（来源：正信期货研究院 正信期货研究院）

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宏观股指

美伊扰动升温，科技继续去拥挤

上周五A股大幅回调，沪指跌3.05%，创业板指跌7.15%，全市场成交约2.67万亿元并放量逾2500亿元，半导体、CPO、存储、算力芯片等前期强势科技方向成为主要杀跌来源，背后既有韩国AI链去杠杆外溢、全球存储和芯片估值同步下修，也有长鑫科技IPO申购带来的短期流动性虹吸，资金从高拥挤成长向银行、电力等防御权重切换。周五美股同样偏弱，标普500跌约1%，纳指跌约1.4%，费城半导体指数进入技术性熊市，说明AI资本开支回报和高估值持续被重新定价。周末美伊冲突继续扰动，布油早盘跳涨至90美元附近，油价上行会重新抬升通胀和美债利率压力，对高估值科技仍有压制。综合看，短期A股大概率延续权重托底、成长分化修复的结构，科技链要等去杠杆冲击缓和、申购资金回流和油价不再上冲后，才更容易形成稳定修复。

观点汇总：IC、IM短期仍受科技波动扰动，建议观望，IF、IH偏权重托底且长期慢牛基础扎实，建议企稳长多配置。

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贵金属

地缘紧张流动性收紧，贵金属板块持续承压

上周黄金维持底部震荡，价格重心小幅下移，收跌2.49%。白银跌破前方低点，最终收跌6.59％。周末期间美伊冲突加剧，美军提高对伊朗的军事行动的强度，频繁对伊朗基础设施进行打击。伊朗以打击中东的美军基地作为回应，并警告或进入全面战争阶段。霍尔木兹海峡通行量降至零，市场对通胀的担忧再起。同时全球科技股资金持续流出，市场风偏明显降低，黄金受流动性收紧的影响，也将继续承压。整体而言，周内贵金属板块主要受美伊冲突加剧影响，霍尔木兹海峡的通行收紧将直接降低市场对通胀回落速度的预期，从而贵金属板块承压。同时前期拥挤的科技股排到目前也处于估值回归阶段，市场流动性收紧也将压制黄金的价格。

观点总结:日内黄金受流动性收紧和地缘冲突加剧影响，价格有向下风险。白银跌至前方技术性支撑附近，警惕向下方加速突破。

3

黑色品种

▼螺纹

淡季减产降库，钢价延续反弹

淡季特征仍然延续，周五夜盘钢价窄幅运行。上周高炉开工率下滑、产能利用率走低，铁水产量继续回落；电炉供应同步收缩，成材总产量环比下降。需求方面，建材表需由降转增，终端采购边际回暖；板材需求分化，整体韧性仍显不足；减产背景下，钢材总库存再度去化。综合来看，近期钢材供需结构边际改善，供应收缩叠加需求小幅回暖，盘面走出低位小幅反弹，但淡季大背景下需求回升持续性存疑，反弹空间有限。策略方面：暂时观望，关注政策预期变化情况。

▼铁矿

供应环比下滑，盘面冲高回落

上周五铁矿2609夜盘冲高承压大幅回落，深探低位后缓慢修复，宽幅震荡；港口价格环比上涨1元，青岛港PB粉报711元/吨，市场交投情绪较为冷清，成交寥寥。上周澳巴发运环比回落，国内港口到港量大幅下滑，供应环比下滑，澳洲港口罢工谈判持续推进，供应端扰动情绪升温。需求方面，铁水产量持续下滑，钢厂盈利率大幅下降，减产速度加快。库存来看，港口库存大幅去化、钢厂进口矿库存同步下降，但整体库存仍在相对高位。综合来看，铁矿基本面供需双弱，但港口大幅去库以及澳洲罢工影响，供应存在收缩预期，叠加成材盘面反弹，修复黑色整体情绪，盘面延续小幅反弹走势。考虑到利润收缩情况，中线铁水下行趋势仍压制矿价，反弹持续性不足。策略方面：短期观望，待盘面反弹结束布局空单。

