东海研究 | 2026年中期投资策略合集

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// 资产配置 //

奋楫致新——

2026年中期宏观经济及资产配置展望

证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002

证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001

证券分析师：李嘉豪 执业证书编号：S0630525100001

联系方式：liusj@longone.com.cn

投资要点：

国内新旧动能转换提速，经济分化格局明显。 全球AI投资需求高增推动国内新旧动能加速切换，5月高技术工业增加值同比15.1%，高于整体10.6个百分点；电子设备投资增速较整体制造业高出7.1个百分点，集成电路对出口增速的贡献率达28.6%。但分化同样突出：供强需弱，工业增速明显高于投资与社零；内外需分化，出口保持韧性而内需承压；产业结构上中下游利润不均，AI相关及上游原材料行业高增，多数中下游制造业利润负增长。房地产仍处磨底阶段，基建受高基数及资金节奏拖累，消费端以旧换新品类基数压力突出。

价格水平总体修复但不均衡，政策空间仍存。 受美伊冲突推升油价影响，PPI于3月提前转正，结束连续41个月负增长，但涨幅集中于原油、有色等中上游，中下游价格传导不畅。居民通胀温和回升，猪价压低CPI，服务消费相对稳定。居民通胀难以构成货币政策制约，降准降息仍在工具箱，但可能需要外需超预期回落触发。财政上半年先快后慢，下半年专项债发行可能提速、政策性金融工具有望落地。全年GDP实际增速预计4.7%左右，名义增速回升至6%。

美国经济K型分化加剧，美联储年内或按兵不动，中期选举或致国会分裂。 AI科技投资是美国经济主要支撑，2026Q1科技类投资对GDP环比拉动达1.5个百分点，但非科技投资形成拖累，消费与投资、传统与科技间的分化加剧。就业盈亏平衡门槛不高，通胀同比或先上后下但难回2%目标，美联储新任主席沃什推动框架改革，年内加息降息必要性均不强，大概率按兵不动。2026年中期选举，共和党或丢失众议院控制权，形成国会分裂格局，特朗普执政下半程政策推行难度加大。

大类资产配置。 A股科技主线不变，聚焦业绩验证，适度均衡配置低估值板块；债市维持震荡，流动性为驱动关键。美元指数或区间震荡，美债曲线从扁平走向陡峭；人民币有望稳步升值；黄金短期承压但长期配置价值仍在。

风险提示： 国内房地产投资下行风险；中东地缘政治局势风险超预期；美国中期选举的不确定性；全球AI投资过热的风险。

红利为锚，弹性择优

——银行业2026年中期投资策略

证券分析师：王鸿行执业证书编号：50630522050001

联系方式：whxing@longone.com.cn

投资要点：

红利仍是银行板块的估值锚，但定价逻辑更重视分红确定性。低利率环境下，银行股息率相对长端利率仍具备吸引力，长期资金对稳定现金流资产的配置需求仍在，板块类债属性和底仓价值没有消失。但经历前期上涨后，红利资产内部性价比已经分化，单纯依靠静态股息率筛选标的的有效性下降。下半年市场将更重视分红比例稳定性、资本充足水平、资产质量底线和盈利可持续性，大型银行仍具备较强的红利底仓属性。

经营压力缓解的年度判断仍成立，但下半年重点从“预期改善”进入“数据验证”。2026 年下半年银行业规模、息差、非息收入和资产质量等关键变量仍同时存在支撑和压制因素，但主要压力项延续上半年的缓和态势。其中，息差下行压力缓解是最关键的基本面线索：资产端贷款利率下行斜率放缓，负债端存款重定价继续释放成本改善空间。资产质量方面，公司端风险总体稳定，零售及经营贷风险仍需观察，但拨备和资本仍为风险处置提供缓冲。非息方面，财富管理和中收修复仍值得关注，而交易业务高基数约束仍在。

弹性机会仍在，但从板块预期转向个股兑现。年度策略中“捕捉周期弹性”的判断，在年中需要进一步收敛为“弹性择优”。银行板块下半年不宜简单从高股息切换到高弹性，也不宜泛化中小银行弹性。真正具备配置价值的弹性标的，应当在息差企稳、资产质量出清、拨备安全垫、区域经济景气度、财富管理修复等维度具备更清晰的验证基础。换言之，弹性应来自经营改善兑现，而不是单纯估值修复预期。

