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从霍尔木兹海峡持续遇阻，到中东炼油厂停产，再到美国库存告急，一系列信号显示能源供应风险正在重新积聚，市场最终可能通过需求萎缩来被迫重新平衡，从而拖累全球经济。

英国海上贸易运营机构当地时间上周日晚间收到商船起火报告，事发地点靠近阿曼海岸，起火诱因暂未核实。伊朗革命卫队称两艘油轮在美方怂恿下，强行通行海峡南部危险航道后发生爆炸、失去航行能力，该机构未披露涉事船舶船名、船籍、船员及伤亡信息，路透社暂无法核实该起事故。

革命卫队发布警告，只要美方持续在中东采取军事挑衅行动，整条航道都将失去通航安全，“海峡将不再允许石化货物运输，哪怕一滴油气都无法正常通行”。

LSEG航运数据显示，上周日仅有四艘船舶穿越霍尔木兹海峡，前一日通航数量为八艘；上周五以来至少三艘成品油轮、一艘超大型原油运输船驶入海峡装载原油。受航道中断风险刺激，周一布伦特原油期货价格一度突破每桶90美元。

市场此前曾因原油价格自战争峰值118美元/桶回落至85美元附近，判定能源危机风险消退，但成品油产业链正释放多重预警信号，终端民众消耗汽油、柴油而非原油，成品油供给短缺才是核心风险。

国际能源署数据显示，受中东、俄罗斯双重冲突扰动，今年二季度全球炼油加工量较去年同期日均减少500万桶，全球炼油厂平均开工量仅7800万桶/日。

2026年6月17日美伊临时停火曾短暂缓解供给压力，Kpler数据显示当月海湾原油出口日均400万桶，但成品油出口仅100万桶，整体规模仅为战前四分之一。如今海峡通航再度受阻，亚洲、中东炼油厂产能修复预期全面落空。

中东多国核心炼化设施大面积停工，沙特、巴林、科威特、阿联酋主要炼油厂或半停产或完全关停。为了对冲原油进口锐减，亚洲整体炼油负荷也同步收缩。

此外，乌克兰持续无人机打击重创俄罗斯炼油产业，国内燃油短缺迫使莫斯科限制柴油出口以平抑本土油价。

美国产能缓冲空间见底，炼油利润创下历史极值

上半年美国依靠庞大炼化产能承接全球短缺缺口，大量对外输出原油、汽油、柴油与航空煤油，但当前缓冲能力已逼近极限。

自冲突爆发，美国商业原油库存与国家战略储备总量下滑至1984年以来最低水平；汽油库存处于2012年同期季节性低位，柴油库存刚从二十余年谷底小幅回升。

美国国内夏季度燃油需求进入全年峰值，叠加炼油厂优先供给本土市场，全美油气产品周度出口量回落至1070万桶/日，创下3月以来新低，4月峰值曾达到1420万桶/日，美国向外平抑全球油价的能力持续走弱。

炼油裂解价差直观反映燃料紧缺程度，美国基准3-2-1裂解利润近期逼近每桶70美元，刷新历史纪录；欧洲西北部炼油利润升至季节性高点，接近每桶30美元。欧洲柴油裂解利润突破每桶65美元，美国汽油裂解价差逼近2022年俄乌冲突能源冲击时期的高位。高额炼油溢价意味着市场终端燃料供给严重不足。

冲突迈入第五个月，市场原本寄望美国总统特朗普出台举措抑制国内油价暴涨，但炼化端多重利空信号显示相关调控空间十分有限。

全球炼油厂产能短期难以修复，中东炼化设施恢复满负荷运转、俄罗斯炼油产能回血均需要数月甚至数年周期，且乌克兰对俄炼油设施的袭击风险持续存在。

2026上半年能源市场勉强消化地缘动荡带来的冲击，但当前全球燃料库存持续走低，各类库存持续消耗殆尽后，市场只能依靠需求收缩重新平衡供需，进而拖累全球经济活动。