▼双焦

上半年煤炭进口同比微增，周五夜盘双焦小幅反弹

周五夜盘双焦小幅反弹。焦炭方面，现货暂稳，原料煤近期走弱，焦企盈利尚可，开工偏稳。需求方面，淡季钢厂检修增加，铁水延续小幅回落，钢厂控制原料到货现象增加，原料刚需承压。焦煤方面，产地检查仍频繁，供应扰动较多，目前煤矿产量仍处低位，提升缓慢；蒙古国那达慕结束，通关恢复。需求方面，焦炭看降情绪增强，下游焦企多维持刚需采买，投机环节继续清库，原料煤交投氛围不佳。整体来看，宏观层面，7月会议预期，地缘再度升级、能源溢价短暂回归带动盘面低位反弹；产业层面，煤矿供应缺口仍存提供支撑，但淡季深入、铁水延续回落，盘面上方仍受需求弱现实压制，反弹驱动不足，预计震荡走势延续。策略上，暂观望。

4

有色金属

▼铜

内现货相对紧缺，铜价高位震荡

周内铜价冲高回落走势，价格触及105000一线压力后回落，铜价仍主要受到地缘和利率预期的影响，现货维持偏紧格局，给予价格支撑。美国6月CPI数据环比回落，通胀预期下降，加息预期滞后，但美联储主席仍偏鹰派；地缘表现恶化，铜价宏观扰动明显。

C-L价差维持在200-300美元左右，LME的去库仍在延续，近期LME注销仓单快速增加，国内维持BACK结构，现货支撑。供给端目前给到的支撑偏强，同时全球库存总体水平下降给到高位震荡格局。从消费节奏来看，国内面临转淡节点，关注库存节奏变化。

综合来看，周内铜价出现增仓上行，但受风险偏好下降影响，持仓与成交依然维持低位，价格仍以高位震荡对待。

▼铝

价格上方面临较大压力

宏观方面，近期美国公布的宏观数据中，就业数据不及预期，通胀数据有所下滑，加息预期概率下调，但同时美联储发言中态度偏鹰，有所对冲。地缘方面，美伊局部战争延续，近期美军海外基地出现人员伤亡，警惕战争烈度加大。

产业方面，沪铝最新社库100.7万吨，较上周四去库5.5万吨，周中去库3万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，仍处于去库阶段，预计库存很快回到100万吨以下的水平，近期随着现货价格有所反弹，去库速度有所减缓；现货方面，周中现货随盘小幅冲高回落，现货转为小幅贴水。海外产能方面，随着美伊撕毁停战协议，中东复产预期不确定性再次增加，预计短期海外供应情绪再受干扰。

综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝周中小幅反弹，在高位区间下沿出现一定压力后小幅回落，结合产业基本面情况，国内社库去库速度有所减缓，但预计很快回到100万吨以下的水平，海外库存仍处于低位，因此我们认为当下价格继续回落的空间较为有限，但短期波动仍然不能避免受到系统性风险的影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，警惕上方压力。

▼锌

加工费继续走低，关注炼厂减产情况

主力09合约收盘报24400元/吨，区间窄幅震荡。需求疲弱，库存高企，同时加工费跌至极端低位，炼厂明显亏损，炼厂商议联合减产，对盘面构成支撑。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

▼碳酸锂

多空因素交织，锂价震荡运行

本周碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于150140元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比减少307吨至2.45万吨。据SMM，预计7月国内碳酸锂排产11.3万吨，环比基本持平。6月智利出口至我国碳酸锂量1.5万吨，环比增长11%。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少4714吨至12.0万吨，小样本环比减少2599至9.0万吨，延续去化趋势。成本端，本周锂辉石和锂云母精矿价格环比均下跌约4.1%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，7月国内锂电排产总量约283GWh，环比增长5.6%。终端市场方面，据乘联会，7月1-12日，全国新能源汽车零售28万辆，同比下降8%，环比下降3%。消息面上，多部委发文，自2026年9月1日起，对锂原电池、锂离子蓄电池等成熟电池产品按2%税率征收消费税，2027年9月1日起升至4%。

策略方面，基本面强现实弱预期，下游排产环比维持增长，去库趋势延续，在下方提供一定支撑，而矿端供给趋于宽松及仓单面临集中注销压制上方空间，短期预计碳酸锂震荡运行。关注锂矿到港及仓单变化情况。