投资建议：银行板块的主线转向“红利确定性”+“基本面验证”。配置上，建议继续以分红稳定、资本安全边际高、资产质量稳健的大型银行作为底仓，维持银行板块的红利配置价值；同时围绕中报验证和下半年经营修复线索，择优关注资产质量领先、息差压力较早缓和、区域经济弹性较强、非息业务具备修复空间的优质股份行和区域性银行。节奏上，短期以红利确定性为锚，中期在基本面数据验证后逐步提高优质弹性品种权重。

风险提示：宏观经济修复不及预期；息差下行幅度超预期；资产质量恶化超预期；中间业务和交易业务修复不及预期；分红稳定性低于预期；市场风格切换风险。

制度革新激活力，价值重估蓄势能

——证券行业2026年中期投资策略

证券分析师：陶圣禹 执业证书编号：S0630523100002

联系方式：tsy@longone.com.cn

投资要点：

市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化。2026H1上交所A股累计新开户同比增长60%，投资者参与热情高涨，推动日均成交额同比大幅增长97%，两融余额攀至3万亿+平台；上半年新发基金同比增长33.1%，规模增长13.8%，其中权益类规模大增51.5%，占比达59.5%；券商代销保有规模稳定，权益基金保有前100中券商系规模占比达27.2%，其中股指基金占比高达54.5%，销售优势显著。买方投顾业务增速亮眼，例如2025年中金、华泰买方投顾规模分别同比增长49%、69%，“中国50”的5A配置模型也为行业提供了优秀参考经验，AI赋能投顾的深化亦丰富了应用场景，提升了服务体验。此外，公募改革陆续落地，系统性地重构了行业生态，投研智能体的运用提速，也推动“财富-资管”协同持续深化。展望未来，在投顾队伍建设、多元化产品体系和差异化服务品牌打造、数智化转型的多维推动下，有望打开财富管理市场空间。双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地。科创板坚持硬科技主线，创业板聚焦成长创新，政策催化下市场包容性提升，上半年A股IPO规模同比高增150.9%，其中行业CR5达74%，显著集中于高端制造与硬科技领域。双创板块从制度层面构建投资与投行闭环，即前端直投前置孵化（Pre-IPO）和后端强制跟投，未来有望推动业务模式转变、核心能力重构和行业集中度提升的三大发展趋势。从华安证券投资长鑫科技来看，直投业务为利润增长打开了空间，券商板块估值逻辑向资产端溢价延伸。加码国际业务，行业格局重塑期提升竞争力。内资券商出海提速，增资方式多元化，布局力度创近年新高；境外业务贡献度持续提升，高杠杆推动境外子公司更高的ROE水平。在政策催化下，内资券商并购加速，境内通过合并完善业务和区域布局，境外通过增资提升全球竞争力和整体盈利水平，建议关注三大并购趋势和五大整合协同下的配置机遇。投资建议：建议把握并购重组、财富管理转型、科创跟投和ROE提升在内的逻辑主线。风险提示：权益市场波动加剧风险，投资者风险偏好回落风险，宏观经济修复不及预期风险，政策落地及监管不确定性风险。

