来源：市场资讯
（来源：银行螺丝钉银行螺丝钉）
有朋友问，全球市场近期波动较大，是啥原因？
面对波动，我们该如何应对？
指数基金的收益来源有哪些？市场长期向上的动力来自哪里？
针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。
（提示：回复后可以耐心等待几秒哦～）
PS：直播内容仅为市场知识分享，不构成投资建议。
近期，全球市场波动较大
最近一两年，全球很多资产都出现了一波上涨行情。
比如A股中证全指、代表小盘股的北证50、代表港股的恒生指数、代表黄金的伦敦金，还有韩国市场。
从2024年到2025年，这些资产不同程度地都涨了不少。
不过到了最近几个月，这些资产又出现了回调。
如下，是2024年9月以来，中证全指、北证50、恒生指数、伦敦金、韩股的走势图。
可以看到，2026年以来，中证全指的最大回撤在10%出头，相对最小。
而恒生指数、北证50、伦敦金、韩股的回撤，都达到了20%上下，甚至更大。
越是小盘股、前期涨得越猛的品种，这一轮回调的幅度也越大。
这一轮回调背后，是全球流动性的短期收紧。
2024年9月，美联储开启了这一轮降息周期，美元利率和汇率短期下降，让各类资产的估值都涨了上来。
到了最近几个月，美元降息变得没那么明朗，全球流动性短期收紧。
于是不管是股票、黄金还是虚拟货币，大多出现了百分之十几到二十几的回调。
牛市中后期，为何波动较大？
那为什么在牛市的中后期，这种暴涨暴跌会变得格外频繁？
这种现象，在熊市里反而比较少见。
主要是因为，牛市里有两个方向相反的循环。
（1）上涨时，信心与资金的正向循环
牛市里，信心带来资金，资金推动上涨，上涨又增强信心，形成一个正向循环。
牛市刚启动时，愿意进场的人并不多。
随着市场一路上涨、赚钱效应显现，越来越多人开始入场，投进去的钱也越来越多。
有的人还不满足，借钱上杠杆。
比如2026年五六月份，A股的融资规模一度接近3万亿，创下历史新高。
下图是这个正向循环，以及它体现出的三大特征。
具体体现为三个特征：
· 新基金抱团：大量新基金涌入，集中流向热门板块和龙头个股，「抱团」追逐强势资产；
· 股民上杠杆投资：融资余额上升，加杠杆买入股票，放大收益预期，也放大风险；
· 个股交易集中度变高：资金和交易集中在少数热门个股和板块，市场呈现「二八效应」。
（2）下跌时，赎回与爆仓的负向循环
而到了下跌的时候，会反过来，形成自我强化的负向循环。
下图是两种典型的负向循环。
一种是基金赎回引发的。
基金短期下跌，投资者恐慌赎回，基金经理被迫卖出股票，导致净值进一步下跌，又引发更多赎回。
赎回越多，下跌越猛。
另一种是杠杆爆仓引发的。
股票下跌到一定程度，杠杆投资者触及平仓线、被迫不计成本卖出，导致价格进一步下跌，又引发更多人爆仓。
爆仓越多，下跌越猛。
2026年的黄金和韩国股市，就是典型。
韩国股市最近几周跌了20%多，规模最大的杠杆ETF更是几周内跌了70%。
在A股，2024年也出现过。
当时有几千亿挂钩中小盘的杠杆资金爆仓，一口气把市场砸到了5.9星。
一般来说，大盘只跌10%出头，还不至于引发大面积爆仓。
往往要跌到20%-30%，才会出现一批爆仓、引发连锁反应。
目前A股中证全指从高点回调10%出头，还属于牛市中后期的正常波动，并没有进入熊市下跌阶段。
面对市场波动，我们怎么做？
面对这样的波动，我们该怎么办呢？
其实，我们做的事情是不变的：跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。
也就是我们常说的，坚持「低估买入、正常估值持有、高估卖出」。
下图是这个思路的示意，市场就像一条微笑曲线：
·绿色的低估区域，适合定投买入；
· 黄色的正常估值区域，可以暂停定投、继续持有；
· 橙色的高估区域，可以分批卖出止盈。
那怎么判断市场是低估还是高估呢？
螺丝钉星级，可以用来判断市场整体的估值情况。
每个交易日晚上，在公众号上更新的估值表的最上方，会有一行红色的星星，就是螺丝钉星级。
不同星级代表的含义，如下所示。
大家也可以微信搜索「今天几星」，进入小程序，可以方便地查询到更多估值数据。
（1）当前星级以及2012年以来的历史星级
在小程序 今天几星首页顶部即可查看，盘中每分钟更新的螺丝钉星级。
点击「历史星级」按钮，下拉即可找到历史星级走势图。
在走势图的界面上，可切换时间段，按压屏幕，左右滑动可选择具体日期，即可查看2012年以来，任意一个交易日的螺丝钉星级情况，随时进行参考。
（2）港股、全球股票指数星级和估值表
螺丝钉也汇总了，红利指数、港股指数、养老指数、全球股票指数等专题估值表。供参考。
目前在今天几星小程序上，定期更新~
我们投资股票基金，也遵循「低估买入、正常估值持有、高估卖出」。