▼铂

低位震荡，有所企稳

铂主力08合约收盘报392元/克，低位震荡有所企稳。当下美联储大的政策格局，首要关注目标仍是通胀，而非提振经济。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有持续性的利多驱动，可继续考虑期权卖看涨策略。

▼钯

短期关注美伊地缘风险

钯主力08合约周五低开低走，开盘价299.5，收盘价294.45，最高价302.1，最低价292.45，外盘夜盘窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量11904手，减仓209手。

美国近期通胀数据不及预期，有所下降，但美联储态度偏鹰，相互对冲。同时，应该关注到，美伊停战协议中断，重新回到局部战争状态，且周末美军海外基地出现人员伤亡情况，短期需要警惕地缘风险重新转为全面热战，一旦原油价格随之拉升，大概率将推升加息预期，压制贵金属板块价格，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此预计钯金价格反弹空间较为有限，短期关注上方压力，谨慎追多。

▼镍

镍价维持底部震荡

沪镍价格上周反弹后回落，周五夜盘收130530元/吨。伦镍价格维持低位震荡，跌幅0.38%，收17045美元/吨。

供给端来看，矿端上，今年东南亚降水整体偏少，菲律宾镍矿发运量会较往年更加稳定，另外近几个月需重点关注近期印尼矿端配额调整情况。海峡扰动致使硫磺价格维持高位，湿法冶炼成本较高，镍价总体价格下方有支撑，电池级硫酸镍价格维持高位，但硫酸镍均价有所回落，国内LFP上量逐步挤兑三元正极市场。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产链需求拖累同时连并拖累下游，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，乘用车数据下滑，新能源三元正极材料需求遭遇瓶颈。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍库存难消，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢。

总的来看，沪镍目前整体价格走势会维持震荡状态，下方仍有价格支撑，重点关注后续印尼镍矿配额调整情况。

5

化工品种

▼纸浆

期货市场：上个交易日纸浆期货主力合约在早盘反弹后，逐步震荡下滑，日盘收于4728元/吨，较前一交易日收盘价下跌72元/吨（-1.5%）；加权成交量36.5万手，环比减少8.61万手，加权持仓量43万手，环比增加0.01万手。合约夜盘开盘4742元/吨，随后小幅震荡反弹，夜盘收盘4798元/吨，较当天日盘收盘价上涨70元/吨（+1.48%）。

库存与期货持仓：国内纸浆港口库存225.7万吨，周环比去库2.8万吨；当日纸浆期货仓单31.28万吨，环比减少5074吨。上期所多空持仓数据显示，上一交易日全部纸浆合约前20名会员合计持有多单27.46万手、空单31.92万手，市场净空单44579手，环比减少1929手。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收报822点，较前一交易日收盘价上涨0.49%；双胶纸期货主力合约收报3914点，较前一交易日收盘价下跌0.66%。纸浆现货针叶浆价格小幅下调，山东地区针叶浆银星报价4820元/吨，下调80元/吨；阔叶浆金鱼报价4400元/吨；本色浆金星5100元/吨；化机浆昆河3800元/吨；西南竹浆4800元/吨；华南甘蔗浆4050元/吨。下游白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸现货价格保持平稳。

生活用纸：头部主力纸企装置运行平稳，个别中小纸企减产停产，终端需求疲软，近周产量28.14万吨，周度降幅2.12%；双胶纸：行业纸机转产停产现象较为普遍，市场终端订单匮乏，需求支撑力度不足，近周产量17万吨，周度降幅4.5%；铜版纸：纸企以常规排产为主，整体产量波动较小，市场成品货源供应宽松，近周产量8.4万吨，周度降幅0.8%；白卡纸：主力纸企开工状态正常，多数企业依托现有订单按需排产，受包装行业传统淡季影响，整体需求释放节奏受限，近周产量35.5万吨，周度降幅0.28%。

总体来看：当前纸浆市场供需格局偏弱平稳。供应端国内浆厂排产稳定、货源整体充裕，港口库存虽阶段性去库，但去库节奏缓慢、库存中枢依旧偏高；需求端持续处于传统淡季，下游四类成品纸企业开工低迷、订单匮乏，整体仅维持刚需采购，市场无集中备货放量迹象；期货盘面受大宗商品反弹带动，短线呈区间震荡反弹走势。