油价大幅波动，坚持科技主线与顺周期共振

——能源及有色行业2026年中期投资策略

证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001

证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001

联系人：陈伟业

联系方式：cwy@longone.com.cn

投资要点：

我国科技需求的核心驱动力并非“轻资产”或“数字化”，而是基于安全自主可控、能源结构转型与智能电气化、高端制造升级以及算力建设共同推动的“重资产科技化”过程。一方面，在半导体、高端装备、关键材料等领域，国产替代与供应链安全要求带来具有战略冗余的刚性投资；另一方面，绿色电力、新能源交通、储能、电网与数据中心等新型基础设施提供了金属与能源消费的增量。在此过程中，铜因电气化和电网扩张成为最具确定性的共振品种，铝在轻量化与工业结构件中实现结构性替代，稀土（磁材）深度绑定电机、电驱与自动化系统，而钢铁需求则由地产主导转向高端制造与能源装备。同时，算力与新能源体系对稳定电力供应的依赖，使火电（煤炭与天然气）及核电在转型期内仍承担基础性支撑角色。叠加全球地缘政治结构性波动，我国科技产业迎来重要国产替代机遇期。整体来看，我国科技投资周期对大宗商品形成的是中长期、结构性需求共振，而非短期主题性波动。能化：贸易或将修复，看好石化超跌标的关注：海洋油气开采稳步增长：预计海洋油服行业将会维持稳定的资本开支，国内持续增储上产。看好整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服、博迈科等。炼化一体化成本优势，欧洲产能逐步出清：看好加氢裂化能力强，从炼油-PX-PTA-产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。具备成本比较优势：乙烯价格依托油价水涨船高，乙烷裂解及煤制乙烯利润空间大幅走阔，如卫星化学、宝丰能源、中国神华、华鲁恒升等。贸易或将修复，利好石油需求修复：预计油价仍将维持高位震荡，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等。稀土：看好上游储备标的，深加工企业或成热点关注：出口管制，稀土资源大国优势突显：预计出口管控下，海外稀土需求扩大，利好资源丰富标的，如北方稀土、盛和资源等。全球博弈加剧，海内外稀土价差拉大：部分稀土资源价格处于下行区间，出口稀土中，多数是镨钕相关产品。伴随国际局势变化，预计稀土矿出口量较大的公司有更厚的盈利空间，利好注重海外出口，投资海外矿山企业，如中国稀土等。中端产业往高附加值方向发展，制造需求持续：我国稀土中游公司不断向着高端制造发展，与海外深加工技术壁垒差距逐步缩小。利好稀土深加工，拥有技术壁垒企业，如金力永磁、中科三环、宁波韵升等。我国下游终端应用持续扩张，下游需求旺盛：我国新能源需求刚性增长，欧美供应链本土化，利好下游高端制造业如埃斯顿、金风科技、比亚迪。有色及大周期：看好顺周期及国产替代标的关注：金属价格高涨，原矿资源重要性突显：国内铝土矿上游补库存预期走高，利好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等。部分有色金属消费回暖：国际龙头矿业公司开采资本开支难以转变趋势，国内原矿短缺现状仍将继续，持续关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业等。下游电解精炼铝行业需求旺盛：电解铝金属需求持续增长，国内产能限顶，关注如云铝股份、华通线缆等。一体化产业链生产，具备成本优势：金属铜价格持续高涨，具有一体化产业链的多产品公司盈利空间扩大，关注云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。贵金属价格持续走高：工业需求、流动性支撑、金融避险需求多重共振，预计贵金属价格高企仍将延续，头部企业盈利增长有望持续，关注紫金矿业、山东黄金等。我国对日制裁持续发力，有望催化对日高端制造国产替代：InP、GaAs/GaN、PFA/氟材料、WF6、ABF/封装基板链、光刻胶、HVLP铜箔、铌酸锂/钽酸锂等领域为日本优势产业，关注相关国产替代机会，如云南锗业、昊华科技、巨化股份、中船特气、华正新材、彤程新材、东方钽业。风险提示：美国通胀高于预期；美债利率回落低于预期；海外央行利率风险；海外需求下跌，影响产品出口的风险；国际地缘政治影响。

// 重点行业 //

AI投资高速增长，基础设施长期受益

——电子行业2026年半年度投资策略

证券分析师：方霁执业证书编号：S0630523060001

证券分析师：董经纬 执业证书编号：S0630526040001

联系人：方逸洋

联系方式：fyy@longone.com.cn

投资要点：

当前半导体行业周期向上，存储芯片价格持续高涨，2025年以来某些产品最高涨幅高达17倍，AI产业相关的CPU、GPU、晶圆代工、先进封装、HBM、模拟、功率、PCB、覆铜板、电子布、光模块、光芯片、光纤、MLCC等均出现供给缺口涨价，本轮周期或大概率持续到2027年。全球半导体产业周期维持向上格局，需求端边际增量最大的依然是AI服务器，AI服务器大量出货驱动半导体需求增长。从产品价格看，多数半导体产品底部震荡回升，特别是对终端需求更为敏感的存储模组、存储芯片价格，自2025年以来价格涨幅在2-17倍之间不等，其他AI相关零部件价格也纷纷上涨。目前半导体库存水平健康合理；国内企业库存水平相对营收来说比较健康。供给端来看，短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在9成左右；半导体设备采购额快速增长，未来1-2年产能扩张有序进行。整体看，AI需求高速增长，手机等消费电子或有下滑，AI产业链缺口或持续到2027年。

