外资VC悄悄撤了，伯乐不干了，创新的起点换人写了
2012年3月，在北京知春路的一个小咖啡馆里，张一鸣用一张餐巾纸画出了推荐算法的草图，坐在对面的SIG投资人王琼看了几眼，就当场决定投资天使轮和A轮，那时候字节跳动公司连注册都还没完成，账上只有8万美元的资金，后来这件事被反复提起，但很少有人提到当时张一鸣找过20家投资机构，全都被拒绝了，就在钱快要烧光的时候，SIG又追加了100万美元的A+轮融资，还提供了100万美元的过桥贷款，这才让团队没有解散。
2026年7月，SIG决定缩小在中国的早期风投团队规模，这不是裁员，而是完全退出本土创业投资市场的主要领域，他们从2005年进入中国，投资了350多家公司，其中260多家存活下来，单是字节这一项投资的回报就超过15000倍，账面赚了接近900亿美元，但这笔最成功的投资恰恰发生在市场最冷的时候，现在他们离开不是因为亏损，而是因为原来的方法行不通了。
过去美元基金靠投资中国项目再到美国上市来赚钱，2021年这类基金还占中国一级市场投资总额的35.9%，到2025年却只剩15%，投资项目数量也掉到2.5%，五年之间缩水超过八成，变化的原因主要有三点，一是中资和国资成了市场主力，2025年他们占市场管理规模的64.5%，这些机构不再看PPT上的增长曲线，而是关注能否在国外技术领域形成制约，二是热门赛道变了，消费互联网不再抢手，硬科技、半导体和新能源成为新热点，但这些项目往往需要烧钱五六年，不能像以前那样只靠用户数讲故事就快速退出，三是中美监管环境越来越紧张，中概股赴美上市的路基本被堵死，港股市场也变得冷清，过去那种想套现就能上市的方式现在已经走不通了。
红杉中国和软银愿景这些老牌美元投资机构，这几年也在缩减早期团队，他们过去推行的是硅谷方法结合中国流量的策略，烧钱争抢用户，等着到美股上市变现，但现在国家主导的产业基金逻辑完全不同，比如在推动国产AI大模型时，不关注日活跃用户数量，而是先看训练数据是否使用国产芯片、算力有没有被卡脖子，字节那种依靠算法和流量红利快速崛起的路径，很可能不会再重复出现。
有意思的是，现在的创业者不用求着伯乐来认可自己，王琼当年夸张地称赞张一鸣表里如一、逻辑清晰，现在年轻人第一轮融资可能直接找工信部专项或者地方母基金，去见投资人还不如先去产业园跑一趟，谈政策支持比谈估值更实在，有些项目的商业计划书第一行写的不是商业模式，而是国产替代率已经达到63%。
2026年上半年，中国天使轮项目里，73%由本土机构领投，35%有政府引导基金跟投，美元基金留下的空档不仅没变成真空，反而被填得更实在，以前投资人关注创始人能不能讲好故事，现在更关心他实验室里的图纸，是否能够绕开国外的专利墙。
张一鸣在咖啡馆画的那张纸,现在没人再提起了,新一代创业者们正在无尘车间调试光刻机参数,在超导实验室记录着第三十七次失败数据,他们不需要别人来发现,只需要一个能支持长期投入的环境,SIG关闭北京办公室那天,隔壁楼里一家做量子传感的初创公司刚拿到省里三千万首轮融资,资金到账时间比当年字节跳动收到SIG打款还快一天。
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