策略：当前纸浆基本面维持弱平衡状态，期货盘面受大宗商品反弹带动，正信期货判断今日日盘至夜盘纸浆呈区间震荡反弹走势。操作上建议盘中回调遇支撑后，择机以短多操作为主；持续关注下游纸企开工率变动，交易过程中严格落实风控管理。

▼PTA

地缘扰动，原油上涨，PX检修较多，但PTA供应低位回升，且市场担忧远期供应回归，预计短期PTA跟随成本上涨为主。7月17日，海峡风险发酵，现实成本良好与预期供增需弱下，日内PTA绝对价格涨后下跌，现货基差松动；PTA现货均价-15至5925元/吨，现货均基差-12在2609+203。

7月17日，PTA产能利用率较16日持平至55.29%；聚酯产能利用率为80.05%，较16日持平。截至7月16日江浙地区化纤织造综合开工率为52.31%，较上期-0.54%。终端织造订单天数平均水平7.77天，较上周-0.2天。聚酯下游淡季持续，夏季订单收尾而秋冬订单缺乏大单驱动。地缘局势紧张推高原料价格，但下游厂商因库存高企且订单不足而普遍持观望态度，局部开机率已下滑，市场仍在静待终端需求的实质性启动。

总结来看：地缘扰动再起，PX检修预期较多，PTA仍有计划内减量，已检修的PTA装置难集中重启，PTA产量存压缩预期，聚酯负荷提升有限，供需持续去库。

策略：地缘扰动仍存，原油波动加剧，PX检修较多，PTA供应低位，但下游追高乏力，且担忧远期供应回归，预计短期PTA跟随成本整理为主，关注地缘动态。

▼MEG

地缘扰动再起，乙二醇供应有改善的预期，预计短期乙二醇偏强为主。7月17日，张家港现货在4850附近开盘，盘中乙二醇重心下移，午后窄幅整理为主，收盘时现货在4775附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌17元/吨至4785元/吨，华南市场收盘送到价格下跌50元/吨至4900元/吨；基差方面，基差相对平稳，在09+160附近商谈。

7月17日国内乙二醇总开工54.17%（升1.19%)，一体化52.40%（升1.88%)，煤化工57.23%(平稳)。截至7月16日华东主港地区MEG库存总量38万吨，较7月13日降低1.37万吨。

7月17日，聚酯产能利用率为80.05%，较16日持平。截至7月16日江浙地区化纤织造综合开工率为52.31%，较上期-0.54%。终端织造订单天数平均水平7.77天，较上周-0.2天。聚酯下游淡季持续，夏季订单收尾而秋冬订单缺乏大单驱动。地缘局势紧张推高原料价格，但下游厂商因库存高企且订单不足而普遍持观望态度，局部开机率已下滑，市场仍在静待终端需求的实质性启动。

总体来看，国产量增加预期，进口增加明显，总供应预计上涨，需求端聚酯开工平稳，供需格局短期利空，但预期乐观，关注供应端国内存量装置重启及到港情况。

策略：地缘扰动仍存，乙二醇工厂效益仍处于低位，7月检修预期较多，预计短期乙二醇震荡偏强为主，关注装置动态及地缘动态。

▼纯苯

地缘扰动下，原油大幅上涨，纯苯供需去库，预计短期纯苯跟随成本上涨为主。7月17日，BZ2608合约收盘价7465元/吨（以收盘价看，较上一交易日+36元/吨，涨幅0.48%）。现货方面，纯苯上午近月买盘多为正套换月，远月贸易商低接挂单积极，午后近月基差和贸易商买盘追涨，带动远月买气同步坚挺，基差走强。现货7830-7950，7下7780-7920，8下7470-7600。

