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（来源：浙商证券研究所）

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本期精华

【浙商医药 郭双喜/赵丹】康诺亚-B（02162）：核心产品进医保后高速放量，已授权重磅产品海外即将申报上市兑现商业化分成收入，持续BD兑现，优质管线迭代，多重利好共振。

【浙商宏观 李超/林成炜/费瑾/王瑞明/汤子玉】当前经济结构呈现生产强于需求、外需强于内需、服务消费强于商品消费、新动能强于传统动能。

【浙商宏观 李超/费瑾】短期降准降息的必要性有所下降，政策或更多依靠公开市场操作、中长期流动性投放和结构性工具。

【浙商策略 廖静池/王大霁/李沛】波动仍需逐步收敛，指数寻求新的支撑。

内容详情

01 重要推荐

【浙商医药 郭双喜/赵丹】康诺亚-B（02162）公司深度：商业化与BD共振，研发管线厚积薄发

1、医药-康诺亚-B（02162）

2、推荐逻辑：

核心产品进医保后高速放量，已授权重磅产品海外即将申报上市兑现商业化分成收入，持续BD兑现，优质管线迭代，多重利好共振。

1）超预期点：

商业化超预期，研发超预期，对外合作超预期。

2）驱动因素：

商业化超预期，研发超预期，对外合作超预期。

3）盈利预测与估值：

预计2026-2028年公司营业收入为2962.00/2146.00/2278.00百万元，营业收入增长率为314.00%/-28.00%/6.00%，归母净利润为1203.00/166.00/63.00百万元，归母净利润增长率为-/-86.00%/-62.00%，每股盈利为4.03/0.55/0.21元，PE为20.28/147.23/389.22倍。

3、催化剂：

半年报，研发进展更新。

4、风险因素：

创新药研发失败风险；商业化不及预期风险；国内和海外市场竞争加剧风险；公司核心技术与管理人员流失的风险；政策波动风险。

报告日期：2026年07月19日

报告详情：

02 重要观点

【浙商宏观 李超/林成炜/费瑾/王瑞明/汤子玉】宏观深度报告：生产仍强，需求偏弱——二季度经济的结构性温差

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

当前经济结构呈现生产强于需求、外需强于内需、服务消费强于商品消费、新动能强于传统动能的特征，二季度产能利用率下降也进一步反映供需错配有所加深。

1）市场看法：

市场尚未预计到二季度经济明显回落。

2）观点变化：

无变化。

3）驱动因素：

2026年二季度中国经济增速较一季度明显放缓，主要受到国内需求走弱、固定资产投资快速下滑以及房地产继续调整的拖累；出口、服务业和高技术制造业仍提供较强支撑。

4）与市场差异：

预计全年经济二季度触底后回升。

3、风险提示：

地缘冲突超预期升级；政策落地不及预期。

报告日期：2026年07月16日

报告详情：

【浙商宏观 李超/费瑾】宏观专题研究：信用降速、活钱转弱，宽松如何提质？

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

短期降准降息的必要性有所下降，政策或更多依靠公开市场操作、中长期流动性投放和结构性工具；若后续内需与物价修复不及预期，年内降准降息仍有择机落地的空间。

1）市场看法：

市场仍看短期降准和降息。

2）观点变化：

无变化。

3）驱动因素：

7月15日国新办发布会延续“适度宽松”基调，但政策重心进一步转向价格调控、结构性支持和传导效率。短端流动性调控将更加精细，结构性工具继续支持民营企业、科技创新和扩大内需，同时加强对资管产品扩张和资金空转的监测。

4）与市场差异：

预计短期降准降息概率下降。

3、风险提示：

美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。

报告日期：2026年07月16日

报告详情：

【浙商策略 廖静池/王大霁/李沛】A股策略周报：亚太巨震A股未幸免，保持冷静、等待收敛

1、所在领域：策略

2、核心观点：

维持现有持仓保持冷静，避免盲目杀跌，等待指数在新的支撑上逐步企稳。

1）市场看法：

①主要指数：受亚太股市波动影响，A股主要指数收跌。

②板块观察：低位板块继续轮动，AI相关跌幅较大。

③市场情绪：沪深两市成交额有所回落。

④资金流向：两融余额下降，股票型ETF净流入。

⑤量化“黑科技”：主要指数估值有所下降。

2）观点变化：

配置方面，基于“波动仍需逐步收敛，指数寻求新的支撑”的判断，我们建议：择时方面，维持现有持仓保持冷静，避免盲目杀跌，等待指数在新的支撑上逐步企稳；短线仓位参与反弹时需快进快出，同时要注意控制整体弹性。行业方面，目前已经逐步走出来的板块有证券、创新药、恒生科技，可以逢低关注、作为科技之外的再平衡备选对象。

3）驱动因素：

2026世界人工智能大会（WAIC）开幕；2026年二季度中国GDP同比增长4.3%。

4）与市场差异：

展望后市，随着近期市场大幅波动，各宽基指数调整角度变得更加陡峭，也意味着此前给出的支撑指标多数失效，短期市场还需要一个“反弹-收敛”的过程来重新寻找“新的支撑”。以创业板指为例，此前的主要支撑20日、60日线相继失守后，新的支撑主要依赖逐步上移的年线。上证指数在跌破年线以后，需要向更大级别（如周线、月线）寻求支撑，目前看20月均线是较强支撑。需要指出的是，虽然近期市场波动较大，但是本轮回撤也在客观上释放了此前累积的内生性调整压力，因此在当前位置应保持冷静克制而非恐慌式杀跌。

3、风险提示：

国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

报告日期：2026年07月18日

报告详情：

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