AI呈现从云服务器到端侧的全面共振，在短期或存在投资过热等分歧，但长期高速增长趋势不容置疑，可以长期持续关注AI服务器、AI端侧应用等产业链机遇。AI 产业资本开支高速增长，带动了诸多例如算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展，我国部分企业充分享受AI时代高速发展与国产替代加速发展的红利。短期内全球存在AI投资过热的分歧，但长期增长趋势不改。我们认为长期来看，AI不仅给我们的生产、生活带来降本增效的功能，而且还给我们的生活带来便捷、时尚的体验，开创了比如大模型、人形机器人、AI眼镜等新产品。建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇。

面对海外市场管制的压力，我国半导体产业加速发展的决心不可动摇，国产化进程的加速更离不开上游设备、零组件、材料的升级换代，我国上游产业链或迎来加速发展机遇。未来10年内我国晶圆厂扩建速度或持续高增长，半导体产业发展关系到长期核心科技进步的速度，特别是在AI快速来临的时代，就更加需要AI与半导体技术进步来提升我国的长期生产力水平。但近些年海外经济体屡次对我国半导体进出口进行管制，当前在上游核心产业链环节，我国与海外存在较大差距，国产化程度还有较大发展空间。我国半导体发展步伐毫不动摇，随着时间积累，上游设备、零组件、材料的国产化程度会不断提升、加速发展，相关的企业也将受益我国半导体产业不断进步发展。

展望2026年下半年：产业高景气度或持续到2027年，结构性增长机遇依然在AI服务器、设备材料等细分赛道，当前估值过快上涨，建议逢低关注；下半年需要警惕的风险点主要是AI资本开支不及预期、存储价格下滑、供给超预期增长、AI服务器厂商打压产业链价格与毛利率、手机PC等需求冲击、AI大模型现金流与折旧风险、量子科技超预期发展、宏观加息、全球流动性风险。

风险提示：芯片价格下滑风险，AI资本开支不及预期风险，宏观加息风险。

涨价重估，成长加速

——基础化工行业2026年中期投资策略

证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001

证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001

联系方式：wjyan@longone.com.cn

投资要点：

总结：地缘退潮后化工周期仍有结构性抬升，把握两条投资主线

2026年下半年，化工板块仍处于供给收缩+需求筑底+政策护航的多重顺风共振之中。中东地缘政治影响退潮，但实际供给修复需时。下游产业链不再“恐高”之后，前期谨慎的经营行为有望转为补库，反而可能成为需求驱动行情上行的“二阶段催化剂”。中长期化工行业供给约束逻辑不变，反内卷+碳约束持续收紧；叠加全球供给出清，尤其欧洲传统化工业退出，我国化工行业全球定价权有望进一步提升。

涨价重估，供给约束带来的周期弹性，重点关注煤化工、农化磷肥和制冷剂方向。随着煤油价差修复，煤化工绝对优势收窄，但双碳考核制度及供给侧收缩等中长期逻辑不会被地缘扰动打乱。预计在甲醇、醋酸等煤化工产品3-5月的涨价带动下，2026Q2煤化工业绩普遍继续向好。农化仍是安全边际较高的板块，具有资源壁垒+出口弹性。其中，硫磺供应或缓解，磷肥盈利预期率先修复。制冷剂行业供给具备刚性约束，下游空调、汽车等消费端在国家补贴政策持续刺激下预计维持韧性，景气周期有望延续。

成长加速，AI算力与新能源驱动长期成长性。从AI产业的需求到应用，化工新材料渗透发电、储能、制造、冷却四大环节。2026年上半年，地缘政治的扰动同时带来部分关键资源的供应收缩，产品迭代与国产替代有望共同打开成长空间。关注：

1）磷化工：下游动力与储能景气提升带动磷酸铁需求，磷矿石因环保限采及需求升级稀缺性凸显，磷高附加值领域如磷化铟、次磷酸钠打开估值空间。

2）高端电子树脂有望受益高频高速CCL增长需求，国内厂商积极追赶海外先进产能；电子化学品中的主要产品光刻胶、湿化学品、电子气体三大类均存在结构性短缺，高端产品国产供应不足，国内各细分龙头开始扩产，加速国产化。“以塑代钢”大势所趋，塑料改性和特种工程塑料国产替代和技术升级空间大。