库存方面，截至7月13日，江苏纯苯港口样本商业库存总量5.68万吨，较上期去库0.3万吨（-5.02%），较去年同期去库10.27万吨（-65.37%）。

需求方面，下游苯乙烯、苯酚、己二酸产能利用率较上期下降，苯胺、己内酰胺产能利用率上升，需求提升。

总结来看：地缘扰动仍存，原油上涨，装置检修下石油苯产量下降，加氢苯产量小幅提升，进口量稳定，综合供应量下降，下游需求小幅提升，港口库存小幅去库。

策略：地缘扰动仍存，原油上涨，纯苯供应下降，需求提升，供需平衡表维持去库，预计短期纯苯跟随成本上涨为主，关注地缘动态。

▼PVC

上周PVC期货涨后回落，现货市场价格重心略上移，下游维持买跌不买涨节奏， 周五5型电石料，华东自提4340-4500元/吨，华南自提4500-4600元/吨，河北送到4350-4420元/吨，山东送到4400-4490元/吨。供应端：本周计划新增2家检修，部分检修恢复，但降负荷现象仍存在，行业开工仍将维持在偏低水平；短期社会库存窄幅回落，但社会库存绝对量高位问题依旧存在，市场内现货供应相对充裕。成本端：上周电石市场价格整体重心下移，后半周随着部分电石厂降负荷叠加部外销电石陆续收量，电石厂出货及库存压力缓解，出厂价小幅反弹；下游整体需求仍较为一般，正常稳价采购为主。随着近期原料电石价格重心回落及PVC小幅反弹，外采电石PVC单产品企业亏损环比略降，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化亏损略降，但前期减产企业暂时未提负荷，成本端仍存在一定支撑。需求端：国内下游制品企业订单欠佳，开工处在淡季，下游维持买跌不买涨的节奏，预计国内需求短期难有好转，对市场支撑不足。出口方面，近期海外询单有所改善，且部分企业出口接单有所好转，预计短期出口接单维持中性偏好水平。

策略： 短期PVC盘面波动主要受商品情绪影响，基本面驱动不足，虽然PVC行业开工相对低位，但内需及出口表现一般，社会库存高位始终形成压制。当前PVC绝对价格处于相对低位，短期PVC延续低位区间震荡。

▼纯碱

上周纯碱盘面震荡偏弱，现货市场走势弱，价格底部徘徊，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1230，华中送到1200，西北出厂930，东北送到1350，西南送到1200，华南送到1350。供给端：近期部分检修恢复，行业开工产量环比小幅提升，在总产能增加下，今年供应依旧处于同期高位，持续关注7-8月大装置检修动态；近期厂家库存窄幅增加，库存量绝对量仍处于相对高位。需求端：下游需求一般，刚需为主维持安全边际库存，短期随着期货下跌，部分低价补库；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比略降，行业压力延续，冷修或减量预期延续。上周浮法玻璃现货价格重心小幅下移，行业小幅累库，其中华北下游采购积极性一般，部分虽阶段性让利刺激出货，但区域整体仍累库为主；华中随着天气好转叠加部分让利出货，产销有所好转，区域库存微幅去库；华东需求弱势难改叠加周内台风阶段性干扰，出货明显放缓，区域库存小幅累积；华南周内多数下游放假，企业出货受阻，区域企业库存环比小幅增加。

策略：近期纯碱开工窄幅波动，行业库存绝对量高位，下游主要需求端行业压力不减，纯碱供需矛盾延续，盘面延续探底，重心小幅下移，不过当前已跌至相对低位，单边可暂时观望，可先以反套持有。

▼玻璃

上个交易日，玻璃主力09合约收盘价900吨（以收盘价看，较上一交易日-29元/吨，或-3.12%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价958元/吨（较上一交易日+0元/吨）。短期基本面仍偏弱，雨季后或有小幅需求改善。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.45万吨，环比-1.03%万吨。浮法玻璃周产量101.96万吨（-0.25万吨）。浮法玻璃开工率为68.45%，环比-0.15%，产能利用率为72.66%，环比-0.18%。7月至今冷修2条产线（共1500吨），点火、复产0条产线（共0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7610.7万重箱，环比+0.14%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-40.42元/吨（+7.51）；天然气制浮法玻璃利润-175.09元/吨（-1.29）；以石油焦制浮法玻璃利润-197.76/吨（-7.43）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

▼工业硅

上个交易日，工业硅主力09合约收盘价8320元/吨（以收盘价看，-115元/吨，-1.36%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。