如下，是从2024年9月2日至2026年7月3日，主动优选、指数增强组合与沪深300指数的走势对比。
图中标注了几个关键时间点：
· 2026年1月12日：市场涨到正常估值（3.9星），权益类组合关闭申购；
· 2026年3月底：市场大跌，一度跌到4.2星，权益类组合短暂打开申购，并在4月上旬市场回升后，再次关闭申购。
经过低估买入、正常估值持有的阶段，截止到2026年7月初，指数增强投顾组合已经进行了5次分批高估止盈。
每次止盈卖出最开始持有仓位的10%。
投顾组合，除了在投资上做出了较好的超额收益，更重要的是帮助投资者真正赚到钱。
随着市场上涨，主动优选、指数增强在2026年5月，也创下历史新高。
同时，钉系列投顾组合投资者累计盈利超过33亿元，也创下历史新高。
指数基金的收益来源
可能有朋友会问，未来市场还会不会继续上涨？
其实把时间拉长看，市场整体是往上走的，这也是我们坚持投资股票基金的原因。
下图是中证全指从2004年底到现在的走势。
从2004年底到2026年7月13日收盘，中证全指上涨了500.16%，年化收益率8.67%。
如果再加上分红，中证全指全收益指数上涨了716.66%，年化收益率10.24%。
那这些收益从哪里来呢？
按照指数基金的收益公式：指数基金净值=估值*盈利+分红。
从这个公式也可以看到，指数基金的收益来源，主要是以下3个：
· 盈利增长：背后上市公司盈利长期上涨，是核心来源；
· 估值提升：低估买入，获得估值提升的收益；
· 分红收益：跟买入时刻的股息率高度相关。
下面，我们就来分别介绍下。
▼收益来源一：盈利增长
A股整体的盈利情况，可以观察中证全指。
下图可以看到，在2020年，受口罩因素影响，当年的盈利增长数据相对较低。
2021年，A股全市场盈利增长比较多，盈利增速超20%。
所以从2020年到2021年，A股整体是上涨的。
2022年，上市公司的盈利增长速度有所下降，比较接近中证全指历史平均的盈利增长速度。
随后的2023、2024年，因为经济低迷周期，A股全市场盈利增长停滞，甚至部分公司盈利下降。
A股整体，2024年相对2023年，盈利略微下降约0.23%。
2025年，A股上市公司盈利恢复同比增长。
中证全指盈利同比增长速度为2.34%。
到了2026年1季度，中证全指盈利同比增速达到了7.02%。
创下近三四年来最强的单季度基本面，但仍低于2021年21.88%的水平。
▼收益来源二：估值提升
指数基金的第二个收益来源，是低估买入之后的估值提升。
指数的市盈率、市净率等估值指标，本质上反映了市场对其价值的定价。
低估阶段买入，相当于以 「便宜价格」 持有优质资产，未来市场情绪修复或企业盈利增长时，估值回归会带来额外收益。
相比之下，若在高估阶段买入，市场情绪已过热，估值可能长期横盘甚至回落。
如下，是中证全指的历史估值走势图。
▼收益来源三：分红收益（股息率）
分红，也是指数基金的一个收益率来源。
以中证全指为例，从2014年初到2026年7月13日，指数的年化收益率为3.05%。
而对应的全收益指数，同期的年化收益率则是达到了4.77%。
全收益指数代表分红再投入的指数收益。
全收益指数跟指数收益差值，就是股息率带来的收益。
市场底部在不断上涨
中证全指，涵盖了沪深北三个交易所几乎全部上市公司（剔除ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月等股票），能够反映A股整体表现。
背后上市公司的盈利长期上涨，是推动指数向上的根本动力。
也有朋友问，如果在5星的时候买了股票基金，牛市没有止盈，后来又回到5星，这中间有没有收益呢？
其实也是有的，而且时间越长，收益越可观。
星级，衡量的是股票市场的整体估值水平。
指数基金净值=估值*盈利+分红。
同等星级下，指数点数，也会随着盈利积累，逐渐提升。
以中证全指为例，
· 2013年5星级，中证全指在2700点上下。
· 2018年5星级，中证全指在3400点上下。
· 2024年5星级，中证全指在4800点上下。
时间拉长后，每轮熊市底部指数点数，大概率比数年前的上一轮熊市底部点数更高。
同样是5星，可能10年后就是6000多点了。
这也是指数长期上涨的体现。
总结
牛市中后期，投资者追涨杀跌、频繁交易，加上杠杆资金的推波助澜，波动较大是比较常见的。
面对波动，我们能做的是以不变应万变：坚持「低估买入、正常估值持有、高估卖出」。
螺丝钉对指数增强等投顾组合的投资，也是这个思路。
短期里市场涨涨跌跌，但拉长时间看，靠着上市公司盈利的长期增长，市场的底部在不断抬高，长期还是向上走的。
跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
热门跟贴