3）高端氟化工：液冷散热技术在AI数据中心的渗透率预计将由2024年的14%快速增长至2026年的40%，碳氟化合物（氟化液）是浸没式液冷核心技术之一，国产化加速突破；超纯含氟材料如超纯可溶性聚四氟乙烯（PFA），是集成电路制造的关键辅材，长期存在进口依赖问题，已有国内氟化工龙头突破。

4）热界面材料：AI推动散热需求上升，热界面材料全球市场规模有望至2034年超70亿美元，2024年至2034年复合增长率超10%，供应链上有机硅、球形氧化铝、PI膜等材料有望受益；热界面材料主要生产企业向散热方案综合服务商发展，成长可期。

关注的化工行业相关标的：各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在周期结构化抬升和国产化浪潮中优先受益。如宝丰能源、华鲁恒升、兴发集团、巨化股份、盐湖股份、扬农化工、润丰股份、金发科技、圣泉集团、彤程新材、中巨芯、兴福电子、昊华科技、联瑞新材、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。

风险提示：原料成本超预期波动风险；下游消费需求不及预期风险；国产化进程不及预期风险；政策执行不及预期风险。

AI赛道长景气，高端制造迎新机

——机械设备行业2026年中期投资策略

证券分析师：商俭 执业证书编号：S0630525060002

联系方式：shangjian@longone.com.cn

投资要点：

生成式AI需求指数级爆发，算力基建持续景气。字节豆包、谷歌Gemini等大模型Token调用量，算力需求呈指数级扩张。北美互联网巨头持续加码AI资本开支，2025年五家科技企业资本开支合计3575.08亿美元，同比大增64.55%。根据IDC预测2024年全球AI总投资3159亿美元，2029年将达12619亿美元，五年复合增速31.9%，AI基础设施、硬件设备产业链长期受益。关注围绕算力相关，高端制造装备机遇。

主线一：PCB设备公司订单饱满，下游企业大幅扩产。英伟达新一代Vera Rubin服务器PCB成本较前代提升233%，AI服务器PCB层数提升，高阶HDI、多层板缺口持续扩大。国内PCB企业龙头大幅扩产高端产能，带动激光钻孔、LDI曝光、电镀等专用设备需求快速增长。2024年全球PCB专用设备规模70.85亿美元，2029年有望增至113.88亿美元，国内设备厂商加速进口替代。关注：大族数控、芯碁微装、东威科技、鼎泰高科、凯格精机。

主线二：人形机器人进入量产元年，核心零部件需求倍增。2026年为人形机器人商业化落地关键年份，特斯拉Optimus、智元、宇树等厂商开启量产，2028年全球人形机器人市场规模有望突破1000亿元以上。核心零部件减速器、无框力矩电机、行星滚柱丝杠、灵巧手合计占据整机超60%成本，国产零部件厂商加速突破、产能持续扩张。关注：绿的谐波、斯菱智驱、科达利、恒立液压、五洲新春、兆威机电、雷赛智能。

主线三：燃气轮机组供不应求，全球数据中心用电激增。2030年全球数据中心耗电量将翻倍，美国算力基地新增电力以天然气发电为主，燃气轮机凭借高效、灵活特性成为算力站标配。2025年全球燃气轮机订单同比大增72%，海外龙头产能排期至2030年，国内叶片、结构件配套企业充分受益行业扩产潮。关注：杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份、万泽股份。

风险提示：AI算力建设进程不及预期风险；技术迭代升级风险；行业竞争加剧风险；国际贸易风险。

行业底部夯实，风物长宜放远

——医药生物行业2026年中期投资策略

证券分析师：杜永宏 执业证书编号：S0630522040001

联系方式：dyh@longone.com.cn

投资要点：

行业回顾：2026年以来，医药生物板块整体跑输大盘指数，一季度受创新药多个重磅BD交易，生物医药列为新兴支柱产业等利好刺激，板块整体表现较好；二季度受人工智能板块持续火热，市场风格变化影响等，板块整体持续下行，显著跑输大盘。从业绩层面看，2026年Q1医药生物板块上市公司整体营收和净利润增速分别为2.16%、7.13%，行业经营状况持续企稳。从估值层面看，当前板块估值已处于近一年低位，下行空间有限。总体来看，医药生物板块中长期投资价值显著，建议积极布局相关细分板块优质个股投资机会。