供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。

▼原油

7月17日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶82.49美元，涨3.54美元（+4.48%）； ICE布油主力合约结算价为每桶88.1美元，涨3.87美元（+4.59%）。美伊军事冲突升级，油价继续冲高。

供应端：地缘方面，美伊军事冲突升级，关注本周美是否袭击伊电力设施。伊朗媒体称，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续其挑衅行为，该海峡将保持关闭。胡塞武装称将于明日发表声明，宣布一项重要立场。科威特国防部发言人表示，伊朗袭击了隶属于科威特电力、水资源与可再生能源部的相关设施。美国能源部长赖特表示，在总统特朗普实现其军事行动目标之前，美国针对伊朗的军事行动将继续进行。

需求端：最新高频数据显示美国成品油单周需求和四周平均总需求回落，同时炼厂开工回落至96.2%，环比增加0.4%，成品油总需求受汽油拖累，后续恢复成色有待观察。美国通胀数据下降，美联储加息预期再度下调。

总结：短期地缘风波再起，海峡再被封锁，且军事冲突有蔓延到其他国家的迹象，旺季需求及低库存同样支撑三季度油价向上修复，海峡关闭的时长决定了反弹空间，警惕市场消息反复，谨慎追涨，买看涨或正套参与为主。长期，随海湾地区产能修复，OPEC+配合增产，油价重心有望重新下行。

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农产品

▼棕榈油

外围扰动与产业弱现实博弈，内外棕榈油继续震荡寻底

国内，豆油现货成交回升，棕榈油刚需采购，上周无新增买船。豆油库存增至110万吨，棕榈油增库至76万吨，菜油库存33万吨。

产地，美豆产区干旱占比下滑，作物优良率回升且预报显示中西部地区高温干旱将有所缓解，不过6月美豆压榨量2.1434亿蒲高于预期和上月水平，加之市场持续交易产区天气，CBOT大豆多次尝试突破1200整数关口。地缘局势反复，原油重心上移带动，CBOT豆油反弹至逾1个月高位。6月马棕超预期增库，7月上旬产量出口分别增4%和4-12%，MPOB上调8月毛棕参考价至4412.19马币/吨；5月印棕库存增至300万吨，B50暂无新的消息出现。印马增库强化弱现实格局，BMD毛棕承压震荡整理。

策略建议，中东及黑海局势反复，国际原油价格重心继续上移。美豆压榨量大增且产区高温扰动不断，异常高温拖累加产区菜籽出产，印马增产增库，产地走势有所分化。国内豆棕供应充足，局部供应偏紧支撑菜油现货价格坚挺，内盘菜油反复测试10000点，棕榈油继续承压震荡筑底。

▼白糖

基本面偏空，内外糖承压下行

▼玉米

外盘方面，欧洲及美国中西部干旱触发市场对玉米减产担忧，提振玉米价格。美国干旱监测报告显示，截至7月14日，玉米作物处于干旱地区的比例稳定在19%，去年同期为9%。但出口销售疲软，压制玉米上行空间。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2026年7月9日当周，2025/26年度美国玉米净销售量为315000吨，创下年度新低，较上周减少44%，较四周均值减少61%，低于市场预期。2026/27年度的净销售量为311200吨，低于一周前的401700吨，也低于市场预期。

策略建议：国内下游企业库存偏高，购销清淡，新作小麦上市分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。

▼豆粕

市场博弈加剧，连粕震荡偏强

国外方面，供应充裕，但中长期存在天气担忧，美豆整体震荡运行。USDA7月报告显示，美国2026/2027年度大豆种植面积预期8540万英亩，6月预期为8470万英亩，环比增加70万英亩；期末库存预期3.1亿蒲式耳，6月预期为3.1亿蒲式耳，环比持平；由于供应增加且全球需求更为强劲，大豆出口量上调3000万蒲式耳。另南美整体呈丰产预期，对美豆盘面形成压力。美豆出口净销售同比减少，压制美豆价格。

策略建议：美豆产区天气良好驱动供应宽松预期，压制期价，短期美豆震荡运行。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，上行空间有限，短期连粕将继续震荡运行。

▼鸡蛋