美光科技股价较峰值已暴跌30%，西部数据和闪迪跌幅均超过35%。这个方向是跟A股联动最为紧密的。
不少专业机构认为，这轮调整的本质，并非基本面出了问题，而是交易结构太拥挤了。
回到A股，6月下旬TMT板块成交占比一度高达52%，换手率超6%，市场成交额达到3.8万亿的历史天量。任何资产拥挤到这个程度，波动率都会急剧放大。前期科技交易走到一个极端位置，价格跑得太快、太满、太一致。当AI叙事出现边际变化——苹果因存储涨价对产品提价、Meta考虑出租富余算力——市场信仰开始松动，叠加韩国杠杆ETF踩踏，全球AI一起绷不住了。
涨的太快，领先基本面太多，总是要跌回来。
从资金流向看，市场并非在逃离，而是在再平衡。近一周股票ETF累计净流入超1561亿元，沪深300、中证1000、科创50挂钩ETF分别净流入399.84亿元、256.28亿元、196.19亿元。工商银行、农业银行近5日获主力净买入均超10亿元，中国石化连续9个交易日获主力净流入。资金从高位的成长板块，流向盈利确定性更高、分红更稳定的高股息资产。
从估值位置看，上证综指在当前位置向下空间并不大。国家级长线资金通过宽基ETF持续逆势加仓，信号意义明确——这不是短期托市，而是系统性配置，意味着当前区域离中长期底部已经不远。但是创业板和科创50就完全不同了，局部领域高得离谱。所以未来分化不可避免。
那么急跌之后，风险是大了还是小了？
1、较为乐观的东方趋势认为：AI主线大幅调整之后，市场的石头落地了。急跌反弹会有，反弹后反复磨底恢复人气也需要一个过程。短期这么大的回调确实让人气受损了，重聚人气需要时间。但风险的释放是好事，不是坏事。随着AI赛道调整到位，一批真正有核心技术、有业绩支撑的AI龙头会重新出发。红利和AI不是对立关系，而是防守与进攻的互补。一个健康的投资组合，既要有盾，也要有矛。
2、高盛周末的观点较为中性。高盛合伙人、EMEA对冲基金业务负责人Mark Wilson本周对这场"残酷轮动"作出系统性复盘，指出此轮抛售在速度与深度上均属历史罕见，但其根源更多来自仓位拥挤、杠杆集中等非基本面因素，而非经济或企业盈利的实质恶化。他表示，动量因子的平仓过程"接近尾声"，但短期内缺乏立即逆转的催化剂。（简单来说就是跌的差不多了，但是也不要指望短期快速反弹。）
3、也有比较悲观谨慎投资者认为：这次科技股泡沫走势和21年新能源泡沫，茅指数泡沫同出一辙。不同于2007年和2015年，因为那是全面牛市，而2021年是结构性牛市，这次2025-2026科技牛也是结构型非普涨，此次泡沫的虚高程度超过2021年，破灭后下跌的时间和幅度更长、更大。
这轮AI概念股中，不少蹭概念的、没业绩支撑的将进入漫长的震荡下跌，再也回不到高点——那些靠存货升值赚钱的、PB值高得离谱又没有技术壁垒的伪成长，将被市场无情淘汰。只有真正少数有定价权、有核心技术的科技龙头，调整之后仍会继续走高。
总之：不管是乐观、还是悲观，都不可否认分析行情进入了复杂研判阶段：
当前AI产业趋势显然没有见顶。但是当前的核心矛盾不是产业有没有停止增长，而是股价已经提前交易了更长时间、更高速度和更高利润率的增长。
产业没见顶不能代表股票没见顶！
回溯历史，2015年互联网股票疯涨后见大顶，2021年新能源、光伏等股票见大顶。但是这些产业之后都还是在发展的。
前两年，市场问的是“AI还需要多少芯片”；现在市场开始问“购买这些芯片的企业，最终能获得多少收入和现金流”。越来越难分析。
越往后，市场不再仅仅因为“与AI有关”就给予更高估值，超预期业绩也越来越难推动股价上涨。部分板块可能已经进入阶段性顶部后的高波动时期，即使指数未来重新上涨，也很难再回到所有半导体公司同步受益的简单行情。
过去，企业只需要证明自己站在AI产业链上；接下来，它们必须证明自己能够将技术趋势转化为订单，将订单转化为利润，再将利润转化为自由现金流。
所以这个时候控制仓位，耐心等待泡沫的挤压，等待更为安全的买点、找到基本面最为扎实的公司才是王道。
1、月之暗面正式发布新一代开源基础模型Kimi K3，评价较高
月之暗面正式发布新一代开源基础模型Kimi K3，参数规模达2.8万亿，并同步上线API服务及开发者文档。新华社报道指出，这是目前全球参数最大的开源模型。
Kimi K3是月之暗面推出的又一万亿级参数旗舰开源模型，也是该司迄今最强旗舰模型。Kimi K3被月之暗面内部视为对标Anthropic最新旗舰模型Claude Opus 4.8的关键产品，其整体性能有望达到甚至超过Opus 4.8的主流基准测试成绩，被认为可能进一步缩小中美最前沿AI模型之间的性能差距。
整个周末，无论是外网还是国内很多体验到的用户，对这个模型所展现出来的能力，已经有了相对较高的评价。
2、阿里Qwen3.8也要来了！
阿里今天正式预告，Qwen3.8即将发布并开。Qwen3.8-Max Preview已经开放体验（Qoder和token plan可选）按官方说法，新模型采用2.4T参数，能力进入全球第一梯队，仅次于Fable 5。
这意味着，今年开源大模型竞争可能进入新的阶段，接下来就看正式版实测表现了。
3、上海人形机器人中试服务平台发布
在WAIC 2026期间，上海人形机器人中试服务平台正式发布并全面投入运营。《科创板日报》记者获悉，中试服务平台依托480余家上下游供应商资源，匹配国产化核心零部件；联合行业机构、高校共同编制人形机器人团体、行业标准，开放开源软硬件底座提供二次开发支持；对接浦东创新券、首台套、成果转化补贴政策，中试服务最高可享50%费用补助；联动银行、保险机构推出专项研发贷款、中试全周期责任险。
4、下周美股科技龙头密集公告
随着美股财报季进入高峰期，全球金融市场即将迎来又一个关键交易周。Alphabet(谷歌母公司)、英特尔、特斯拉等科技巨头将陆续公布业绩，美股AI投资逻辑将迎来新一轮检验。
此前三星电子、台积电公布了优于预期的财报，但市场反应较为平淡，显示投资者已经对半导体行业给予极高预期，单纯"超预期"已不足以推动股价继续上涨。
5、中东局势的走向
近期美国与伊朗之间紧张局势再度升级，国际油价重新反弹，投资者担心如果冲突进一步扩大，可能再次推高全球能源价格，并重新点燃通胀压力。
目前市场普遍预计，此轮冲突持续时间不会过长，因此风险资产整体仍保持相对稳定。但若未来油价进一步快速上涨，不仅可能削弱企业盈利预期，也可能迫使包括美联储、欧洲央行在内的主要央行维持更长时间的紧缩政策。
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