创新药链：创新药、CXO板块2025年以来业绩整体表现优秀，2026年Q1延续快速增长态势，2026全年业绩快速增长可期。多个创新药企业已跨过或即将跨过盈亏平衡点，创新药整体已进入业绩爆发期。国际化方面，BD交易持续火热，全年交易金额有望突破2000亿美元大关；研发进展方面，IO双抗、ADC等领域，多家创新药企公布的最新数据正在改写或创造历史，国内创新药企已成为全球最具竞争力的一极。创新药链依然是医药生物行业最核心的投资方向。

医疗器械：医疗器械行业仍然处于行业整体缓慢复苏的阶段，从2025年报和2026年一季报数据来看，医疗设备和医疗耗材表现相对较好，体外诊断短期依然承压；海外市场需求稳定，海外业务相对好于国内业务。随着多数常规器械耗材试剂都已纳入集采范围，集采政策对板块的影响持续减弱，板块整体有望延续企稳复苏势头。

医疗消费：医疗服务消费整体受到宏观消费环境的影响，从2026年一季报来看，医院和药店板块都表现出良好的增长势头，随着医疗支付改革的持续完善，医院板块尤其是专科连锁医院有望率先恢复良好增长势头；药店行业过剩产能持续出清，随着政策的规范约束和支持，药品零售行业在功能定位、服务场景、品类范围等方面都将迎来新的机遇变革，连锁药店龙头型企业有望率先受益。

个股组合：科伦药业、荣昌生物、贝达药业、迪哲医药、众生药业、特宝生物、百普赛斯、丽珠集团、千红制药、开立医疗、海尔生物、华厦眼科、益丰药房、老百姓、羚锐制药等。

风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。

能源安全+算电协同，筑牢行业发展基石

——电力设备与新能源行业2026年中期投资策略

证券分析师：周啸宇执业证书编号：S0630519030001

联系方式：zhouxiaoy@longone.com.cn

投资要点：

AIDC板块：1）全球及国内AIDC市场持续高速增长，中国2024-2030年复合增速达34.8%；海内外云厂商资本开支持续超预期，AI基建投入大幅攀升，直接拉动供配电等设备订单爆发。我们基于施耐德成本模型与IEA装机中性增速测算，2026-2030年全球数据中心对应开关柜市场空间3329亿元、关键配电设备2517亿元。2）AIDC供电方案中，预制化电源模块替代传统分散供配电，可减少30%占地、缩短50%交付周期；功率密度提升驱动800VHVDC成为主流方案，固态变压器（SST）为终极形态，具备省铜、占地小、效率高等优势，国内企业应用进度全球领先。关注中国西电、金盘科技、四方股份、阳光电源。

储能板块：1）能源安全是2026年板块核心增长催化剂，2026年一季度全球储能系统出货126.4GWh，同比增长78.78%，全年预计突破600GWh；国内逆变器出口持续走高，4-5月连创单月新高。2）欧洲能源自主需求提升，户储补贴加码、大储开始提速；澳洲依托容量收益托底政策+高额户储补贴，跃升全球第三大储能市场；东南亚能源供给脆弱性凸显，光储长期增长潜力充足。3）钠离子电池高度适配储能场景，具备高安全、长循环、宽温域、成本可控优势，出货量快速增长，2028年全球预计达269GWh；钠电池正负极均采用铝箔的集流体方案，是产业链量价齐升的核心环节。关注阳光电源、德业股份、海博思创、鼎胜新材。

电池板块：1）动力电池国内市场2026年二季度起逐步回暖，4月新能源汽车渗透率达53.2%创历史新高，单车带电量持续提升成为需求重要支撑；海外油价波动拉动电车销量，2026年一季度国内新能源汽车出口同比增长116.3%。2）半固态电池适配AIDC算力配储的高安全、高密度需求，全生命周期度电成本更低；2025年下半年起产业加速落地，多个大容量储能项目启动量产与交付。3）全固态电池中硫化物为当前主流技术路线；政策专项与产业端双轮推进，2026年进入样车验证与中试线扩产关键期，2027年开启示范装车；2030年全球固态电池总需求预计达774GWh。其中设备环节受益于中试线扩产，为2026年优先受益方向，产线单GWh投资额显著高于液态电池；干法电极、等静压、高压化成分容为核心价值增量环节，整线供应商与细分环节龙头更具竞争优势。关注宁德时代、亿纬锂能、先导智能、利元亨。

风险提示：

新能源汽车销量不及预期风险；储能装机量不及预期风险；储能政策风险；技术路线变动风险。

内需筑底，复苏可期

——大众品行业2026年中期投资策略

证券分析师：姚星辰 执业证书编号：S0630523010001

证券分析师：吴康辉执业证书编号：S0630525060001

联系方式：yxc@longone.com.cn

投资要点：

2026年以来，消费复苏缓慢，但结构性修复已现。大众品呈现改善趋势，餐饮供应链率先修复，竞争趋缓；啤酒进入消费旺季，量价修复可期；乳制品供需格局优化，奶价有望企稳向上。

啤酒：短期进入啤酒旺季，低基数叠加厄尔尼诺高温天气及美加墨世界杯催化，销量弹性可期。中长期维度，啤酒行业总量维持平稳，行业核心主线由传统餐饮渠道转向高端产品迭代+即时零售渠道红利双轮驱动，建议布局两条主线，一是渠道转型成功，高端大单品矩阵完善及具备原浆创新能力的青岛啤酒，二是8-10元价格带大单品持续放量，业绩弹性突出的燕京啤酒。

餐饮链：需求端，餐饮呈现温和复苏态势，外卖、快餐、团餐动销持续回暖，餐饮连锁化率延续上行，连锁品牌降本增效、后厨标准化诉求带动速冻半成品、预制菜肴稳定增量。供给端，行业集中扩产周期基本结束，行业供给趋于平稳，叠加行业价格战趋缓，格局改善，龙头企业议价权、毛利率具备明确修复空间。建议关注产品推新和迭代能力优异，BC渠道布局均衡的安井食品。茶饮方面，头部现制茶饮品牌占据2025年绝大部分新增门店市场份额，推动现制茶饮连锁化率与集中度持续提升。关注一是规模优势突出，在平价市场形成寡头垄断的蜜雪集团，二是成长性较好，精细化运营效率高和产品研发优异的古茗。

乳制品：原奶供需拐点将至，深加工以及低温乳制品需求具备成长空间。原奶价格连续下跌超过4年，2025年下半年以来奶价低位窄幅震荡，行业亏损时间较长，产能加速出清，预计2026年奶牛产能继续去化。乳制品深加工产品需求提升，低温乳制品需求快速增长，中长期具备成长空间，原奶供需更加均衡，预计奶价下半年有望企稳向上。原奶供需拐点将至，奶价企稳向上将带动乳制品行业竞争格局改善，头部乳企积极推动产品升级，盈利能力有望逐步修复，关注伊利股份、蒙牛乳业及低温业务迅速增长的新乳业。肉牛价格已处于向上周期，肉奶周期共振，牧业公司有望迎来业绩弹性，关注头部牧业公司优然牧业和现代牧业。

风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；原材料成本波动风险；食品安全风险。

产能加速去化，周期拐点渐近

——农林牧渔行业2026年中期投资策略

证券分析师：姚星辰 执业证书编号：S0630523010001

联系方式：yxc@longone.com.cn

投资要点：

生猪：产能去化趋势确立，布局低成本优质企业。根据农业农村部，2026年3月能繁母猪存栏3904万头，环比-1.5%，同比-3.3%。2025年Q4开始，能繁母猪产能去化加速，预计2026年下半年行业供给压力将逐步减弱。政策端调减产能叠加行业深亏时间较长，预计未来产能将加速去化，下半年至明年猪价中枢有望上移。行业进入比拼经营质量阶段，经营质量较优、成本优势显著的企业能够穿越周期，关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧以及立华股份。

宠物食品：精细化喂养驱动结构升级，关注龙头宠企盈利修复。2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3126亿元，同比增长4.1%，增速放缓，但单宠年均消费金额延续增长。宠物行业正从规模高速增长的阶段迈向高质量发展新阶段。养宠更加精细化，宠物主注重喂养的科学性和健康化，鲜食偏好度提升、功能性食品需求快速增长。此外，宠物食品出口同比修复，2026年1-5月宠物食品出口量同比增长29.1%，对美出口已同比转正。我国宠物食品市场向头部企业集中，行业竞争激烈，国产自有品牌市占率持续提升。随着人民币兑美元汇率趋稳、关税影响边际减弱、费用投放效率提升，头部宠企盈利能力有望逐步修复，关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份。

风险提示：宏观经济的影响；原材料价格波动风险；疫病风险；关税政策波动风险。

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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